黄金期权投资策略分析

谢志荣

摘 要：黄金期权是黄金期货的衍生品之一，具有交易方式灵活以及种类繁多等功能，在满足企业多元化风险管理需求和提高市场风险管理灵活性等方面具有重要作用，为不同偏好的风险投资者提供了更多选择，在很大程度上提升了黄金行业的市场竞争力。阐述了黄金期权的特点，分析了黄金价格走势及其影响因素，提出了理性投资黄金期权的策略。

关键词：黄金期权;价格走势;投资策略

文章编号：1004-7026（2020）17-0163-02         中国图书分类号：F275;F224        文献标志码：A

中国的黄金期权于2019年12月20日在上海期货交易所正式挂牌上市，对协调场内和场外黄金市场发展具有促进作用。在新冠肺炎疫情期间，黄金期权的风险管理作用凸显。黄金期权的上市，既有效丰富了黄金市场种类，也成为降低风险的重要举措。因此，探讨黄金期权的相关知识和相应的投资策略十分必要。

1  黄金期权介绍

1.1  黄金期权定义

黄金期权是指买卖未来黄金的权利，而非义务。买卖双方提前商议好购买的价格、数量和期限，根据价格走向是否对买卖者有利而选择是否购买。如果价格趋势大好，就可以买卖从而获得利益;如果价格趋势走低，就可以放弃购买权，这时投资者的损失有限，失去的只是所付出的期权费[1]。

在期权交易过程中，买卖双方的权利并不平等。买方可在合约期内的任何时间点行权或者弃权。期权卖方收取期权费后，如果买方在合约期内要行权，卖方应随时履约。

1.2  黄金期权特点

黄金期权投资门槛较低，是一种以较少投入获得较大回报的投资形式，具有较强的杠杆性。如果是标准黄金期权合约，那么投资者将不必担忧黄金的存储问题和黄金的成色。除此之外，黄金期权交易最大的特点就是损失有限但收益无限，极大降低了投资风险，成为低风险投资者最青睐的一个投资品种[2]。

1.3  黄金期权交易的基本类型

1.3.1  看涨期权

看涨期权也可以称为买进期权或多头期权，是指在期权合约的有效时间内，投资者拥有依据敲定的黄金价格买进一定数量黄金的权利。

在看涨期权的交易过程中，买方预计黄金的价格可能上涨，会买入看涨期权;卖方预测黄金价格可能会下跌，会卖出看涨期权。买入看涨期权是一种权利，卖出看涨期权是一种义务。如果看涨期权的买方要求执行期权，那么看涨期权的卖方必须履行义务[3]。

1.3.2  看跌期权

看跌期权也可称之为卖出期权或空头期权，是指拥有期权的投资者依照约定价格在合约的有效期限内卖出一定数量黄金的权利，但无需承担必须卖出的义务。当黄金市场价格低于期权合约的约定价格时卖出看跌期权，投资者将获得收益。

在看跌期权的交易过程中，买方买入看跌期权是因为预计黄金价格可能会下跌，而卖方卖出看跌期权是因为预测黄金价格可能会上涨。

1.4  黄金期权的行权方式

期权分为欧式期权和美式期权。美式期权投资者可以在期权合约的有效期内随时买卖，而欧式期权只能在到期日行权，因此美式期权的买方权利相对较大，在时间方面比欧式期权更灵活。美式期权有较灵活的行权时间，买方可以选择在任何有利可图的时间行权，卖方需要时刻准备履行义务，因此卖方面临的未知风险也相对较大;欧式期权只能在到期日行权，卖方面临的风险较小。由于卖方风险较大，因此美式期权的期权费也相对较高[4]。

1.5  黄金期权的优势

黄金期权可以有效降低投资风险。在期货交易中，买卖双方的盈亏情况随价格走势而变动，面临着无限的盈利和无止境的亏损，风险较大。在期权交易过程中，期权买方拥有权利而无须承担责任，风险是可以预见的。买方会因价格趋势大好而增加收益;若价格呈走低趋势，损失也不会大于期权费。

黄金期权不存在追加保证金的问题。在期货交易中，投资者需按照合约价值支付一定比例的资金，这就是初始保证金。如果依据价格变动，保证金账户的金额低于维持保证金，在交易过程中，投资者因为亏损太大而不能提供变动保证金，经纪人将会对合约进行强行平仓。在黄金期权交易过程中，无论未来黄金市场的价格如何波动，期权买方都不存在追加保证金的问题。

黄金期权有更灵活且种类繁多的投资策略。黄金期权灵活性强，可以根据不同的套期保值效果设计出多种投资方案。如果预计未来黄金价格将会上涨，就可以选择买入看涨期权或者卖出看跌期权;如果变动趋势下降，则选择买入看跌期权或者卖出看涨期权[5]。

