绿色金融政策推动商业银行资产配置绿色低碳化转型探析

王锐 王桤伦

摘   要：近年来，我国逐步完善绿色金融政策，通过建立健全绿色信贷及债券标准，丰富绿色金融产品体系，形成绿色金融长效发展机制，推动商业银行资产配置绿色低碳化转型。绿色政策发挥降低资产风险、降低参与成本、拓宽配置空间的作用，持续为商业银行资产配置转型提供动力。此外，在绿色信贷的环境效益体现与业务认定标准、绿色债券发行机制与收益体现、碳金融工具定价及创新等方面，政策仍有较大的优化空间。商业银行应利用政策机遇，优化资产转型风控及资源配置机制，实现信贷由高碳向零碳的动态迭代，加强绿色债券的发行、投资及承销力度，加快绿色金融产品创新，助力实现“双碳”目标。

关键词：绿色金融政策;商业银行;资产配置;绿色低碳化

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.11.008

中图分类号：F832.0          文献标识码：A            文章编号：1003-9031（2021）11-0076-07

为积极应对全球气候变化，推动经济社会绿色低碳化转型，我国正在推动落实“双碳”战略，并通过完善绿色金融政策，引导金融机构支持绿色投融资活动。在此过程中，商业银行应该结合政策导向，积极优化资产配置，提升绿色金融服务质效，助力实现“双碳”目标。

一、政策推动商业银行资产配置绿色低碳化转型

（一）建立健全绿色信贷原则及标准，为商业银行投放绿色信贷指明方向

我国绿色金融政策的首要着力点，是引导银行将环境因素纳入信贷管理，并完善绿色信贷认定标准。一是根据环保标准和产业政策，建立“一票否决”、差异化授信、名单制管理“三位一体”的绿色信贷原则。1981年，国务院要求银行对未通过环保审查的项目不得贷款，从而正式将环境因素纳入信贷管理。此后，环保及金融管理部门出台政策要求，银行应实施差异化授信，支持节能环保项目，抑制“两高”行业，对存在重大环境和社会风险的客户实行名单制管理。二是建立健全绿色信贷的认定标准。银监会、人民银行分别于2013、2018年明确绿色信贷投向行业，此后也根据发改委《绿色产业指导目录》（2019）进行了调整。这些政策认定口径存在一定差异，同时受限于衡量产业链绿色减排效应的技术尚未成熟，在激励绿色信贷发挥环境保护效益上仍有优化空间。如核电纳入发改委、人民银行认定范围，但不在银保监会目录。光伏发电设备制造作为清洁能源产业，属于政策支持范围，但设备重要材料晶体硅的生产却是高耗能高污染，属于限制投向行业。

（二）规范绿色债券标准并丰富绿色金融产品体系，拓宽商业银行绿色资产配置空间

随着非信贷类金融产品发展，绿色金融政策体系加快完善步伐。一是统一规范绿色债券（以下简称“绿债”）标准。人民银行、发改委于2015年相继放开绿色金融债（以下简称“绿金债”）、绿色企业债发行。证监会、沪深证交所、银行间市场交易商协会也随之出台措施，将绿债范畴扩展至公司债、非金融企业债务融资工具。然而，由于国内绿债标准彼此之间、及其与国外绿债标准相比，均存在着显著差异，给发债主体融资造成不便，也不利于激励商业银行发行、投资绿债，影响绿色项目融资效率。在监管协调合作下，人民银行、发改委及证监会印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，删除化石能源清洁利用类别，实现了国内绿债标准统一，并为其与国际标准接轨奠定基础。二是丰富绿色金融产品体系。2015年，我国正式确定“建立绿色金融体系”，发展绿色信贷、绿色债券、绿色信贷资产证券化产品等。2016年，我国发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，进一步扩大绿色金融范畴。目前，绿色金融体系正在持续实现对信贷、证券及衍生品、基金、保险、环境资源权益等主要品种的覆盖，极大丰富了商业银行绿色资产配置空间。

