金融结构与产业结构匹配度实证研究——以广西为例

王玲玲

（柳州工学院，广西 柳州 545000）

随着习近平总书记赋予广西“三大定位”新使命的深入贯彻落实，广西作为中国唯一一个沿海沿边的自治区，在创新驱动发展、西部大开发和“一带一路”建设的推动下，经济运行平稳健康，产业结构转型升级步伐加快，新兴动能加速成长，质量效益有效提升。2020 年，广西生产总值达22156.69 亿元，同比增长3.7%，其中，第一产业增加值增长5.0%，第二产业增加值增长2.2%，第三产业增加值增长4.2%。同时，广西金融业增加值1598亿元，同比增长6.8%，对GDP增长贡献率达13.98%，全区贷款余额、提供各类风险保障金、直接融资总额同比增速分别达15.4%、39.3%、49.3%。金融作为现代经济的核心，研究广西金融结构是否匹配产业结构升级，对于落实全区经济金融改革开放任务、助推经济金融高质量发展都具有十分重要的现实意义。

一、文献综述

金融是现代经济的核心，不同的产业结构会形成不同的金融结构，寻求契合产业结构转型升级的金融结构，已成为我国当前发展形势下亟待解决的问题。Aghion &Bolton（1992）认为银行主导的金融结构比较适合我国国情，也比较利于我国产业结构转型升级；张一林等（2016）则认为证券市场主导的金融结构更能释放金融活力、分散金融风险，进而更高效地推动产业结构调整；而大多数学者认为没有恒定的标准，与产业结构相匹配的金融结构就是最优的（龚强等，2014；张成思和刘贯春，2015）。

而关于金融结构与产业结构匹配度问题，一些学者从不同角度采用不同方法进行论证分析，孙志红和王亚青（2016）采用灰色关联法对“新常态”之前时期和“新常态”时期的产业结构与金融结构关联匹配程度进行实证分析；徐鹏杰（2018）实证分析金融结构调整与产业结构优化之间的互动关系，金融结构调整与产业结构优化在长期内会趋于平衡关系，其中金融结构与产业结构之间的匹配程度越高，两者之间的相互促进作用越明显。马微和惠宁（2019）认为随着我国经济发展，直接融资和多层次资本市场对产业结构升级的促进作用逐渐增强，过于集中的银行业结构对产业结构升级的消极影响则持续弱化。范文祥和李将军（2019）研究发现高新技术研发企业比率、市场经营环境优劣度等对产业结构与金融结构耦合性具有差异性影响。程风雨（2020）研究发现金融集聚与居民消费增长之间存在基于产业结构升级水平的渐进演变特征。

从上述研究文献可以看出，金融结构与产业结构相互作用关系的研究侧重点各不相同，对金融结构指标的选择也没有统一的标准。在研究方法上，大多从协整分析、回归分析、格兰杰因果检验等研究二者之间的相关性，方法比较单一。目前，对二者之间的匹配性研究的文献相对较少，因此，本文将以此为重点进行实证研究。

二、指标选取及研究方法

（一）研究方法

近年来，随着面向东盟的金融开放门户建设深入推进，金融在广西高质量发展中的作用日益凸显，研究当前广西金融结构与产业结构之间的匹配度的文献较少，而针对两者匹配度问题一般可以运用灰色关联度模型对其进行研究。

1.灰色综合关联度模型。首先，设定灰色综合关联度模型的参考序列与比较序列，如公式（1）和公式（2）所示。

其次，计算灰色绝对关联度，如公式（3）所示。

k表示时间的个数，n表示比较序列指标的个数。

再次，计算灰色相对关联度，如公式（4）所示。

最后，计算灰色综合关联度，如公式（5）所示。

根据灰色综合关联度的计算结果，将其进行排序，综合关联度值越大，表明相对于x0来说，xi所对应的因素对x0所对应的因素影响最大。

2.金融结构与产业结构灰色关联度匹配度划分标准。基于灰色绝对关联度、灰色相对关联度和灰色综合关联度等三大指标对金融结构与产业结构的匹配度进行实证分析。其中，灰色绝对关联度强调指标间的绝对量的变化匹配程度，即几何图形的匹配度；灰色相对关联度强调各指标相对于始点变化速率的匹配度；而灰色综合关联度注重各要素之间匹配度的优良性。匹配度一般用p 来表示，其划分标准如表1所示。

