对外担保对农业上市公司商业信用的影响研究

吴 晨 杨丽霞

（浙江农林大学经济管理学院，浙江 杭州 311300）

一、引言

自古以来，农业在我国就有着举足轻重的地位，关系到国民经济的发展、社会的稳定和谐、国家的独立自主。我国作为农业大国，农业在经济市场有着相当重要的地位，农业的发展直接关系了我国产业的发展。我国农业上市公司在涉农企业中居于龙头地位，在营业绩效上排在前列，促进了农业的市场化，对产业结构优化发挥了巨大的作用。但是，随着工业和第三产业的发展，农业成为一个弱质产业。在日常经营活动中，农业上市企业进行融资筹资的资金渠道狭窄、农业企业对外担保普遍存在、担保规模较大等是目前农业企业面临的关键问题，这在一定程度上放缓了企业的发展和制约了农业的现代化进程。

在经济迅速发展的大背景下，供应商提供商业信用给企业，企业提供商业信用给客户已经变得较为常见。商业信用是上市公司短期资金的主要组成部分，主要表现为应付账款、应付票据以及合同负债等形式。孙大超（2014）研究得出，商业信用是除银行借款以外的第二大融资方式。充分运用商业信用的融资功能，不管对企业融资发展，还是对国民经济平稳增长，都具有相当重要的意义。而目前其他行业商业信用的获取水平远高于农业行业商业信用获取水平。随着社会经济的发展，我国农业上市公司担保行为逐渐增多。合理对外担保是正常的商业行为，但是不合理的商业担保会使上市公司出现债务危机，资本市场的稳定也将受到不利影响。农业上市公司担保行为有如下特点：存在担保行为的企业数量逐渐增多、接受担保远小于对外担保、农业企业担保关系日趋复杂化，可能会导致财务风险增加。在上述的研究背景下，将农业上市公司对外担保行为作为具体研究对象，确定农业上市公司对外担保对其商业信用的影响。

二、理论分析与研究假设

在合理可控的区间内提供担保能在一定程度上解决企业的融资难题，但是，目前存在一些农业上市公司相互之间提供担保进行融资的现象，并且涉及担保金额巨大。如果被担保方无法准时偿还到期债务，提供担保的上市公司将承担严重的偿债压力，自身债务状况恶化，增加了企业的风险，呈现出经济减损性，甚至会威胁到经济的平稳运行。一方面，上市公司的对外担保往往是连续的，这增大了逆向选择和道德风险发生的可能性，导致企业财务风险增加。具体表现为，在被担保方取得担保获得借款后，被担保人将借款挪作他用会使得风险超过担保人和债权人的预期。如果相关风险没有得到控制，被担保人到期无法偿还借款，则担保企业需要偿还借款，担保方财务状况将会不容乐观，导致财务风险增加；另一方面，对外担保会对审计意见的发表以及审计收费产生影响。企业面临审计费用会因对外担保金额增加而增大。在其他条件一致的情况下，存在对外担保企业的审计费用较不存在对外担保的企业费用高，且当上市企业存在对外担保行为的时候，对外担保的规模决定了审计的费用，当规模越大时，第三方企业所需要支付的审计费用也会相对提高。

如果上市公司的财务风险爆发，那么很可能到期无法足额对承担的债务进行偿付，最后也会损害自身利益，从而导致企业被出具非标准审计意见报告。供应商可能在看到审计意见后转变投资决策。可见，上游供应商很可能对下游客户企业的对外担保的存在而减少对其的商业信用供给，从而降低自身蒙受损失的可能性。当蒙受损失时，利益相关方一般会降低对外提供商业信用。这使得整个资本市场，尤其农业上市公司商业信用融资量下降。而且上市公司承担的财务风险与其对外担保的规模存在正相关关系，对外担保的规模增大，上市公司的商业信用融资受到影响的可能性也随之增大。据此本文提出研究假设：

