基于市场场域的企业融资风险管理

陈旭

摘 要：融资能力关系到企业的生存能力和发展能力，融资风险管理水平高低关系到企业融资活动的成功和失败，企业要保证融资活动达到预期效果，就必须要做好融资风险管理工作。

关键词：融资方式;融资风险;管理措施;市场场域

一、企业融资方式简释

企业要发展，要实现预期经营目标，要获取更大的经济效益，就必然离不开充足的资金作为后盾，一旦企业运营期间在资金方面出现拮据，那么企业经营就容易陷入困境，情况严重的甚至有可能招致各种风险。但是，企业单凭自身经济实力、自有资金是很难在市场经营中做到游刃有余的，一方面，企业扩大再生產需要大量资金注入，另一方面，向股东派发投资红利又是企业必须履行的职责，前者关系到企业竞争力的提升，后者关系到企业的市场形象，在这种情况下，以融资方式缓解资金压力，就成为了市场环境下企业经常采用的一项重要举措。由此可以看出，融资是市场环境下影响企业发展的一个重要因素，一个企业的融资能力在很大程度上也反映了这个企业的生存和发展能力。关于企业融资方式，站在资本来源的视角，可以将其分为内源融资和外源融资两个部分。

（一）内源融资

就其实质来看，内源融资是原始资本的积累和剩余价值的转化，是企业将经营所得的现金流转化成了再生资本，是企业对所得盈利的资本转化。内源融资的裁量权掌握在企业自己手里，这种融资方式除具有自主性强的优势外，还具有融资成本低和融资风险低等优势，并且，内源融资不会给企业带来本金利息支付或是股息分红派发的压力，因此，内源融资常常被企业视作解决资金短缺问题的最主要方式，是企业众多融资方式中的首选方式。

（二）外源融资

外源融资，顾名思义，指的是企业通过外部融资渠道融到所需资金的方式。外源融资通常有两种形式，分别是权益融资和债务融资。其中，权益融资指的是以发行股票的形式进行的融资，其通常有两种，分别为私募股权和公募股权，私募股权是通过向特定对象（如公司原始股东、员工等）发行股票来获得所需资金，公募股权是通过向社会公众群体发行股票来获得所需资金，不论是私募股权还是公募股权，融资企业都需向股东支付股息和红利。而债务融资则指的是以举债形式所进行的融资，由于债务融资中企业与融资对象是债务人与债权人的关系，所以，企业必须按照约定的时间向融资对象（也就是债权人）偿本付息。债务融资有很多种，企业经常用到的债务融资主要有银行借贷、债券发行、融资租赁等形式，其中，银行借贷是外源融资中企业使用最多的一种形式，这是因为我国银行多为国有性质企业，资金实力雄厚，借贷更有保障，融资成本和融资风险也较其他形式低得多;债券发行在企业融资方式选择中仅次于银行借贷，其是通过让个人或单位购买企业发行的债券来获得所需资金，债券发行与股票发行相比，融资成本和融资风险都要低一些，在债券发行中，企业作为债务人，同样需要向债权人（也就是债券持有者）偿本付息;而融资租赁则指的是出租人把自己拥有物权的租赁物出租给承租人，承租人可以通过租赁物（而不是购买）来弥补资金的不足，在融资租赁中，承租人只拥有对租赁物的使用权，而租赁物的所有权仍归出租人所有，相较于银行借贷和债券发行，融资租赁在解决资金方面的能力和作用都要小得多，所以，融资租赁一般更适合刚刚起步的企业或是一些中小型企业。

二、造成企业融资风险的因素

造成企业融资风险的因素来自许多方面，总的来讲，可以将它们分为内部风险因素和外部风险因素两大方面。

（一）内部风险因素

企业内部风险因素主要表现在3个方面，分别是企业负债结构不合理、企业融资期限错配和企业经营不善或投资失败。

1.企业负债结构不合理

如果企业资产负债率过高，或是企业的融资资本结构不平衡，那么企业已经在很大程度上面临融资风险的威胁，为避免因负债结构不合理而造成融资风险，企业在融资之前就应先对资产负债结构和融资资本结构进行一个全面衡量。以债务融资为例，如果这时企业的资产负债率过高，就意味着企业同时会对现金流量有较高的要求，一旦出现经营不利的局面，企业就有可能面临无力偿还到期债务的风险，如果资不抵债，企业还有可能因此而宣告破产;同理，如果企业资本结构不合理，一旦现金流入量不足或不及时，那么即使企业的负债率是正常的，也一样要面临资金短缺的风险威胁。

