净资产收益率与企业经营质量关系分析

莫筠

[摘 要]净资产收益率是净利润与平均股东权益的比值，反映股东权益的获利水平。经营质量指企业在经营管理中，以创造相关方（顾客、员工、投资方、供方和社会）价值为目标，追求卓越的经营绩效模式。本文阐述了净资产收益率的相关内容，且在对青岛啤酒和燕京啤酒两家企业进行实例分析的过程中，采用净资产收益率、销售净利率、资产周转率和资产负债率指标，分别从盈利能力、资产运用能力和偿债能力等方面研究净资产收益率与企业经营质量的关系。研究结果表明，净资产收益率高，说明该公司经营质量较高，经营理念合理，投资回报率高，投资人值得投资。但是，对于净资产收益率特别高或者该指标波动异常的上市公司，投资者及管理者等需要特别注意，谨慎投资。

[关键词]净资产收益率;经营质量;青岛啤酒;燕京啤酒

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.22.017

[中图分类号]F275[文献标识码]A[文章编号]1673-0194（2020）22-00-02

1     净资产收益率概述

净资产收益率又称为权益报酬率，是净利润与平均股东权益的比值，是公司税后利润与净资产相除得到的比率，反映股东权益的获利水平，可以衡量公司运用自有资本的使用效率。该指标值越高，说明所有者投资带来的收益越高。净资产收益率被称为综合性最强、最具代表性的一项财务指标，该指标能够直观反映所有者（股东）取得的收益，在分析净资产收益率时，经常将其拆分为销售净利率、总资产周转率及权益乘数3个指标，分别反映公司在盈利能力、资产运用能力和偿债能力3方面的变化。通过分析这3个指标变化，可以找到净资产收益率的变动原因，进而提出针对性的解决策略。在分析过程中，企业应对销售净利率、总资产周转率及权益乘数进行综合分析，因为单独看某个比率往往会得出错误结论。比如，当一个公司净资产收益率很高、权益乘数也很高时，需要警觉企业是否存在潜在的财务风险;当净资产收益率很高、销售净利率却偏低时，需要注意企业是否存在降价竞争促销现象。总之，净资产收益率能够反映公司盈利能力、资产运用能力和偿债能力等，能够体现公司整体的经营质量和竞争力。

2     净资产收益率相关指标的实例分析

现阶段，我国啤酒行业由成長期过渡到成熟期，品牌效应不断凸显。青岛啤酒和燕京啤酒属于啤酒行业销售量第一军团的前五家公司，他们之间的竞争从“抢市场份额”升级到“抢利润”。但是，当前啤酒行业“销量老大”——青岛啤酒依然坚守业界龙头企业的地位，而部分经营者认为燕京啤酒已经跌出第一军团。基于此，本文以净资产收益率为切入点，对青岛啤酒和燕京啤酒展开财务分析，通过净资产收益率等财务指标揭露两家企业经营质量的真实状况。其中，表1-表4分别为青岛啤酒与燕京啤酒两家公司在2013-2018年的净资产收益率、销售净利、资产周转率和资产负债率的对比表。

2.1   净资产收益率分析

从表1可以看出，青岛啤酒的净资产收益率2013年为14.87%，到2016年下降至6.43%，2018年缓缓回升至8.1%，表现为先降后升的趋势;燕京啤酒的净资产收益率在2013-2018年呈持续下降趋势，从6.26%降至1.39%。另外，青岛啤酒的净资产收益率在6年内始终高于燕京啤酒，2013年差额最高为8.61%，2016年差额最低为3.98%。由上述数据可知，青岛啤酒股东权益的获利水平高于燕京啤酒。

2.2   销售净利率分析

由表2可知，2013-2016年，啤酒行业不景气，两家企业净利率都呈下降趋势，差额保持在1%左右。但2016年之后，青岛啤酒产品结构优化，走中高端路线，实现销售收入与净利率同增长。而燕京啤酒仍以清爽型啤酒为基础、中档啤酒为突破口，在高端啤酒领域未取得突破，净利率继续下降。2017年，燕京啤酒进行结构调整，推出个性化、多元化的产品，净利率在2018年实现小幅回升。由销售净利率分析可知，受大环境的影响，两家企业前期的销售净利率都呈下降趋势，需要企业改善产品结构，开发中高端、个性化的啤酒产品，提高经营质量，达到提升利润率的目的。由此可知，经营质量与销售利润率息息相关，想要提升销售利润率，必须提高经营质量。

