浅谈资金供应视角下的制造业融资

闵佳佳

摘要：制造业作为国民经济的基础性行业，其活动穿透经济链条的始末。作者身处中西部3线城市，任职于国有金融机构，投身于公司类信贷10余年，期间更是一度专注于制造业融资服务，所服务制造业企业从小微到大中型，在业务拓展中，结合当地地方政府、监管部门等扶持政策，立足中西部某制造业基地现状，基于近年来当地制造业企业与金融机构合作、双选情况，从资金供应角度出发，进行以下方面的探讨。

关键词：高质量发展;转型提质;融资思路重建

1 产业之基

一直以来，“立国之本、强国之基”是制造业承担的实业使命和担当，为提升这一行业的贡献，党中央、国务院再次提出制造强国、质量强国、数字中国建设的号召，坚持建设制造业强国这一目标，要求各地深入领会，加大决策部署。与此同时，2021年3月，两会表决通过《十四五规划和2035年远景目标纲要》第三篇“加强发展现代产业体系 巩固壮大实体经济根基”第八章 深入实施制造强国战略指出：“立国之本、强国之基”的支撑性行业，从政策层面肯定其绝对地位，再次亮明政策导向。

产业分布广泛：从国家统计局、中国标准化研究院联合起草发布的2017年版《国民经济行业分类》（GBT4754-2017）中看，制造业行业分类总量及占比突出，各口径排名均位列首位，直观的呈现出制造业大半径、多显面的特点，在国民经济中享有的份量。

2 洛阳制作业发展现状

2.1 资本市场表现

洛阳受益于老工业基地的家底，发力于近年来的政策红利，制造业领域尤其在装备制造业已呈现百花齐放、亮点纷呈的特点，不仅有中信重工、一拖股份等等机械装备企业，或转型提升、或产业链延伸，均再度引领细分市场潮流;更有中航光电、中航锂电等科技前沿、市场风口的高精尖制造新秀，已不菲的成绩成为洛阳制造的新名片。

资本市场做为企业分层的筛子，活跃的、数量可观的上市企业仍是透视一个地方企业发展水平的标尺。为此，本文抽取的中南西北五个三个城市做简要比对，数据如下：

从中看，洛阳制造业并非一骑绝尘，更多是中规中矩的表现。为更直观的分析，以洛阳特色产业--轴承制造产业为例，简析如下：

我国轴承产业的兴起与洛阳轴承密不可分，洛阳作为国内三大轴承基地之一，轴承产业基础和文化厚重，从国家工商注册系统查询得知，截止2021.10，洛阳注册有大大小小各类轴承企业7197户，占洛阳市注册企业25.07%，其中成立10年以上占比41.2%，注册5000万元以上的占比9.7%，国有性质企业占比2.22%，洛阳轴承行业起步早、基础实，在内资企业轴承中占有相当分量。

但从资本市场结果来看，洛阳地区轴承制造业未能较好的搏击主板市场，直到2020年才产生首家上市企业，该股份公司立足轴承产业集群，在具体细分行业做精、做透，聚焦特大型轴承领域，打造自有品牌，成立不足20年即实现主版上市，比起步更早的某国有轴承、研究院等均有成效。究其成功原因一是深耕行业之某一板块，二是发展定位精准，三是敢于博弈、承压和尝试，实现资本市场驰骋，并初步得到投资者认可。其成长值得大多数企业参考和借鉴。

2.2 再投资表现

近年来为经济带来重大创伤，即使与政府、金融机构积极布局，但同频共振更需要我们的经济增值主体--制造业企业勇于走出舒适区，再迎接新挑战，在实际调研中，或有少数企业流有一种稳扎稳打的冷静，上新项目动力不足，具体表现为观望情绪大、投资审慎。

2.3 基本面已稳、但仍有薄弱之处

根据市场反应，以洛阳为蓝本，个人认为现阶段制造业企业融资难、融资贵的大局面已扭转，大多数企业能通过市场获取所需资金，尤其是处在行业链顶端的大型、特大型制造业，筹资已经进入成本选择、财务优化阶段，甚至是可以成为增加效益的第二曲线。而小微企业端，在大数据、金融科技支持下，B端、C端、G端已充分融合，简便、高效、流水化的金融超市基本可实现一站式资金供应，小微制造业企业发展中的资金需求基本得到满足。

但作为爬坡的主力群体，中型制造业尤其是民营制造企业在固定资产项目融资方面仍面临一定的融资难问题。中型制造业处于发展的跨越阶段，不可否认的是中型民营制造业的收益与投资的风险比趋向峰值，稍有不慎，所有付出毁于一旦，与此同时，对民营负责人的产业布局、链条延伸把控能力也是一大考验，曾有接触洛阳某重工企业，都已经列入上市后备名单，依然是轰然倒塌，令人唏嘘。