2.企业融资期限错配

在资本市场上，融资期限不同，由此而产生的融资风险也不相同，一般来说，期限短的融资具有成本低但风险高的特点，而期限长的融资则具有成本高但风险低的特点，因此，如果企业对不同期限的融资风险考虑不全面，致使融资期限选择不合理，企业就要面临一定的融资期限错配风险。例如，如果企业将融资期限较短的资金用到了投资时间较长的项目上，那么融资期限到期后，企业就会面临无力偿还到期融资的风险。

3.投资失败或经营不善

一种情况是：企业每投资一个项目，都要耗费大量资金，一旦项目选择错误，无法打开市场局面，就意味着这些投入的资金有去无回;另一种情况是：即使企业投资项目选择是正确的，但在项目建成后，管理人员不善经营，以至于预期的经营目标无法实现，没能取得预想中的经济效益。这两种情况中无论出现哪一种，都会让企业面临无力偿还到期融资的风险，所以，对企业来讲，项目调研和人才甄别是必须要走在融资前面的一项工作。

（二）外部风险因素

企业外部风险因素主要表现为与融资成本有高度关联性的融资利率风险。在市场场域中，企业唯有走多元化的发展道路，才能增强自身的风险抵御能力。以企业投资和经营的项目为例，有的是长期，有的是中期，还有的是短缺，在企业建设这些项目和经营这些项目的过程中，市场经济形势并不是一成不变的，国家宏观经济政策也会根据市场形势所发生的变化而进行适当调整，受此影响，资本市场上的融资利率必然要随之产生波动，于是，企业融资利率风险也会相应而生。如果企业当初采用的是发行债券的方式进行融资，那么当初债券的发行价格是按照当时的市场利率确定的，但后来由于国家调整了宏观经济政策，资本市场上的利率发生了变化，企业的融资成本因此被拉高，企业偿还融资的压力因此变大，那么企业融资风险发生的几率也就因此而增加。

三、加强企业融资风险管理的措施

通过向资本市场融通资金来为自己的生存和发展创造机会，这是市场场域中每一个企业都必须认真学习的“功课”，尽管在向资本市场进行融资的过程中充斥着各种各样的风险，但是，只要措施得当，这些风险都是可以防范和化解的。

首先，要牢固树立融资风险防范意识。企业所有市场风险的形成，无论是融资风险还是经营风险，归根结底，在于防范意识上的疏忽。只有在防范意识上筑牢铜墙铁壁，风险才会无缝隙可钻。

其次，要加强融资风险动态评估。企业在融资前要全面了解当时的资本市场形势，要全面衡量各种融资方式的可行性，要对融资成本认真分析，要对融资的时效性作出科学预判，要制定融资风险防范预案，以对融资风险进行动态评估的方式，将其消灭于未然。

再次，要选择适宜的融资风险防范方法。鉴于融资风险的危害性，企业在长期工作中总结出了许多行之有效的防范方法，如风险规避、风险转移、风险转化、风险补偿、风险控制、风险对冲等，这些风险防范方法各有所长，也各有所短，企业必须从中择优、选出最适宜自己的办法，使长短结合，方能收到防范效果。

最后，要建立全方位的融资风险管理体系。加强融资风险管理，不仅仅是企业财务部门的事情，企业各个部门、各个环节、各个岗位的人员都要积极参与进来;企业要加强对不相容岗位的分离管理，要加强对融资风险的动态监测，要做到融资风险管理的流程化、常态化、信息化和全员化，不给融资风险留下任何死角。

四、结语

在市场场域中，企业只要发生融资行为，就会面临一定的融资风险威胁，虽然这些风险的形成原因是多方面的，但企业只要认真分析资本市场形势，认真学习国家经济政策，全面了解和掌握自身的实际情况，就一定能够掌握规避风险、防范风险的措施、策略和方式方法。

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