H1：在其他条件不变的情况下，农业上市公司对外担保的存在对商业信用取得呈负向相关，农业上市公司存在为其他企业提供担保的行为，其所获取的商业信用融资较少。

H2：在其他条件不变的情况下，农业上市公司对外担保的金额对商业信用取得呈负向相关，农业上市公司为其他企业提供担保越多，其所获取的商业信用融资越少。

三、研究设计

1.样本选取与数据来源

为验证上文提出的假设，本文采用我国2008-2020年沪深A股农业上市公司为初始样本。为了确保数据的有效性，将进行下述处理：（1）删除了2008-2020年被标注特别处理（ST）以及被标注（*ST）的相关数据；（2）删除了样本相关变量不完整的数据；（3）剔除了异常数值。最后符合条件的农业上市公司共572个数据，本文主要财务数据来源是国泰安数据库，数据分析借助SPSS21软件。

2.变量定义

（1）被解释变量。借鉴陈运森等（2014）的方法，定义AP=（应付账款+应付票据）*100/总资产，以消除因企业规模的差异对商业信用的影响。

（2）解释变量。①担保的存在（Dummygua）虚拟变量，存在为1，否则为0；②担保总额（Totalguarantee）。借鉴潘春艳（2018）的做法，用期末对外担保总额/期末总资产来衡量企业对外担保水平。

（3）控制变量。控制变量包括企业性质（SOE）、企业规模（SIZE）、企业年限（AGE）、负债水平（LEV）、经营活动现金流（CFO）、现金占债务比（CASH）、抵押能力（CAPITAL）、投资（INV）、年度虚拟（YEARDUM）变量，具体变量定义如表1所示。

3.模型构建

为了检验H1、H2建立模型如下：

四、实证分析

1.回归分析

本文用多元线性logistics回归模型分析企业对外担保的存在、对外担保的总额对农业上市企业商业信用的影响。依次对假设1-假设2进行检验。假设1和假设2的回归结果如表2所示，AP（1）表示企业对外担保的存在对商业信用影响的回归结果，AP（2）表示企业对外担保总额对商业信用影响的回归结果。

从表2可以看出，企业对外担保的存在（Dummygua）与商业信用（AP）的回归系数为-1.215，在1%水平下显著负相关。在其他条件不变的情况下，农业上市公司存在对外担保，企业获得的商业信用越少，本文H1成立。

企业对外担保的总额（Total-guarantee）与商业信用（AP）的回归系数为-6.275，在1%水平下显著负相关。即在其他条件不变的情况下，农业上市公司对外担保总额越大，企业获得的商业信用越少，本文H2成立。

表1 变量选择、定义和赋值

2.稳健性检验

为了检验本文研究结论的可靠性，本文将商业信用融资水平的衡量指标用应付账款*100/总资产来替代（Petersen ，1997）。假设1和假设2的稳健性回归结果如表3所示，AP（1）表示企业对外担保的存在对商业信用影响的回归结果，AP（2）表示企业对外担保总额对商业信用影响的回归结果。

从表3可以看出，企业对外担保的存在（Dummygua）与商业信用（AP）的回归系数为-0.947，在1%水平下显著负相关；企业对外担保的总额（Total-guarantee）与商业信用（AP）的回归系数为-6.178，在1%水平下显著负相关。在使用商业信用替代度量指标进行稳健性检验的过程中，检验结果的相关符号没有任何变化，而且显著性也没有波动。本文的假设依然成立，说明原回归分析具备一定稳健性。

表2 企业对外担保与商业信用

五、结论与建议

本文研究成果主要包括：（1）农业上市公司对外担保的存在对商业信用取得呈负向相关，农业上市公司存在对外担保，其所获取的商业信用融资较少；（2）农业上市公司对外担保的金额对商业信用取得呈负向相关，农业上市公司为其他企业提供担保越多，其所获取的商业信用融资较少。

根据研究结论所示，将提出以下几点政策建议：（1）从投资者角度，投资者在投资前除了需要考虑该上市公司的财务状况、经营成果之外还要充分考虑由于担保等导致的或有负债和预计负债，谨慎投资。投资者应该高度重视农业上市公司对外担保引起的供应商和客户降低商业信用供给这一情况。为规避自身的投资损失，投资者需要及时对投资策略进行必要的调整；（2）就农业上市公司内部而言，股东大会和董事会应对对外担保行为进行谨慎决策，同时，建立健全企业内部的担保审批机制和监督管理机制。农业上市公司内部需要充分考虑对外担保行为所产生的一系列经济后果，保证企业财务目标能够顺利实现。农业上市公司的管理层应该增强对企业对外担保事项和内部治理的关注，严格审批，依法披露。

表3 稳健性检验