（三）推动形成绿色金融长效发展机制，激励商业银行强化绿色资产配置力度

绿色政策体系从宏观政策、监管考核、银行机制三个层面，逐步建立健全绿色金融长效发展机制。一是出台财税、信贷等方面优惠措施，降低绿色融资综合成本。人民银行通过再贷款、再贴现以及即将推出的碳减排支持工具等，向商业银行提供优惠利率资金，降低绿色信贷的资金成本，并将绿金债纳入货币政策工具抵（质）押品范畴，进一步拓宽银行绿色信贷资金来源。此外，通过财政贴息、政府基金担保降低企业绿债融资成本及信用风险，并通过完善相关机制，撬动社会资本与政府合作，有助于降低商业银行投资绿色企业债、绿色地方债的风险，更好参与绿色PPP项目。二是加大对银行绿色金融监管考核力度，推动资金流向绿色领域。在考核机制上，既对银行发展绿色金融的组织、制度、流程等方面进行定性评价，也将定量评价范围从绿色信贷扩展到绿色债券，并为绿色股权投资、租赁、信托、理财等预留考核空间。三是引导银行将绿色因素纳入管理流程，建立健全绿色金融发展机制。推动绿色因素与各项流程深度融合，不仅要将绿色因素全流程贯穿战略、授信、内控、披露等，而且更要注重优化资源配置机制，尤其是在信贷额度及经济资本（风险资产）分配、FTP定价、拨备计提等方面向绿色领域倾斜。

二、政策为银行资产配置转型提供内在动力

（一）防范气候金融风险，实现商业银行资产配置與环境气候的双向良性反馈

我国很早就开始重视环境风险与银行资产风险的相互作用。1981年，国务院就明确提出“以强化环境监管促进信贷安全，以严格信贷管理支持环境保护”，旨在通过双向反馈作用促进“环境风险”与“信贷风险”持续降低。进入21世纪以来，随着全球工业化进程加快，碳排放跃升导致气候变暖加剧，气候金融风险逐渐进入人们的视野。自2012年起，人民银行、银监会就在各项政策中要求，商业银行应当识别和防控企业造成的气候变化等环境和社会风险。气候金融风险，作为全面风险、系统性金融风险，对银行经营存在巨大隐患：如果银行持续向高碳行业提供资金支持，碳排放量继续上升，可能引发气候环境灾难，严重削弱实体经济消费及生产能力，并造成抵质押品损毁或贬值。为应对气候变化，政府动用政策干预，推动能源及生产技术变革，使得化石能源及相关产业的高碳资产蒙受重定价带来的贬值损失。上述因素通过综合作用，削弱甚至摧毁融资主体的还款能力，将造成商业银行信用风险、市场风险、流动性风险等全面上升，经营状况严重恶化。

综合来看，气候金融风险既来源于气候变化本身，也受到由此带来的气候政策变化的影响。由于经济社会是共生系统，“金融资源配置（金融机构端）—实体经济（企业及消费者端）—环境风险（自然环境端）”存在着双向反馈效应。从系统论角度看，金融政策持续在商业银行（资产）端添加绿色因素，引导其优化资产配置，并通过经济与环境双向反馈效应，推动社会实现可持续发展。如限制银行资金流向“两高一剩”领域，鼓励加大对具有绿色发展效应领域的金融支持;鼓励银行开展气候风险压力测试，强化应对气候风险的能力。

（二）解决环境外部性导致的“市场失灵”，降低商业银行等绿色融资参与主体的成本

经济活动产生的碳排放等环境污染具有外部性，仅依靠市场机制难以激励市场主体主动控制碳排放。面对“市场失灵”，需要政府动用政策干预，推动环境外部性内部化，将环境因素转化为市场主体的收益或成本，优化经济决策，提升社会效益。传统上，我国使用税收、罚款、补贴（贴息）、转移支付等财政手段，兼顾调节正/负外部性，对企业实行约束或激励。然而，加大财政支出必然增加政府负担，且受限于政府债务水平管控，而税收罚款容易造成价格扭曲，影响市场运行效率。

