个人高净值客户跨境投资业务背景与需求分析

翁颜明

【摘要】随着人民币国际化进程的不断加快和资本账户开放的不断推进，个人高净值客户参与境外市场投资、进行全球资产配置的意愿更为强烈。目前，个人跨境投资的政策和制度上仍处于不断松绑的过程，国内金融机构在个人跨境投资的道路上刚刚起步。本文主要对个人跨境投资的背景及高净值客户的跨境投资需求进行研究分析。

【关键词】个人高净值客户 跨境投资 资产配置 政策法规

一、个人跨境投资的背景

（一）宏观形势及政策背景

目前我国经济增长放缓，经济下行压力较大；人民币汇率波动加大，改革和开放显得刻不容缓。伴随着改革，实施一带一路战略，牵头成立亚投行，深化国企改革，实行利率市场化，推出存款保险制度等；伴随着开放，人民币国际化在加快，适时推出沪港通，中港基金予以互认，试点成立自贸区，QDII2适时推出等。宏观政策对内是深化改革，对外是逐步开放。面对这样的宏观形势及政策，个人资产配置应该更加全球化，人民币资本项下应该逐步开放，高净值客户跨境投资已经成为趋势。

（二）相关政策法规的背景及情况

从历史和国际经验来看，一个国家和地区的外汇方面的政策和类型完全取决于这个国家的经济情况，国际收支情况，以及外汇和黄金储备情况，世界主要发达国家美国，英国，德国，日本等国都实行的是取消外汇管制政策，这些国家基本实现个人境外投资事后报备制度，我国目前已经实现经常项目下的完全可兑换，资本项目下还处在管制放开阶段。

在我国尚未实现资本项目可自由兑换，目前合法的个人境外投资主要有以下四大渠道：一是通过认购金融机构发行的QDII、QDLP、QDIE等跨境投资产品投资于境外有价证券；二是通过个人财产转移将资金汇到境外再开展投资；三是境内个人在境外设立特殊目的公司；四是通过境内代理机构参与境外上市公司员工持股计划、认购期权计划。其中第二种操作不便利且容易踩外汇管理制度红线，一不小心就踩进了地下钱庄，第三种的投资者身份和投资范围都有很大的局限性，真正常规化的途径只有QDII。

近年来，个人跨境投资的渠道在拓展，相关的法律在不断完善。

二、个人高净值客户市场规模及投资需求分析

及其可投资资产规模快速增长。随着我国经济的发展，国内私人财富市场规模增长强势，在经济步入“新常态”的格局下，依然保持了较快的增长速度，逐渐具有全球影响力。

2009年至今，中国高净值客户规模在逐年扩大，保持了较快的增长速度。根据《2016中国私人财富报告》数据显示，2015年中国个人持有的可投资资产（个人投资性财富（具备较好二级市场，有一定流动性的资产）总量的衡量指标。可投资资产包括个人的金融资产和投资性房产。其中金融资产包括现金、存款、股票（指上市公司流通股和非流通股，下同）、债券、基金、保险、银行理财产品、境外投资和其他境内投资（包括信托、基金专户、券商资管、私募股权、黄金和互联网金融产品等）等；不包括自住房产、非通过私募投资持有的非上市公司股权及耐用消费品等资产）总体规模突破100万亿，达到112万亿元，高净值客户（可投资资产超过1000万以上的个人）数量首次超过100万人，共持有32万亿人民币的可投资资产，人均持有可投资资产约3千万人民币。

参照2012-2015年期间16%的年均复合增长率，2016年全国个人可投资资产总体规模预计将达到129万亿元；其中高净值客户将达到126万人左右，较2015年增长22%；高净值客户持有财富将达37万亿人民币，同比增长17%。中国私人财富市场持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值。

快速增长的客户规模带动旺盛需求。对商业银行来说，加快私人银行的建设，搭建全面丰富的产品服务平台，以满足该部分客户的需求，迫在眉睫。

（一）高净值客户区域及行业分布集中度较高

截止2015年末，高净值客户的区域分布仍以环渤海、长江三角洲和珠江三角洲等经济发达地区为主，广东、上海、北京、江苏、浙江、山东和四川等7省市的高净值客户数量超过5万人。我国私人财富最为集中的地区，也正是东南部商业银行网点区域布局所在，包括南京、北京、上海、杭州等14家分行均集中在经济相对发达地区，与私人银行客户的集中分布区域相吻合。