一面是寻找发展瓶頸，奋起一跃的中型民营企业，一面是风险防控、行业研判、民营股东实力均需权衡的金融机构，双方剑鞘合一还需再修炼。

3 原因分析

针对上述的一些表现究其背后的原因，个人认为主要有几个方面：

3.1 行业发展规律所致

究其背后原因，认为或与制造业行业特点密切相关。与城投企业“出道即巅峰、善资源整合”等不同的是，制造业成长速度相对平稳，制造业更多依靠自身积累、沉淀，加速充其量就是并购增加体量，丰富、延伸产业链条等。就是因为此种经历，所以即使走到大型阶段，大多数制造业头部依然保持稳健、稳走的作风，反应到资金筹措上就是，同规模的制造业企业在资本市场上的表现多是中规中距，稳扎稳打。

3.2 融资存在理解误区

在接触中，会有民营企业主认为，企业从金融机构借了款，尤其是流动资金贷款，那金融机构就要一直贷，到期续贷是理所应当，金融机构不能有效续贷就是所谓的“抽贷”，所以资金充裕无需专项安排，还款可以临时搭桥，这就容易造成衔接问题，要知道资金就向营养液或者药水，一旦投入，即融为一体，想要完全归还就如同抽血，不知不觉流资就极有可能变成了短贷长用，如有一家金融机构有减贷行动，极易造成企业措手不及，形成挤兑风险，在经济下行阶段愈发凸显。这里理念要修正，要重建的是流资不是永续贷，供应链并非被束缚。

也是为纠正理解，或者说是修正，目前很多金融机构已着手授信方式的转变，非必要不直接支持流资，更多的是融入产业链条，让资金随产业链走，产业流向哪资金就流向哪，杜绝挪用，某种程度上减轻了反洗钱压力。

3.3 市场关联及依存度高

中型民营制造业处于风险峰值。曾有信贷支持某国字头基建领域基础设备制造类项目失败案例，项目还未投产，就因产品目标萎缩，业务市场面收窄，最后还是以项目土地增值、集团公司出手补助窟窿，国企尚且如此，更何况仅靠自身积累的民企，市场转变之快、不确定性之多，均增加了制造业企业的成长难度。

上述种种现状与区域产业发展、集群系统规划与企业分层定位有间接关系，显示我们在制造业特色产业扶持还有很多工作要做。

4 发展之机

2021年4月23日，中共中央 国务院出具《关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》，指出：中部地区发展不平衡不充分问题依然突出，制造业创新能力有待增强，要求坚持创新发展，着力构建以先进制造业为支撑的现代产业体系，形成科创产业融合友好型社会。统筹规划引导中部地区产业集群（基地）发展，在大湛沿线建设太原新材料、洛阳装备制造产业集群。建设智能制造、新材料、新能源汽车、电子信息等产业基地。

与中央方向一致的是，在构建现代产业体系上，各地方政府层层压实、多措并举、因势利导，推出专项政策，旨在打造各自优势突出、后发力强的业务版块，洛阳地方各级政府、相关部门亦是如此。

4.1 洛阳地方制造业政策

在支持制造业发展上，洛阳不断加大制造业支持力度，先后推出制造业高质量发展、万人助万企、三个一批建设等目标，均立足政策高地、不遗余力进行制造业支持引领。力促实体经济崛起。

近年来，洛阳地方政府推出多项政策措施，主要有：

一是政策导向。2021年12月，洛阳发布《洛阳市制作业高质量发展行动计划》，提出聚焦三大重点领域，实施集群强链等六大行动，到2025年坚持规模超万亿的全国先进制造业基地。2020年11月，制定《关于征求洛阳市人民政府关于强化金融支持洛阳制造业高质量发展的若干政策措施（征求意见稿）》，指出加快建立“全国先进制造业基地”的目标，通过白名单等一系列举措，明确各部门、各领域服务方向。

二是资金引领。2020年6月，设立洛阳制造业高质量发展基金，由省市两级财政出资引导，首期规模100亿元，通过政府引领、市场运作的方式，拟在支持洛阳市制造业高质量发展、加快洛阳中原城市群副中心城市建设，支持洛阳制造业转型升级等。

三是产业布局。设立主打第一产业的市属城投公司-洛阳国宏集团，投身工业4.0的浪潮，致力于重大工业项目投资与引进，助推地方制造业产业布局提升。

4.2 监管部门要求

作为货币政策的制定和管理部门，洛阳市人民银行联合科技局、工信局，牵头制定《关于实施金融支持先进制造业“明珠计划”的通知》（洛银发〔2020〕64号），计划用三年时间，培育一批带动能力强、资源整合水平高、特色鲜明的“独角兽企业”、“蹬羚企业”，实现制造业质的提升，推进洛阳智造转变。