聚焦金融领域，政策通过优化监管机制，释放政策红利补贴市场主体，激活正外部性下没有得到充分利用的潜在资源，并完善资源产权分配与交易机制，降低市场交易成本，充分利用市场经济规律解决环境外部性导致的“市场失灵”。一是降低银行绿色信贷资金成本，并通过信贷传导渠道，降低企业绿色融资成本。如人民银行正在加快推出碳减排支持工具，将采取先贷后借的直达机制，向银行提供长期限、优惠利率的资金，重点支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域。由于兼具规模、价格、期限补贴效应，预计能够有效降低具有碳减排效应项目的成本。二是适度降低绿债发行门槛，给予募集资金使用更多弹性空间，完善担保增信机制，降低企业绿债融资成本，推动银行发行及投资绿债。三是完善碳排放权额度分配及交易机制。全国碳排放权交易市场已经正式启动，先期纳入发电行业，其余八个高耗能行业将在“十四五”期间逐步纳入。其重要意义在于：解决了以往各试点地区碳排放权分配测算方法存在差异的问题，将其统一调整为基于实际产量的行业标准法，显著提升分配效率，降低交易成本。

（三）促进绿色投资与消费，拓宽商业银行资产配置空间

近年来，绿色金融政策引导银行助力降低“两高一剩”行业产能等无效低端供给，支持绿色低碳产业发展，推动供给侧结构性改革取得成效。从能源替代和产业发展的客观规律来看，我国实现“双碳”目标的路径与其他经济体没有明显差异，基本遵循产业链顺序推进全流程脱碳化。在此过程中，我国将逐渐降低化石资源使用，推广绿色能源升级，摆脱部分自然矿产资源高度依赖进口的局面，筑牢能源安全的发展基石;此外，鼓励企业革新绿色低碳生产技术，争取在一些领域对国外实现“弯道超车”，尤其是要破解核心技术“卡脖子”问题，保障产业链供应链体系安全与稳定，更加积极有效的参与全球竞争。最终，实现社会净零碳排放。

此外，我国正在坚持扩大内需的战略基点，推动需求侧改革，努力形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。国务院于2021年2月出台政策，要求加快健全绿色低碳循环发展的消费体系，促进绿色产品消费。但目前，金融管理部门尚未出台绿色消费贷款的统一认定标准。人民银行在2019年修订的绿色信贷统计范围中，已经纳入个人经营贷款，但尚不包括消费贷款。银保监会在最新的绿色融资统计制度中，从过去注重生产端，逐渐扩展到贸易和消费领域。部分银行正在发力绿色消费金融领域，推出绿色住房按揭贷、新能源汽车消费贷、绿色信用卡等创新产品，取得了良好的经济与社会效益，需要政策给予更多的支持和鼓励。

三、政策推动银行绿色资产业务发展仍有较大空间

（一）绿色信贷的环境效益体现与业务认定标准仍待优化

近年来，我国商业银行绿色信贷业务快速发展，有力支持社会绿色低碳化发展。从截至2021年6月末的数据来看，我国绿色信贷具有明显特征：一是规模增长较快，但占比较低。央行口径本外币绿色信贷余额已经接近14万亿元，增速明显超过同期各项贷款总体水平，较2018年末增长近70%，规模稳居世界首位。但是，对公贷款在各项贷款中占比已经超过六成，而绿色信贷占比则低于10%，比较而言仍有较大的提升空间。二是国有大行及股份制银行是绿色信贷投放的主力。六家国有大行绿色信贷余额合计达到7.2万亿元，占比超过五成，主要股份制银行也普遍达到千亿级水平，并仍在加快投放步伐。三是信贷投向和减排效应具有指向性。用于基础设施绿色升级、发展清洁能源超过70%，投向交通运输、仓储和邮政业、以及电力、热力、燃气及水生产和供应业超过56%。其中，投向具有直接或间接碳减排效益项目的贷款合计达到9.37万亿元，占绿色信贷比重为67.3%，有力支持了碳减排工作。

从业务实践来看，商业银行绿色信贷的资产质量整体表现较好，近5年不良率始终在0.4～0.7%之间，信用风险远低于各项贷款总体水平。但是，绿色信贷业务发展也存在制约因素，尚需政策发挥推动作用：一是绿色信贷的環境效益尚未全面体现。以往，国内无论是监管评价或银行内部考核，一般是将项目节约标准煤折算为碳减排量，但受主观因素影响较大，且尚未对投放行业实现全面覆盖。从公开数据看，商业银行绿色信贷加权平均利率与对公信贷整体基本持平。在降低实体经济融资成本，叠加支持绿色低碳发展的政策导向下，预计绿色信贷利率整体呈现下降趋势，其账面盈利水平很难具有突出优势。因此，将绿色信贷碳减排效益显性化非常重要。目前，已经有银行依据信贷投放在产业链中的碳足迹，探索构建信贷碳减排综合效益指标，以更好反映信贷环境效应，为决策提供参考。二是绿色消费信贷认定标准尚未统一。这虽然防范了贷款“洗绿”、“漂绿”的风险，但也制约了产品创新。实际上，从产业效应来看，以绿色需求拉动绿色供给，可能起到事半功倍的效果。根据中国建筑节能协会公布的数据，全国建筑全过程中的碳排放总量占比已达到51%。部分银行推出了绿色节能建筑按揭贷款，可以带动生产端绿色建筑材料、新能源储能设备等行业的发展，极大缓解碳排放压力。

