上市公司主要财务指标问题分析

潘玥

摘 要：本文基于如今新冠疫情背景下，利用波特五力模型进行医药行业分析，从盈利能力、营运能力、发展能力、偿债能力四个方面结合相应的财务指标对恒瑞医药财务管理进行了分析，提出了恒瑞医药现存优缺点，对不足之处予以改进。

关键词：财务管理;医药行业;财务指标;财务分析;盈利能力

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）01（b）--02

1 导论

1.1 研究背景

自21世纪以来，全世界医疗药品的支出规模一直在大幅增长。根据近两年的涨幅情况预测，到2023年后，全球花费在医疗药品的支出总额会大于1.5万亿美元。结合我国当前国情，在人口老龄化不断严峻的大趋势下，未来几年内我国的医药行业将面临巨大的人口红利。当下，全球大片国家和地区正遭受着新冠肺炎的折磨，在新冠疫情的大背景下，各种创新药物的发展前景备受关注。

1.2 公司简介

恒瑞医药是中国现有著名的抗肿瘤药物、手术用品和造影剂生产基地之一。2020年03月22日，恒瑞医药发布2019年年报，公司2019年营收232.89亿元，同比增长33.70%;归母净利润53.28亿元，同比增长31.05%;扣非归母净利润 49.79亿元，同比增长30.94%。

1.3 转型现状

1970—1990年以普通药生产为主要经营内容的恒瑞医药数次面临破产危机，当时制药厂完全依赖于简单的药品，在医药行业毫无竞争力可言。90年代末期，恒瑞医药进行了战略转移开始研究仿制药。在2000年上海证券交易所上市后，恒瑞医药斥资近2亿多元在上海和连云港两地设立两大研究中心，由此恒瑞医药发展成为国内最强的创新药药企之一。

2 行业背景

波特五力分析，具体如下。

（1）行业新进入者威胁。医药行业本身具有资金密集型和技术密集型的特点，与其他行业相比，市场进入壁垒较高，医药行业深受政府严格的监管与控制。但由于财力雄厚的大集团和国外医药巨头试图进入我国医药行业市场，因此进一步加剧了行业内的竞争力。

（2）医药购买者议价能力。在医药行业里，购买商主要为医疗机构、药品零售商和药品批发企业。我国的医药企业正在逐步向成规模、成体系化发展，导致财力雄厚的大型药企集团占据市场，使得药企自身丧失一定的话语权。

（3）医药供应方议价能力。创新药上游是医药化工原料，价格比较稳定，来源比较广泛，不能掌握很高的定价权力。在中游阶段是医药制造，它作为是医药行业产业链的中心环，涉及原料药生产商、药品生产商之间的关系。对下游医药流通环节来说，如医药批发、零售商这些主体，在国内的医药销售受到严格管控，医院等终端很强势。

（4）行业替代品竞争。医药行业因为具备独特的专业性，药品在药效功能方面独具特征，因此不会轻易被保健品或医疗器械取代。恒瑞医药目前的产品线主要是肿瘤药、麻醉药、心血管药等产品，这一系列创新药由于专利的存在，使得其受到的同行业替代品的威胁较小。

（5）医药行业现有竞争。对于医药行业而言，我国现有的300多家上市医疗健康公司产品同质化现象相当严重，相同的药品可能会有几十家公司同时生产，由此导致了医药行业现有竞争愈发激烈。

3 财务分析

3.1 盈利能力分析

（1）总资产增长率、净资产收益率

2019年恒瑞医药年报显示，2019年净资产收益率为21.36%，综合表1可以发现自从2015年以来其净资产收益率一直超过20%以上，五年间稍有波动但总体处于优秀的态势。

（2）营业毛利率。笔者选择贵州茅台而非同行业其他医药企业，是为了更加突出地表明恒瑞医药是一家盈利能力无比强悍的企业。2016—2018年，它的变化相较贵州茅台更为平稳。2019年恒瑞医药营业毛利率为87.49%，贵州茅台为91.30%，差距较小，并且可以清晰地看出恒瑞医药未来增幅空间更大，如表2所示。

（3）销售费用。2019年度恒瑞医药的销售费用超过85亿元，与上一年度相比增幅31.87%，如此高额的销售费用花费是否合理、能否维持盈利水平，有一定的质疑。

3.2 营运能力分析

（1）存货周转率。对于存货周转率来说，恒瑞医药总体上呈现上升并下降的趋势，在 2018—2019年下降幅度相对来说比较大，在近三年内存货周转率不断下滑足以证明恒瑞医药存货管理水平也不断下滑，造成过多的原材料积压，最终将导致利润的减损。

（2）应收账款周转率。恒瑞医药2015—2019年应收账款周转率整体呈现上升趋势，在2015—2016年和2018—2019年涨幅较大，充分体现出应收账款的收回能力较强，能力在逐步提高。但存货周转率、应收账款率数值较小，从侧面反映出恒瑞医药流动资产管理方面存在很大的上升空间，在应收账款管控上存在一定风险。

3.3 偿债能力分析

从流动比率角度来看，恒瑞医药表现较好。虽然2015—2017年呈下降趋势，但2017—2019年一直在不断增长，总体来看，远远超过行业平均水平1.63∶1。从速动比率角度来看，恒瑞医药整体上呈现出与流动比率相同的趋势，速动资产占流动资产的比例很大，如表4和图1所示。

3.4 发展能力分析

（1）归母净利润率。恒瑞医药是行业内归母净利润发展相对稳健、变动较小，且一直具备发展势头，未来发展能力较好，复星医药波动较大，在2018 年甚至达到了负值， 如表5所示。

（2）营业收入增长率。由图2可知，复星医药和爱尔眼科的营业总收入波动幅度较大，且两者在2019年均呈现下降趋势。恒瑞医药与之相比，有相对平稳的营业收入增长率，近五年来一直保持在20%以上，波动幅度较小，发展更为稳健，且在未来有向好的发展能力。

4 总结建议

4.1 现存问题

综合恒瑞医药盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力的分析，恒瑞医药近五年来年报的客观数据，恒瑞医药与复星医药、爱尔眼科两家医药知名公司的对比，现将恒瑞医药现存问题总结如下：第一，营运资金管理问题较大，现金资产利用率低。第二，融资方式不利于现行发展，负债不足或导致扩张不利。第三，成本较高，与供应商采购渠道存在提升空间。

4.2 改进意见

第一，在营运资金管理方面，建议加快营运资金周转速度，坚持营运资金适度原则。第二，在资产负债比例方面，建议恒瑞医药适度举债以扩充投融资规模。第三，在供应商采购渠道方面，建议建立新型采购体系，和固定的供应商建立长期合作的伙伴关系。

参考文献

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恒瑞医药一家超有钱的公司財报长什么样[EB/OL].新浪财经，2020.http：//finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2020-04-16/doc-iircuyvh8185594.shtml