2.3   资产周转率分析

青岛啤酒和燕京啤酒在2013-2018年资产周转率均比较平稳，呈小幅下降趋势，但青岛啤酒的资产周转率始终高于燕京啤酒。由资产周转率分析可知，两家企业的资产管理理念均比较保守，资产数额与销售收入几乎同比例变动，资产利用情况相对比较稳定，未出现大量应收账款长期挂账、啤酒产品销售不畅及机器设备闲置等现象。

2.4   资产负债率分析

资产负债率的适宜范围为30%～70%，该比例越高，一方面，说明公司的负债比例越高，相应的财务风险越大;另一方面，说明公司能发挥高杠杆的财务效应，提高股东收益水平。相反，比例越低，说明公司负债的比例越低，虽然能降低财务风险，但公司没有利用财务杠杆效应，股东收益水平不高，同时意味着公司的信誉不佳，不能从金融机构获得较多的负债融资。青岛啤酒的资产负债率在2013-2018年均高于燕京啤酒，分析期间变动幅度较小，总体呈小幅下降但较平稳的趋势，在2018年略有上升。青岛啤酒资产负债率最高值始终低于70%适宜值的上限，说明青岛啤酒一方面采取比较稳定的财务政策，保证财务风险变化不大;另一方面，采用高杠杆的财务策略，积极引入债务资本，提高股东收益水平，最终达到提升净资产收益率的目的。由此可知，在指标适宜值的范围内，采取高杠杆的财务政策，积极引入债务资本、控制财务风险，可以达到改善公司经营质量、提升净资产收益率的目的。

整体来看，青岛啤酒的净资产收益率、销售净利率、资产周转率和资产负债率均高于燕京啤酒，这个结果与两家企业在行业中的地位，尤其是通过各项指标分解后得出的自身的经营质量水平一致。青岛啤酒虽然受到啤酒行业整体销量下降等外部因素的影响，但该企业在经营中树立了“年轻化、国际化、时尚化”等经营理念，采取了开发中高端啤酒产品线路、根据市场细分不断推出新产品、加大产品创新力度、坚持品牌营销等策略，保持了行业龙头企业的地位。而燕京啤酒虽然曾位于国内啤酒行业五强企业，但从2014年开始，随着我国啤酒行业进入低迷期，燕京啤酒的销售收入和净利率都呈下降趋势，部分观点认为燕京啤酒已经跌出啤酒行业的第一军团。究其原因，主要是核心市场失守、主力品牌增长无力、产品以中低端啤酒为主、管理层变动等。因此，啤酒企业应以加速品质创新，提高净资产收益率，进而不断提高经营质量。

3    净资产收益率与经营质量的关系

很多人在看公司财务报表、浏览财务数据时，往往看不出有什么区别，不同类型的公司在他们眼中只是数字不同，找不到分析其经营质量的切入点和重点。想要解决这个问题，企业需要密切关注净资产收益率等相关指标。净资产收益率是一个综合性很强的指标，可以拆分为销售净利率、总资产周转率及权益乘数3个指标，对应高利润低周转、低利润高周转和高杠杆经营3类公司。注重销售利润率的公司一般属于高利润低周转类型，如医药、软件、饰品、珠宝类公司;注重资产运营的公司一般属于低利润高周转类型，如零售超市、家电、食品、低端制造公司;注重权益乘数的公司一般会提高资产负债率，进行高杠杆经营，如银行、房地产、券商、保险公司。分析一个公司的经营质量时，要分析公司不同的财务指标和财务数据，如分析苏宁电器的经营质量时，应重点关注资产周转率等资产运用能力类指标，而不能仅关注净利率等获利指标;分析周大福的经营质量时，应主要关注销售利润率等盈利指标，因为黄金饰品类企业关注的是高额利润，而不是资产负债率、资产周转率。

主要参考文献

[1]张新民，钱爱民.财务报表分析[M].北京：北京大学出版社，2017.

[2]刘翠屏，范秀旺.财务报表分析[M].北京：中国人民大学出版社，2019.