金融市场化、企业家精神与工业企业生产率

张莺凡

摘要：文章选取1999～2007年间中国工业企业的面板数据，实证研究了金融市场化程度、企业家精神以及中国工业企业生产率的关系。结果显示企业家创新精神对工业企业生产率的影响在东中部地区更显著，而企业家创业精神的影响在西部地区更明显，三个区域内的金融市场化提升对工业企业生产率都有明显的促进作用。文章从城市层面的企业家创业创新精神这一新颖的视角出发，主张通过提升金融市场化水平进而促进中国工业企业生产率的提升。

关键词：企业家精神;市场化进程;企业生产率

一、引言

决定一个国家经济持续增长的重要源泉是企业生产率，这也是企业在国际市场上是否具有竞争力的基础（周黎安等，2007）。政府过去一系列促进经济发展的制度安排以及大批具有创业创新精神的企业家对提高市场效率，引领中国经济持续发展贡献了巨大的力量。金融市场化的变化会影响企业融资，从环境制度方面影响工业企业的生产率。企业家精神可以使得企业合理配置资源，提升企业生产效率。目前，一些学者从要素市场扭曲、资源错配、出口等方面对中国企业的生产率进行了研究，但城市层面的研究则相对较少。本文从企业家创业精神和创新精神的视角，深入研究了金融市场化对中国工业企业生产率的影响。这一研究配合当前国家推进的经济政策，能够为企业在金融市场化条件下，增强企业家精神，提高工业企业生产效率提供参考，对不同区域间实体经济发展具有重要的现实意义。

二、文献综述与研究假设的提出

首先，从金融市场化角度来看，良好的金融市场能为企业提供有效的信贷支持，能更有效的增加融资机会、降低融资条件从而缓解企业研发资金不足的问题，进而促进各生产部门之间资本配置效率的提高。刘小玄（2012）研究发现处于发展阶段的中小企业很难获得信贷支持，企业发展的积极性会被高融资杠杆打压。方军雄（2007）认为金融市场化有利于投资向边际收益高的企业流动，这样能够优化企业间的资源配置，从而在整体上提高企业的生产率。据此，本文提出假设1。

假设1：优化的金融市场对中国工业企业生产率的影响是正面的。

进一步，基于金融市场化和企业家精神问题的探讨，不成熟的金融制度环境会导致企业家创业创新源泉的枯竭， 抑制经济的持续性增长（李磊等， 2014）。具体到创业精神， 金融制度对创业很重要，其鲜明的体现在融资约束对企业家创业资金的支持上。张杰，刘元春等（2013）认为目前小规模私营企业融资比较困难，不能得到企业发展所必须的资金，这些问题将会不利于激发企业家精神。余明桂，潘红波（2008）提出，金融市场化的发展有利于非正规金融机构的发展，从而拓宽企业的融资渠道，缓解融资压力。更重要的是，金融市场化的发展还能对优质企业给予适当的贷款支持，从而有效降低金融市场的信息不对称。最后，从企业家精神对地区生产率的影响方面来看。李宏彬等（2009）研究发现企业家精神能够显著提高我国地区生产率的发展。杨宇、郑垂勇（2008）提出创业对生产率的影响在我国东、西部地区的影响更大，对于中部地区来说创新具有更大的意义。根据上述分析，从而得出假设2。

假设2：金融市场化程度越高，更有利于企业家精神的孕育，因此东部地区的企业生产率应该更高。

三、模型假设、数据来源与变量选取

（一）模型假设

根据前文研究思路，本文构建以下模型：

ftp_lp=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

be=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

ie=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

tfp_lp=β0+β1market_fin+β2be+β3ie+β4Xfci+μfci

其中，tfp_lp代表工業企业的生产率使用中间产品投入指标作为代理变量;market_fin表示金融市场化指数，用各地区金融市场化指数表示;be代表企业家创业精神，用自我雇佣率表示;ie代表企业家创新精神，用寇宗来等（2017）《中国城市和产业创新力报告2017》中的城市创新指数来衡量;Xfci为控制变量，包括企业年龄、企业规模、就业人数、出口强度、劳动力成本;μfci为误差项。此外，本文在所在模型中引入了企业所在行业进行控制。

（二）数据来源

这篇文章选取了1999～2007年间的中国工业企业数据，选用《中国市场化指数报告》（樊纲和王小鲁，2010），通过与《城市统计年鉴》和寇宗来，杨燕青（2017）《中国城市和产业创新力报告2017》中的城市级企业家创业创新精神数据相结合，对面板数据进行实证分析。