4.3 资金市场执行情况

在各项政策持续引导下，作为间接融资主力的金融机构，尤其国有大行纷纷通过：调整该类业务参数、降低准入门槛、加大内部经济资本折让、开辟审批绿色通道等，切切实实的助力实体经济发展;与房地产严控、防范、稳定形成鲜明对比的是，金融机构在制造业金融支持方面已做足诚意。

总的来看，能明显看出洛阳对制造业的重视，尤其是高端装备制造业的重点倾斜，从营商环境、创业氛围再到活跃的资金供给市场，洛阳地区制造业发展迎来了相对宽松、积极的外部环境。

5 制造业发展的一些建议

5.1 地方层面

5.1.1 加大科创、涉农、绿色前沿制造业的引导

全社会助攻奋斗、“万人助万企”号召，以激活经济复苏 “全盘棋”为引领，充分发挥金融“润滑剂”作用，加大对接技术转型升级、疫情防控、高质量发展、传统制造业+互联网、技术改造升级、智能工厂建设等领域的制造业企业，加大制造业企业金融需求的投放力度等，全面支持地方制造业的高质量发展。

5.1.2 对企业进行产业链条组合或结对进行培育

与以往同行业集中培育不同，对同一产业链上下游结合进行培育。

5.2 企业维度

5.2.1 前中后产业衔接式合作

融合模式探讨。在部分早初期阶段，对处于产业链上下游的国、民营企业，尝试组建独立公司的概念，就像公立大学的独立学院，通过资金入股、荣誉挂名、技术支持等方式，扶持一批有专攻、有后劲的“学院派”制造业企业，并从中获益壮大。

此外，以洛陽地区为例，仍需在军民融资下功夫，把优势放大、做大，国企应主动在其中承担辅导人角色，“先富群体”反馈社会，以带动共同富裕。

5.2.2 选好持续发力的赛道

就如体育竞技选手一般，国家一般会加大对职业生涯顶峰企业的扶持力度，同时做好阶梯后备的跟进。积极支持“聚焦主业、聚焦创新、聚焦企业家精神”、坚持“自立、自强、自律”的优质企业。

5.2.3 融资思路重建

一是能够尝试接纳融资新方式，坚持现金为王，融资有取舍;二是就上市公司而言，募集资金未必优于负债性资金，建议量化比较。以筹建项目资金需求为例，假定不考虑货币时间价值、机会成本，两种融资成本简要算式为：

（1）募集资金方式下成本组成：

Σ拟募集资金/发行价格*股利分配政策+发行费-募集资金使用前产生利息收入等。

潜在影响因素：市场行情及预期、企业所处的成长周期、财务状态、高层管理策略、监管政策等。

（2）负债类融资成本组成：

Σ年度贷款本金*利率*（1-T）

T为运营期，T为所得税税率

通盘考虑利息资本化，以及运营期折旧费用税前抵扣因素。同时考虑潜在影响因素：货币政策、市场资金流动性、适用税率、监管导向等。

建议以股利分配政策、发行价格为变量，结合盈亏平衡分析，进行动态测算，以做最优选择。

5.2.4 源头捆绑，共建共享

新上项目避免独自行动，吸引上、下游少许出资，共同筹建，共享红利，像一些食品类企业，从种植户等源头进行质量把控，同样制造业也可同步。通过协议交易换取建设支持，一是吸引投资，增加筹建能力，二是提前锁定运营初期合作量，各取所需，

5.3 金融机构

5.3.1 产品种类、合作模式等组合创新

一是在供应链上下功夫。深挖、细挖产业链条资金循环，从源头到市场，各点各环节有效设计、对接，形成闭环。二是还需与企业共同提升，做好行业及市场研判。三是结合行业特点。从市场、成长周期、技术水平等推出特色金融服务产品，加大数字化成果的运用与实践。

5.3.2 加大对制造业贷款投向的支持

减少中间环节，缩短过程，直达终端，把资源更直接、更集中的投到制造业上。不断进行模式创新，加大制造业支持力度。

最后，上述各方要共同树立诚信合作共识，相信有了你起跑、我并肩，你回归、我港航等侯的默契，制造业强国定将加速到来。

参考文献

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[2] 资本市场持续发力支持制作业融资[J].金融时报，2021.8.

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[5] 2020中国先进制造产业发展与投融资报告[EB].投中网，2021.10.