表1 金融结构与产业结构匹配度划分标准

（二）指标选取

金融结构与产业结构的影响因素众多，故本文依据科学性、系统性、动态性、可比性、差异性及综合性等原则，根据金融结构理论和产业结构高度化、合理化相关理论，选取相应的金融结构与产业结构指标。但由于有部分指标受到数据收集的限制，无法收集到与其对应的数据，因此，本文选取具有一定代表性的部分指标项。本文以金融相关率（X1）、金融效率（X2）、融资结构（X3）、外商直接投资额（X4）、股票市价总值（X5）、证券交易额（X6）、期货交易额（X7）、原保险保费收入（X8）等8个指标项作为金融结构指标，以工业总产值（Y1）、高新技术企业工业总产值占比（Y2）、产品质量优等品率（Y3）、工业贡献率（Y4）、工业增加值增速（Y5）、研究与发展经费支出占比（Y6）、新产品开发经费支出占比（Y7）、工业增加值能耗（Y8）、工业固体废物综合利用率（Y9）等9 个指标项作为产业结构指标，指标的具体说明如表2所示。

表2 指标说明

三、实证分析

（一）数据来源

本文以广西地区为例，选取2008 年至2019 年间的指标数据进行相关分析。其中，产业结构指标数据均来源于《广西统计年鉴》和万得数据库，金融结构指标数据均来自《中国金融年鉴》以及《广西壮族自治区金融运行报告》和《广西壮族自治区金融稳定报告》。

（二）灰色关联度模型实证分析

1.为了保证实证数据的一致性，首先运用zscore法对所收集的数据进行标准化处理，然后以金融结构指标为参考指标项，再根据公式（3）分别计算出广西8个金融结构指标与9个产业结构指标之间的灰色绝对关联度，结果如表3所示。

表3 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色绝对关联度分析

2.根据公式（4）分别计算出广西8 个金融结构指标与9个产业结构指标之间的灰色相对关联度，结果如表4所示。

表4 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色相对关联度分析

3.根据计算出的广西8个金融结构指标与9个产业结构指标之间的灰色绝对关联度、灰色相对关联度以及公式（5）计算其灰色综合关联度，结果如表5所示。

表5 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色综合关联度分析

（三）结果分析

通过上述实证研究，本文分别得到广西金融结构与产业结构匹配度的灰色绝对关联度结果、灰色相对关联度结果以及灰色综合关联度结果，并对结果进行分析。

1.广西金融结构与产业结构匹配度的灰色绝对关联度结果分析。由表3 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色绝对关联度结果可知，广西的各项数值除金融相关率与高新技术企业工业总产值占比等部分指标之间的匹配度超过0.9 以外，其余指标的匹配度均处于较强或者适中水平，且匹配度数值变化范围较大。其中，外商直接投资额指标与产业结构相关指标的匹配度均在0.62 以下，整体来看偏弱，从指标对比分析来看，外商直接投资在拉动广西产业结构转型升级中的作用还不明显，在推动落实中国（广西）自由贸易试验区建设进程中，亟须进一步增强外商直接投资力度，更好服务产业转型升级；研究与发展经费支出占比、工业固体废物综合利用率与金融结构各指标的匹配度均值都是约为0.68，处于相对较低水平，一方面可以看出金融在精准支持基础研究、应用研究及实验以及循环经济等方面还存在一定短板，另一方面，也暴露出广西科技金融、绿色金融等业务的创新发展力度还有待进一步增强。工业总产值、工业增加值增速、新产品开发经费支出占比、工业增加值能耗等与各金融结构指标之间的匹配度均值在0.82以上，总体表现较强，也可以看出广西当前以银行业为主导的金融结构在促进当地工业发展方面具有明显的撬动作用，这可能得益于广西工业较为集中在个别城市及部分龙头企业，便于各银行进行精准实施金融服务；剩余产业结构与金融结构指标之间的关联度大致处于中等水平，对于金融服务高新技术企业发展等方面还有较大发展空间。而金融结构各指标均值与产业结构整体之间的匹配程度相对较强，从中可以看出，单一的金融市场很难独立满足整个工业发展的金融需求。综上所述，金融结构与产业结构各指标之间绝对量变化的匹配度均呈现适中以上水平。

