商用车牛市拐点将至

文/

2020年9月重卡销量为13.6万辆，同比增长63%，再创当月历史新高，商用车在实体经济的盛宴仍在持续。与此同时，证券市场资本却在商用车板块出逃，近期，中国重汽H股K线图呈现8连阴、一汽解放更是10连阴。实体和虚拟经济为何会出现背离？

本轮商用车销量增长周期是从2016年9月启动的，至今已历时4年。伴随一、二季度新冠疫情爆发，为了对冲经济下滑，各省份纷纷计划上马一批投资不菲的基建工程，这无疑进一步刺激了商用车市场。值得注意的是，从三季度开始，我国基建增速开始逐月走低，和年初人们的预期愈行愈远。

2020年4月以来，我国重卡市场连续6个月刷新单月销量纪录，1-9月累计销量已经超过去年全年销量，达到了122万辆。国三车辆加速淘汰是销量超预期的主驱动力。有机构预计，今年我国重卡可以达到150万销量新高。其中第三季度重卡销售40.5万辆，同比增长74%，高于二季度63%的增幅。

而在证券市场，尤其是进入三季度，基建板块和商用车板块的正相关性愈发明显。中国重汽A股从9月21日到9月29日呈现出8连阴，周K线3连阴。而这并非个例，商用车龙头一汽解放在最近10个交易日中罕见呈现10连阴，周K线也是惊人地达到了5连阴；潍柴动力A股相对较好，却出现了双头顶部的走势。

在香港H股它们也遭遇了类似的情况，中国重汽H股从8月7日到9月25日，周K线呈现出8连阴；潍柴动力H股同样呈现出近似于双头顶部形态。

可以看出，在资本市场历经长达数年的累积上涨，商用车股均出现了阶段性顶部的特征。

实际上，最近一段时间乘用车上市公司涨势喜人，商用车却走出了相反的形态。同时，基建类上市公司在8月中旬走到顶点后，也出现了明显跌势。招商基建板块从9月21日到9月30日呈现出8连阴。

无法否认，在疫情爆发之初，市场对于基建投资有很大的期待。媒体正是动辄以三五十万亿作为标题吸引眼球。如此来看，下半年基建增速达到两位数应是理所当然。但实际情况是，全口径的基建增速只有在今年5月份达到了10.9%，6、7月份就出现了下滑趋势。尤其是8月份7%的增速让很多投资者大为失望。建筑钢材的成交量同比增速则从8月的16%降到9月份的3%。

一是下半年基建增速不及预期；二是政策对地产的调控力度增大、资金出逃基建和商用车板块趋势明显，历经4年的增长，商用车市场还能牛多久？

究其原因，是地方政府的一般性公共预算正逐步吃紧。受疫情的影响，很多地方政府手上既缺钱，又缺优秀的投资项目，这直接导致了基建增速低于预期。

事实上，从8月份开始就有押注基建高增长的资金开始撤离了，商用车当然也是其撤离的阵地之一。9月份的情况仍然不乐观，资金撤离进一步加速。如果10月的基建增速还不能令人满意，将有很多投资者会彻底放弃。

我们可以看到，A股建筑板块在8月19日见顶之后就开始出现下滑，9月下旬下滑进一步加速，这和商用车龙头股的走势如出一辙。

另一件不同寻常的事情则是恒大事件。许家印向来敢在限购期间、市场不好的时候加大杠杆拿地，待几年后，从中大赚一笔。但这次监管层的态度似乎和以往不同。尤其是监管机构近期要求大型商业银行降低住房按揭贷款在资产中的所占比例，再结合之前针对房地产的“三条红线”，让很多投资者感受到今非昔比了。

港股中国恒大从7月6日的高点27.29港元，跌至9月25日盘中触及13.00港元只用了不到三个月时间。目前虽然反弹至20港元一线，但仍难言乐观。

多种迹象表明，三季度以来我国基建增速不及预期，且有进一步下跌之势。监管层对于地产的态度仍旧强硬，这使资金撤离基建板块，同时也在撤离商用车板块。尤其是商用车市场已经历经了4年的牛市，还能牛多久，真不太好说了。