浅谈美联储救市政策下我国的应对措施

朱皓

【摘要】美联储印钞救市之后，短期内人民币汇率波动不大，政府可通过增加投资、稳住粮食供应、预备美元贬值和进行资源储备等方面入手，为经济困难局面做好准备工作。

【关键词】美联储 印钞 人民币汇率 投资 资源储备

2020年2月以来，美、欧、亚太等主要股指年内累计下挫一度接近或超过30%，尤其是3月以来，美股下跌最为显著，两周内4次熔断，恐慌指数（VIX）一度攀升至85以上，接近2008年全球金融危机时期的历史高位。在美联储看来，此次股灾对美国经济的冲击才刚刚开始，后果会十分严重。美联储圣路易斯分行的一份研究报告预测，如果没有及时有效的救助措施出台，美国将有4700万人因此失业，失业率高达32.1%，超过1930年代“经济大萧条”时期的24.9.%。因此，美联储作为美国中央银行，迅速采取了救市措施。

3月15，将贴现窗？利率下调1.5个百分点？0.25%.法定存款准备金率降至0。

3月16日，宣布将隔夜利率降至零，恢复数量7000亿美元的量化宽松。

3月20日，纽约联储宣布进行每日1万亿美元的回购操作，时间持续1周。

3月23日，美联储宣布史无前例的“无底线”救市方案。

总的来说，美联储的救市政策是从补充流动性、稳定资产价格、注入资本金这三个方面入手的，同应对次贷危机的措施完全是一个路数，说到底就是印钞，无底线地印钞，“在我之后，哪怕洪水滔天”。随着3月重启QE措施，美联储资产负债表规模己由2月底的4.16万亿美元，飘升至4月1日的5.81万亿美元。根据美国银行（BOA）的預测，今年年底的美联储资产负债表将逼近9万亿美元，与2月相比增加4.8万亿！作为对比，中国政府，截至2020年一季度末，外汇储备余额30606亿美元。

当美联储开始无底线地印钞时，所有传统规则、理论禁忌都被颠覆。中国需要思考清楚如何保护自身利益。

就短期而言，中国需要担心的问题反而不是美元泛滥，因为实际上现在美元对人民币反而略微升值，来自中国外汇交易中心的数据显示：2019年8月中旬人民币对美元汇率中间价报价7.0927，2020年4月17日人民币对美元汇率中间价报7.0718，波动幅度不大。主要原因有三个：

一是供需失衡：美股暴跌导致华尔街的杠杆投资者们为了避免爆仓，需要不断的通过融资来提供保证金，这是造成短期美元需求激增的原因之一。4月3日，IMF总裁格奥尔基耶娃称，己经有85个国家向工MF寻求短期紧急援助，这是2008年金融危机后寻求帮助人数的两倍。新兴经济体至少需要2.5万亿美元的资金，才能避免出现破产潮和新兴市场债务违约潮。尽管美联储在市场上毫无节操的放水增加供应，但是需求更大，供需失衡了，美元成了抢手货，升值就是必然的结果。

二是避险资产：虽然美股领衔下跌，但是其它金融资产也跟着在跌，于是投资者们只能悲催的在不好和更加不好里面选避险资产，选来选去，还是美元。

三是其它国家的央行也在降息：货币汇率是相对的而非绝对的，美联储降息最吸引视线是因为他降息对市场的影响最大。但是其它国家的央行为了本国利益也跟着降息，欧洲央行、日本央行都在疯狂向市场注入流动性，美联储甚至都不是动作最大的那一个。仅3月份就有30多国家50多次降息跟进。甚至中国也进行了跟进，中国人行实施定向降准，释放长期资金5500亿元，并开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元。这种情况下，美元相对来说贬值不快。再加上人民币汇率盯住的是一揽子货币，而不只是美元，所以人民币汇率保持了基本稳定。

值得庆幸的是，中国目前是美债第二大持有国，因此有充足的美元货币，而无需跟美国进行货币互换。人民币也并不是一个完全可自由兑换的货币，严格的外汇管制使得短期之内不会发生美元流动性短缺的问题。但是从长期来看，美元的泛滥必然导致人民币升值，影响中国的国际贸易和金融活动。这是中国政府在这个特殊关键期要重视的问题。具体来看，短期内有以下举措可以考虑：

其一，加大投资，重点支持实体经济部门。三架马车中的对外贸易己经明显乏力的情况下，消费不振也是大概率事件。政府可以通过投资基础设施建设，包括新基建和医疗、教育等民生短板领域，来拉动经济增长，稳住就业岗位，保证完整产业链上的企业能够渡过寒冬。

其二，对农产品进口受困做好提前预案。在确保我国自身农产品产量稳步提升的同时，要做好应急预案，扩大可能的进口来源国。作为有14亿人口的大国，“无农不稳、无工不强”在现代社会条件下，仍然是真理。而没有粮食供应的稳定，经济的稳定就无从谈起。

其三，做好预案，应对人民币汇率的波动。由于高度不确定性的国际金融环境，预计短期人民币汇率波动性会增强。虽然目前美元略微升值，但从长期来看，美元必将贬值。著名做空机构，桥水基金雷。达里奥在4月8日凌晨3点左右，在美国社交平台Reddit上，与读者互动中表示，“我们现在正做空美元”。他的看法代表着相当一部分人的观点。短期来看，中国需要货币政策和汇率政策配合使用，防止人民币汇率大幅波动损害市场信心。长期来看，中国需要逐渐推动人民币在国际贸易中的使用，终结美国凭借美元霸权对全世界的收割。

其四，改善中国国家资产结构，降低美元资产在中国国家储备中的地位。中国现在在资产市场上面临着一个很好的机会窗口：美元升值，包括贵金属、石油在内的大宗商品暴跌。我们应该充分利用这个机会，使用美元资产，大量收购资源产品，尤其是对于中国经济发展比较重要，但是国内比较缺乏的资源。在国内选择一些资源枯竭型城市，建立国家资源储备基地，既能降低当地就业压力，又能储备不可再生的资源，稳定国内市场资源价格，还可以抛掉美元资产，为将来的美元贬值做好准备。从这个思路出发，还可以通过在全球合适地区购买商品期货，购买矿权，入股困难的资源公司等方式，逐步争夺资源的控制权和定价权。

4月17日，备受关注的中国今年一季度经济数据出炉，一季度GDP同比下降6.8%，社会消费品零售总额同比下降19%，进出口贸易总额同比下降6.4%，居民人均可支配收入同比下降3.9%。可以肯定的是，2020年的世界经济衰退肯定比2008年更深，2020年中国经济的困难程度会比2008年金融危机时更大。中国只有迎难而上，化危机为转机，自力更生，艰苦奋斗，才能为自己赢得一个美好的明天。