（二）绿色债券发行机制与收益体现仍有优化空间

现阶段，商业银行主要以发行绿金债、承销或投资绿债的方式参与绿债市场业务。根据Wind数据测算：截至2021年9月末，我国境内绿金债（不含资产证券化产品）累计发行规模约为5937亿元。商业银行占比78%，是主要发行机构。综合来看，商业银行发行绿金债存在着不利因素，规模与成本仍有优化空间。一是以资产证券化方式为绿色信贷腾挪空间受限。近年来，部分商业银行曾经发行过绿色（对公）信贷资产证券化产品，但监管可能出于风险防控等方面考虑，现阶段已经停止审批对公信贷资产证券化项目。绿色信贷证券化流转也就随之暂停，因而难以实现可持续的流量化经营，以及绿色资金循环周转。二是绿金债价格对绿色项目自身优势的体现有待发掘。当前，银行对公贷款加权平均利率在4.5%左右，绿金债发行利率相对较低，普遍在3～4%，但考虑承销费、评估费等，盈利空间其实较为有限。更重要的是，银行绿金债大多以3～5年期为主，期限溢价与对公贷款相比总体较低，且大多使用专项台账方式管理，募集资金与绿色项目并不存在直接对应关系，所以息差收益主要还是来源于期限错配，是银行以一定的流动性风险作为代价换取的。从市场机制来看，只有在风险和收益上将绿色项目与绿色债券挂钩，才能更有效的支持优质绿色项目，并提升银行业务积极性。

此外，商业银行承销及投资绿债均具有较强优势。根据Wind数据测算：2020年至2021年9月，绿债发行规模约10318亿元。商业银行作为主承销商占比超过70%，占據较高的市场份额。从投资角度看，商业银行以及旗下理财产品是绿债市场主要投资者。根据中央结算公司的数据，商业银行在各类绿债中的投资占比已超过50%。当前，人民银行在绿色金融评价体系中，已经将承销、投资绿债分别纳入银行定性、定量考核因素。此外，在当前信用债风险普遍上升的市场环境下，企业绿债尚未出现重大违约事件，其中的重要原因可能是：商业银行推动战略合作，对绿债融资企业也有加大信贷支持的倾向，利于维护企业正常经营。

（三）碳金融工具创新需要准确定价与配套政策支持

目前，我国已有多家商业银行积极探索碳金融服务。根据融资性质，银行碳金融服务分为：一是推出债权类碳融资产品，以碳排放权抵（质）押贷款、CCER（国家核证自愿减排量）质押贷款、CDM项目应收账款质押贷款、碳中和债券及ABS产品、碳资产售出回购、碳保函等为主。二是提供理财等碳资产管理业务。如收益来源于存款利息及碳排放权配额的绿色结构性存款等。三是碳金融中间业务。如为碳交易所提供结算服务，为绿色项目融资方提供资金存管、财务顾问服务。

综合来看，商业银行目前不能直接参与全国碳交易市场，所以主要通过投放碳权抵质押信贷，承销或投资碳排放主题债券，创新碳金融服务等，推动碳金融产品创新。值得期待的是，政策层正在推动完善气候变化投融资标准，并考虑逐步将碳交易市场主体范围扩大到符合标准的机构和个人。随着全国碳市场逐步成熟，商业银行等金融机构可能有机会直接参与碳配额交易。当然，就现阶段来看，全国统一碳交易市场刚刚起步，碳排放权定价与交易机制正在不断完善。银行开展碳排放权抵质押贷款、碳回购等业务，需要在参与市场业务中，助力完善碳价格发现机制，形成客观准确的碳排放权定价，也需要政策在权属登记、价值评估、质押物处置等方面加以规范并提供便利，提升银行发展碳金融业务的效率和动力。