结合金融结构与产业结构匹配度的划分标准，本文基于灰色绝对关联度，对两者之间的匹配度进行分析，结果如表6所示。广西金融结构指标与产业结构指标之间的几何匹配度大部分集中在较强水平，约占总数的49%，其次是匹配度适中水平约占总数的32%，而匹配度强的约占19%，表明广西金融结构与产业结构各指标在样本区间内的几何匹配度呈现中上等水平，约占68%。

表6 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色绝对关联度匹配性分析

2.广西金融结构与产业结构匹配度的灰色相对关联度结果分析。由表4 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色相对关联度结果可知，广西的各项数值除金融相关率与工业增加值增速、金融相关率与工业增加值能耗、金融效率与工业贡献率、外商直接投资额与工业固体废物综合利用率以及原保险保费收入与工业总产值的匹配度达到0.9 以上的高匹配性以外，其余指标的匹配度均处于较强或者适中水平，且匹配度数值波动范围较大，其中金融相关率与工业增加值能耗的匹配度最高，达到0.9858。在广西各项金融结构指标与产业结构指标的匹配度的灰色相对关联度均值中，除金融相关率和金融效率的值在0.7 以上外，融资结构、外商直接投资额、股票市价总值、证券交易额、期货交易额、原保险保费收入的值均在0.7以下，数值最低为0.5706；在广西各项产业结构指标与金融结构指标的匹配度的灰色相对关联度均值中，所有匹配度值均在0.6至0.7之间，表明广西各项指标相对于始点变化速率的匹配度适中。

结合金融结构与产业结构匹配度的划分标准，本文以灰色相对关联度为基础，对两者之间的匹配度进行分析，结果如表7所示。广西金融结构指标与产业结构指标之间的相对于始点的变化速率大多集中在适中水平，约占总数的74%，其次是匹配度较强的约占总数的19%，而匹配度强的仅占7%左右，匹配度较强与强水平明显下降，表明广西金融结构与产业结构各指标在样本区间内的变化速率呈现中等水平。其中，广西金融结构与产业结构的灰色绝对关联度和灰色相对关联度匹配度均强的指标仅有金融相关率与工业增加值能耗这一组。

表7 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色相对关联度匹配性分析

3.广西金融结构与产业结构匹配度的灰色综合关联度结果分析。由表5 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色综合关联度结果可知，广西的各项数值除金融相关率与工业增加值能耗、原保险保费收入与工业总产值的匹配度达到0.9 以上高匹配性以外，其余指标的匹配度均处于适中或者较强水平。从广西金融结构与产业结构各项指标的匹配度的灰色综合关联度均值中，金融相关率、金融效率、股票市价总值、证券交易额以及原保险保费收入的值均在0.7 以上；在其经济结构与金融结构指标匹配度的灰色综合关联度均值中，除工业贡献率、研究与发展经费支出占比及工业固体废物综合利用率以外的其余指标匹配度值均在0.7 以上，表明广西各项指标从总体上来看其匹配度处于中等水平。

结合金融结构与产业结构匹配度的划分标准，本文以灰色综合关联度为基础，对两者之间的匹配度进行分析，结果如表8所示。广西金融结构与产业结构指标匹配度强的指标只有金融相关率与工业增加值能耗、原保险保费收入与工业总产值两组，仅占总数的3%左右，而匹配度较强的约占54%，适中的约占43%，表明二者匹配度绝大部分分配至较强及适中领域。