从行业来看，高净值客户主要来自于贸易、制造业、金融业、房地产、科技及传媒通讯行业，其中近六成的客户为民营企业主，其次为职业经理人。该两类客户在商业银行现有财富管理客户中，占比超过五成，亦是高净值客户发展的重点目标客户。

（二）沿海地区高净值客户境外投资渗透率较高

沿海发达省份及一线城市的境外投资渗透率高于北方及内陆地区。北京、上海、广州、江浙一带，经济相对发达地区的投资者对于海外投资信息的知悉和理解更为充分，已持有境外投资和未来增加境外投资的客户比例都显著高于内陆省份，投资更倾向于多元、丰富的资产结构，对高风险高收益类产品的接受度也相对较高。商业银行应充分研究该区域客户分布特点，有针对性的开展跨境投资业务。

（三）投资需求分析

（1）资本全球化背景下，跨境投资需求持续上升。随着全球经济一体化的日益深化，资本全球化已是大势所趋。近两年，越来越多中国的高净值人士投资心态逐渐开放成熟，开始将投资目光转向关注海外市场，以满足资产多元化配置的需求，投资需求也进一步向多区域、多币种、多形式的跨境多元化配置转变。

《2016中国私人财富报告》数据显示，已拥有境外投资的高净值客户占比从2014年的33%上升到37%，超过半数表示会考虑增加境外投资。预计2016年境外投资市场增速将维持在20%左右。

（2）境外投资需求多元化，可投资品种日趋丰富。通过调查数据，我们不难发现，各类境外投资品种中，仍以固定收益理财、房地产和股票为主要投资类别，股票等收益较高的权益类产品在境外资产中的占比有所上升。高净值客户对于包括私募股权、私募股票投资产品、对冲基金等在内的权益类投资增加需求意愿强烈，同时考虑高净值客户对于财富保障的需求，包括保险在内的保障性理财产品及家族信托需求也持续上升。目前还有许多商业银行在这一领域的产品基本为空白，亟需完善。

（3）境外投资市场区域广阔，香港仍是首选。在海外目标市场的选择上，包括香港、美国、澳大利亚、加拿大、新加坡等在内的国家和地区受到了广大高净值客户越来越多的关注，根据《2016中国私人财富报告》调查结果显示，约70%的受访者在境外投资时偏好香港。

香港作为亚洲最主要的离岸私人银行业务中心之一，在金融服务业方面具备深厚的专业基础。此外，因其低税率的政策优势、语言文化的地缘优势、相对自由开放的经济环境以及丰富成熟产品服务体系，香港成为中国高净值客户境外投资的首选之地，也是中国各银行开展私人银行离岸业务的最佳选择。正因为如此，在一些中资银行与外资银行在财富管理领域的合作中，往往是从香港地区开始。

（4）投资心态稳中求进，风险偏好谨慎上升。随着国内外市场的日益发展成熟，信息流动的进一步开放，投资经验的不断累积，高净值客户的投资风格也在慢慢发生转变，许多投资者在希望资产保值增值的基础上调高了投资收益预期，由过去将重心放在保障财富的平稳增长、以分散风险为境外投资主要目的，逐步转变为主动寻求投资收益。

通过调查显示的风险偏好数据来看，选择高风险高收益的高净值客户比例显著提升，由2014年初的10%以下增长到2016年初的15%，投资者对股票、公募基金等权益类投资的热情上升，固定收益类产品占比下降，股票、权益类基金等权益类投资成为热点。

参考文献：

[1]房媛媛.我国个人境外投资管理的政策现状及建议[J].财政金融，2014，（6）.

[2]安锐.境内个人境外投资制约因素和制度设计[J].华北金融，2011，（3）.

[3]蔡植伟.跨境金融服务和投资趋势[J]，2015，（16）.