2  黄金期权价格走势及其主要影响因素

期权上市意味着国内的黄金市场已经拥有完整的主流金融衍生品。黄金期权的标的物是黄金期货合约，因此黄金期货的价格对黄金期权价格有非常直接的影响。黄金期货价格和看涨期权呈正相关;反之，黄金期货价格和看跌期权呈负相关。

黄金期权价格受约定价格的影响。约定价格指买卖双方依据规定買卖商品的价格，能体现买方的权利大小。投资者购买看涨期权，看涨期权价格越低，意味着买方可以用较少的本金买入，相当于拥有了更大的权利，对于看跌方来说相反。

如果不受其他因素影响，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大，期权价格与之呈正相关。黄金价格波动的可能性会随有效日期的长短而变化。有效日期越长，价格波动对买方有利的概率较大，因此买方执行期权可以盈利。相反，有效日期越短，其时间价值就越低。由于时间较短，导致黄金价格变动基本无法逆转翻盘。期权的有效时间与卖方所承担的风险呈正相关趋势，距到期日时间越长，风险也就越大。因此，期权的时间价值与期权合约的有效期呈正相关，并随着期权到期日的临近而逐步减小。

标的物波动率也是产生重要影响的因素之一。标的物预期波动率越高，表明标的物的价格有可能会发生剧烈变动，因此导致期权价格上涨。这个指标与期权价格存在正相关关系。

3  黄金期权投资策略

3.1  投资黄金期权的准备

3.1.1  投资者必须有充分的心理准备

黄金价格受供需情况、全球经济形势、地缘局势等多种因素的影响，会有较大起伏，对投资者的情绪造成相当大的影响。如果没有风险防范意识和足够的心理承受能力，就会导致投资者失去客观判断能力，遭受较大亏损。因此，投资者投资黄金需要有过硬的心理素质，有承担一定风险的能力并且能够理智对待盈亏。

3.1.2  投资者需要熟悉并掌握一定黄金期权知识

投资者应该熟悉掌握影响黄金期权交易类型、特点、价格因素及基本原理，运用投资技术分析方法分析市场行情，以便在投资黄金过程中保持清醒的头脑，作出理智判断。

3.2  投资黄金期权的方法

3.2.1  仅买入看涨期权或者看跌期权

当投资者想以小博大，依据黄金期权具有较强的杠杆性这一原理，以一定的风险获得较大的利益，可以在黄金价格即将上涨时买入看涨期权，买入看跌期权的原理亦同。

3.2.2  黄金期权可以与实物黄金、纸黄金等其他黄金投资品种相结合形成投资组合

如果投资者已经持有黄金头寸，同时担忧黄金价格下跌将会造成巨大损失，就可以通过保护性看跌期权规避风险，即花费一定成本起到保险作用。在真正的市场交易中，投资者可以在同一时间买进同一标的物的看涨期权和看跌期权，这在很大程度上减少了价格向不利方向变动将会造成的损失。

3.3  投资黄金期权的策略

3.3.1  个人投资者

对于个人投资者来说，需要了解市场行情，分析价格走势，预期黄金价格上涨或下跌，据此购买看涨期权或看跌期权。当黄金价格走势有利于买方时，买方就可以选择行使权利而获利，而且盈利空间无上限;当价格走势相对不利时，买方就可以放弃行权，仅损失固定的期权费。除此之外，黄金期权还可以用来创建更多的投资策略，用以规避风险。

3.3.2  黄金生产及经营企业

价格波动风险是黄金生产及经营企业遇到的最经常、最直接的风险。合理且正确使用黄金期权，有利于规避黄金价格变动带来的风险。适当利用黄金期权，可以在现货市场价格上升时为企业提供保障;在价格下降的时候也能够赚取额外利润。因此，黄金期权一经上市就成为极受欢迎的套期保值工具。

当黄金价格下跌时，产金矿应买入看跌期权。一旦黄金价格上涨，损失的仅是可承担的期权费，而产出的黄金则可以获得巨大利润。如果黄金价格下跌，则可以通过行使权利获得收益。

贵金属企业通常采用做空期货的方法规避黄金价格下跌的风险。预测期货价格将会上涨时，可以选择用看跌期权代替期货空头，盈利空间巨大，能在一定程度上规避价格波动风险。而期货套保虽然能在一定程度上控制风险，但利润空间大大缩水。如果预测市场行情有很大的概率将会上涨，期权套保将是一个最好的选择。

参考文献：

[1]王骏，陈旭.黄金期权在产业风险管理与资产保值的应用[N].中国黄金报，2016-09-06（010）.

[2]胡俊，关思凡.发展黄金期权市场意义重大[N].中国黄金報，2014-08-26（006）.

[3]李晓杰.黄金期权与套期保值[N].中国黄金报，2016-09-06（010）.

[4]衍生品家族再添一员 黄金期权今日在上期所上市[J].营销界，2019（52）：281.

[5]沈舟.黄金期货期权即将上市，可以投资，但别盲目[N].中国黄金报，2019-11-26（005）.

（编辑：郭  颖）