抱团松动不改牛市格局“高性价比”主导春季攻势

张俊鸣

牛年开市以来A股画风突变，春节长假前“抱团”上涨的基金重仓股大多出现明显调整，甚至不乏单日跌停的案例出现，一些此前表现良好的公募基金也出现净值明显回撤的状况，“抱团瓦解”之说再度抬头。笔者认为，以“瓦解”形容前期抱团股的走势未免有些夸大，用“松动”来描述或许更为适当，在市场整体流动性依然充沛、估值尚属合理的情况下，部分“抱团股”的获利回吐并不会改变牛市的整体格局。从近期出现大量从底部崛起的低估值品种来看，“高性价比”的品种成为场外资金进场的重要选择，有望主导春季攻势的深入发展。

曲高和寡，高位“抱团股”需休整

谈到基金的“抱团股”，许多投资者往往会将其与“大消费”画上等号，尤其是诞生第一高价股的白酒板块。在牛年开市之前，这一行业确实是表现强劲，而且基本面也相当不错，被公募基金相中重仓持有也算是“师出有名”。但经过持续的大涨之后，这一板块的估值已经不便宜，三大龙头的动态市盈率都超过60倍，处于历史高位区;即使业绩维持相当程度的稳定性，但能否完全跟上股价上涨的幅度也不无疑问。A股历史上，不乏白马股因为业绩增长幅度不如预期而出现短期大跌的走势，而这样的业绩预期已经提前反映在股价上涨的幅度。对于重仓的机构投资者来说，与其等待年报披露之后可能出现的业绩风险，不如提前兑现部分浮盈来得划算。一个不容忽视的因素是，当前正值一季度，基金通过“抱团”上涨抢排名的内在动力和去年末相比有所减弱，倒不如获利了结另寻战机，或者加大分红力度主动降低规模为接下来的操作争取有利位置。因此，公募基金的交易行为取向，在相对高估值的影响下，成为高位“抱团股”陷入调整的重要因素。

同时，白酒三大龙头动辄数百上千元的股价，也让绝大部分个人投资者望而却步，基金要兑现账面浮盈只能从机构投资者下手，交易的“对手盘”数量广度稍显不足，出現“曲高和寡”的状况。但也正因为出货给散户不易，只要市场整体流动性无虞，机构投资者很难在基本面良好的情况下完全清空，只能通过局部仓位的腾挪来做高抛低吸，或者让新基金来“适度分担”。从近期新基金认购踊跃的情况来看，这些高位“抱团股”在获利回吐、适度回调之后，并不存在大幅崩跌的可能，对大盘整体格局的影响也将逐渐淡化。

业绩主线下，“高性价比”是王道

对介入较早的投资者来说，近期“抱团股”的剧烈震荡并未改变整体盈利的格局，但对于追高买入的投资者来说就比较难受了，承受10%以上的市值波动在所难免。很明显，即使是在牛市的大格局，参与业绩良好的蓝筹股，同样也存在波动风险。但这并不意味着转变价值投资的思路，回到题材炒作的老路上。在基金等机构投资者话语权提升的大背景下，惟有业绩主线才能“师出有名”，冀望剑走偏锋大发利市终究无法持久。近期有效对冲消费股下跌的板块中，可以看到银行、石油、有色等板块的身影，其中银行的低估值自不待言，石油和有色等板块也存在业绩拐点的明确预期。再加上股价充分调整的“低位效应”，利空出尽之下凸显“高性价比”的参与价值。

这个相对前期“抱团股”的“高性价比”，除了估值和业绩变动的对比之外，较大的流通市值也是关键因素之一。对规模庞大的公募基金来说，流动性的高低决定了其布局的效率，高流动性的品种必然是主流机构的主要选择。如果投资者能从在业绩主线下寻找类似的“高性价比”品种，将有望产生事半功倍的效果。

板块轮动中捕捉龙头企业的机会

不过，经过近期高位“抱团股”的剧烈震荡，也会让市场参与者改变一味追高的心态，加上这些刚刚脱离底部的“高性价比”品种市值较大、缺乏大规模的锁仓，笔者认为波段操作、板块轮动成为主流的可能性较高。哪个板块在哪个时间领涨很难预料，但如果均衡布局、等待拉升的话，反而有助于维持平和的交易心态，从容把握市场机会。

在板块轮动中，选择龙头企业布局的胜算无疑较大。除了业绩确定性较高之外，龙头企业拥有较高的流动性也有望成为机构加仓的主要目标，投资者不妨在回调中的短期均线附近逢低参与，等待沪指冲击4000点完成之后再逐步派发，锁定盈利。笔者重点观察的相关品种有：大秦铁路、农业银行、中国建筑、广发证券、中国神华、上港集团、海螺水泥等。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）