四、商业银行应加快资产配置绿色低碳化转型步伐

（一）优化资产转型风控及资源配置机制

商业银行应积极提升对环境气候风险的管理能力，加大资源配置向绿色领域倾斜力度。一是优化资产绿色低碳化转型风控机制。银行应利用大数据、云计算等科技手段，积极参与碳排放权市场交易价格形成，加强对企业环境气候影响的监测，动态完善客户环境信息数据库，细化客户分级分类管理制度，更加突出授信政策的差异性;完善投融资活动的碳足迹测算与追踪方法，确保资金真正用于绿色领域、尤其是环境效益较高的项目;优化环境气候风险测算与压力测试，提前储备应对手段，夯实风控能力。二是优化资源配置机制。监管部门正在研究差异化设置绿色资产和棕色资产的风险权重，并即将推出先贷后借、优惠利率的碳减排支持工具。银行资源配置应积极与监管导向对接，在信贷额度、风险资产（经济资本）、内部考核资本成本率、FTP定价等方面，强化对绿色资产的倾斜力度，激励分支机构、子公司齐心协力发展绿色金融业务。

（二）实现信贷由高碳向零碳的动态迭代

由于化石能源消费仍将在2030年碳达峰前保持刚性增长，金融业务调整也需要科学谋划、稳步推进，因此商业银行需要防范“运动式减碳”，先立后破，实现信贷由高碳向零碳的动态迭代。一是应逐步降低煤炭、石油等高碳排放领域的信贷投放。将高碳客户区分为主动进行技术创新及改造的头部企业、跟随公共政策调整的常规企业、无力进行升级改造的被动企业，强化信贷分类施策力度;逐步调整产品结构，以贴现、供应链融资等低风险、高流动性的业务替代固定资产贷款、流动资金贷款等传统产品，实现产品有序轮替。二是应根据产业链脱碳顺序，稳步提高低碳资产占比。结合发达国家经验与国内现状来看，我国产业链脱碳应遵循“电力部门脱碳→非电力部门电气化→终端设备节能提效→碳排放端绿化”的顺序。因此，商业银行应逐渐加大对清洁能源、绿色储能、节能减排、碳捕捉封存、绿色交通基础设施等领域的信贷投放。

（三）加强绿色债券的发行、投资及承销力度

商业银行作为国内债市主要机构参与者，应利用好传统业务优势，积极参与绿债业务。一是积极发行绿金债和绿色资本类债券补充资金和资本，支持绿色资产投放。当前市场竞争激烈，银行稳存增存压力较大，应提升主动负债能力，加大绿金债发行力度，合理平衡资金缺口与期限溢价，带动负债端成本下行，支撑绿色资产投放。此外，由于实现“双碳”目标需海量投资，监管也在探索银行发行绿色资本类债券的可行性，以缓解其资本约束，释放更多资金支持绿色领域。二是积极拓展绿债的承销和投资业务。随着国内绿债标准实现统一，绿债创新进程正在不断加快，碳中和债券、气候债券、转型债券等新品种层出不穷，为银行丰富债券投资品种、满足客户融资需求提供了广阔的市场机遇。此外，建议监管部门出台政策支持绿色信贷资产证券化流转，提升商业银行流量经营能力，并推动债券市场健康发展。

（四）加快绿色金融产品创新

商业银行应将政策支持与业务优化结合起来，加快绿色金融产品创新。一是开发完善资源环境权益金融产品。除了碳排放权，政策层正在研究推出基于水权、排污权等各类资源环境权益的融资工具。商业银行需顺应形势，围绕客户需求，创新基于知识产权、用能权、排污权和节能收益等抵质押品的轻资产绿色信贷产品;在此过程中，银行也可以承接支付结算、资金托管、财务顾问等业务，从而提升非息收入，缓解资本约束。二是积极参与绿色资本市场业务。商业银行应加强对符合国家产业政策导向、具有数字化、智能化等“新基建”特征的绿色技术企业的综合金融服务，助推高成长潜力的企业上市及再融资。三是创新绿色消费信贷产品。建议监管尽快出台绿色消费信贷认定标准，鼓励商业银行创新产品体系，引导社会提升绿色消费理念，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，推动经济社会实现高质量发展。

（责任编辑：孟洁）

参考文献：

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