表8 广西金融结构与产业结构匹配度的灰色综合关联度匹配性分析

4.广西金融结构与产业结构匹配度的灰色关联度一致性分析。本文在对广西金融结构与产业结构匹配度的灰色绝对关联度、灰色相对关联度、灰色综合关联度的匹配性进行分析的基础上，对其进行进一步的一致性分析，并将灰色关联度好记为5，灰色关联度较好记为4，灰色关联度适中记为3，灰色关联度较差记为2，灰色关联度差记为1。若三者对应的值均不相同，则将其判断为一致性差；若三者中有两个值相同，则判断为一致性一般；若三者所对应的值均相同，则判断为一致性好，其分析结果如表9所示。

表9 广西金融结构与产业结构匹配度的一致性分析

通过对广西金融结构与产业结构匹配度的一致性分析可知，广西金融结构与产业结构指标之间的一致性主要集中在一般和好的水平上，其中一般水平约占全部的51%，好的水平约占全部的31%，从中可显然看出广西金融结构与产业结构指标之间的一致匹配性较低，表明广西金融结构与产业结构之间的匹配度较低。

四、对策建议

（一）推动金融结构多元化均衡发展

积极鼓励与支持中小及民营银行发展，充分调动社会资本，实现金融资源的优化配置，不断支持产业经济的健康发展。加速证券、保险、信托等非银行金融机构的发展，显著提升其在金融资产总量当中的比重，提高金融市场化水平，增强市场主体的资金融通能力；加快发展风险投资和股权投资，加大对中小微企业资金支持力度，使其与在国民经济中所占份额地位相协调。同时，完善融资结构，不断优化直接融资和间接融资比例，以促进实体经济转型和产业结构升级。

（二）以金融供应链支持产业链提档升级

一是金融机构要加强与核心企业合作，根据支柱和优势产业情况适当引入担保机构、保险公司、金融租赁等，探索制定供应链金融服务的创新方案，将大数据、物联网、区块链等技术应用到金融产品创新设计中，同时做好供应链项目的储备和申报工作，提供差异化的信贷准入和定价机制。二是政府相关部门应鼓励核心企业履行社会责任，为核心企业与金融机构搭建沟通桥梁，协助推动供应链融资业务，发挥核心企业对上下游企业的促进作用。同时加大宣传力度，提高企业对供应链金融业务的认可度，促使金融机构、核心企业、上下游企业形成良性融资局面。三是健全政银企信息沟通和共享机制，建议在现有金融信息平台中及时更新市场监管、税务、司法、自然资源、安全生产、产品质量、环境保护、知识产权等政务信息；在合规、安全、保密情况下，利用大数据挖掘、云计算等先进技术分析核心企业和上下游企业信息流、物流和资金流数据，提高风险识别能力。

（三）政策协同推进工业绿色发展

一是依托现有制造业大类较为齐全的优势，一方面，创新金融、财政、产业发展政策，集聚合力，全面支持传统制造业技术研发和升级改造，打造产业链互补、产品差异化的工业高质量之路，推动传统产业向绿色转型升级，避免重复建设、低端化竞争。另一方面，加大科技金融、绿色金融创新力度，积极出台财税优惠和扶持政策，推动节能环保、信息、生物、高端装备制造、新能源汽车等战略新兴产业快速发展，同时，结合科创型企业发展周期特点，在种子期、初创期以“政策性扶持+风险投资+市场化服务”相结合的金融服务模式，对于成长期、成熟期则以市场化为主的金融服务模式，不断提升战略新兴产业在国民经济中的占比，增强经济社会绿色发展的后劲与源动力。二是加大力度引进和培育潜在工业上市企业。紧抓资本市场科创版、注册制改革、北交所开市和金融对外开放机遇，加大力度承接沿海等先进地区工业制造业转移和引进区外企业。全区统筹规划布局，引导各市根据自身优势合力推动产业发展，以落实二次创业和高质量发展理念，智能优先、技术优先、市场优先推进制造业发展，以上市条件为考量进行战略新兴产业布局，着力打造一批具有引领行业发展变革能力的龙头企业或企业集团。