四、统计结果与估计分析

（一）基准估计结果

表1显示了金融市场化对工业企业生产率影响的初步回归结果。结果显示金融市场化程度的深化对中国工业企业生产率的提高有明显的促进作用，该结论验证了假设1。

表2则检验了企业家的创业、创新精神在金融市场化进程中对工业企业生产率的中介传导效应。列（1）和列（3）结果显示金融市场化的发展有利于激发企业家的创业和创新精神。列（2）表明企业家创业精神对工业企业生产率的提升有显著的促进作用。列（4）说明企业家创新精神对工业企业生产率的提升存在一定的抑制作用。列（5）结果显示金融市场化以及企业家创业创新精神对工业企业生产率的影响依然显著，表明金融市场化深入对工业企业生产率的促进作用完全是通过中介变量即企业家创业创新精神来实现的。该结论证实了假设2。

（二）东、中、西部地区的分组检验

不同地区金融市场化以及企业家的创业创新精神对工业企业生产率的影响有所不同，分组后的详细回归结果如表3所示。结果表明东、西两地区的金融市场化对该区域内工业企业的生产率影响比中部地区更大，且东部地区影响更深远。同时，可以看出东中部地区企业家创新精神对工业企业生产率的影响更显著，西部地区企业家创业精神则更显著，而金融市场化对三个区域内工业企业生产率的提升都有显著的促进作用。这一结论进一步证实了假设2。

（三）稳健性检验

为了保证以上结果的可靠性，本文还做了下面两种稳健性检验：首先，替换解释变量，用金融业竞争指数代替金融市场化指数，对模型进行了重新回归;其次，替换回归方法，用OLS估计方法进行检验，结果均与原结论基本保持一致。

五、结论及政策建议

本文研究得出以下结论：金融市场化通过改变企业家的创业创新精神两个机制渠道，提高了我国工业企业的生产率。而就分地区回归结果来看，东中部地区企业家创新精神对工业企业生产率的影响更显著，西部地区企业家创业精神则更显著，而金融市场化对三个区域内工业企业生产率的提升都有显著的促进作用。

尽管本文力求让研究更加系统和完善，但还是存在一些局限性。首先，由于微观的大样本工业企业数据较难获取，因此样本数据比较陈旧。其次，在实证研究方面，对模型的内生性问题解释还不够清楚。但是由于本文样本数量很多，而且是从城市层面的企业家创业创新这一中间机制出发，宏微观相结合对对中国工业企业生产率进行的研究，因此研究结果还是有意义的。

以上结论对中国金融市场发展以及企业家精神的弘扬具有重要的政策意义。首先，政府既要鼓励创业和创新活动，又要为企业家营造良好的融资环境。可以通过知识产权制度、税收优待制度以及创新型驱动等政策支持弘扬和刺激企业家精神的发挥;同时，维护市场经济中的诚信，企业更具诚信将减少市场交易过程中的某些不确定性因素，促进交易顺利进行，使企业家更好地专注于机会的发现与创新;其次，改善风险投资的资本结构及运作环境;最后，建立区域性民营企业银行，建立健全融资担保机构，为民营企业提供更多的财政和金融支持。

参考文献：

[1]周黎安.中国地方官员的晋升锦标赛模式研究[J].经济研究，2007（07）：37-51.

[2]朱克朋，刘小玄.国有企业效率与退出选择——基于部分竞争性行业的经验研究[J].经济评論，2012（03）：67-75.

[3]方军雄.The Ownerships，the Process of General Adoption of the Market Principle and the Efficiency of Capital Alloca Tion%所有制、市场化进程与资本配置效率[J].管理世界，2007（11）：27-35.

[4]李磊，郑妍妍，刘鹏程.金融发展、职业选择与企业家精神——来自微观调查的证据[J].金融研究，2014（06）：193-206.

[5]张杰，刘元春，翟福昕，et al.银行歧视、商业信用与企业发展[J].世界经济， 2013（09）：94-126.

[6]余明桂，潘红波.政府干预、法治、金融发展与国有企业银行贷款[J].金融研究，2008（09）：1-22.

[7]李宏彬，李杏，姚先国，et al.企业家的创业与创新精神对中国经济增长的影响[J].经济研究，2009（10）：99-108.

（作者单位：昆明理工大学管理与经济学院）