哔哩哔哩公司的投资价值分析

赵龙霞 池树蓬 王超

【摘要】随着我国经济不断增长，物质精神文化不断需求提高，大众媒体传播事业得到充分发展，其中的网络视频行业在短短的十多年中也取得了飞速发展。本文选取哔哩哔哩公司作为研究对象是因为它区别于传统网络视频软件，具有浓厚的社区文化特色，从而想要分析它的投资价值。本文主要从四个部分进行分析，第一部分行业背景介绍情况;第二部分对哔哩哔哩公司介绍;第三部分对哔哩哔哩的数据分析：包括营运数据和财务数据;第四部分是投资价值分析。

【关键词】网络视频行业  哔哩哔哩  投资价值  财务分析

一、国内网络视频行业分析

2004年11月我国第一家视频网站——乐视网建立为网络视频行业的起点，经过了十五年之后，现如今以优酷、爱奇艺、哔哩哔哩、腾讯视频等网络视频网站为主。网络在线视频在娱乐APP中时长占比比较稳定，短视频的占比不断扩大并有持续增长的趋势。视频网站收入结构构成多样化，广告收入、版权分销占比下降，用户付费不占比断提升，为弥补网络广告市场规模整体下滑趋势，网络视频网站着重提高用户付费收入，其关键是改善视频内容同质化问题，提高用户忠诚度。

我国网络视频行业扩张迅速，预计在2020年规模能达到2000亿元。广告业务、内容付费业务为我国网络视频网站主要收入来源，用户付费收入正在逐步取代网络传统广告业务成为最主要的收入。网络视频行业收入结构向更平衡、健康的盈利模式转变。

二、哔哩哔哩企业介绍

哔哩哔哩是由Mikufans视频分享网站进化而来，在2010年1月24日改名为Bilibili，2018年3月28日在美国纳斯达克交易市场挂牌上市。Bilibili可以称之为年轻一代互联网娱乐标志性品牌。

哔哩哔哩的社区属性是与其他网络视频软件区别最大的地方。，B站从注册伊始就在选择，通过一些答题的方式成为会员，其会员之间大多有相同兴趣爱好，使一些新会员更易融入老会员群体，从而营造了一个十分友好的社区氛围。B站综合性很强，通过弹幕方式其用户和B站可以做到双向互动的：用户可以对内容发布弹幕进行吐槽也有时会进行二次加工创作，up主也有时会对弹幕内容或者私信内容进行解疑，增加了趣味性。B站的不但使每位用户可以通过标签属性找到自己心仪的内容，而且具备其他网络视频网站没有的特色——每个用户通过投稿都可以成为内容创造者。因此版权费用低也是其优点之一。

三、哔哩哔哩的相关数据分析

（一）哔哩哔哩运营数据分析

AUG和PUCG参与度齐增长。首先B站2019Q4的报告显示MAU达到1.3亿人，新增的活跃用户达到了240万人次。移动端月活用户为1.6亿人同比增加41%。月付费人数在在2019Q4达到880万人，其付费用户数渗透率提升至6.77%再创新高。快速增长的用户群体为营业收入增长打下基础。另一方面2019年用户的留存比率保持在80%以上，日均视频观看量达到7.1亿，月互动量达到24亿次，同比增长分别为63%和141%。在网络应用如此丰富的时代下，B站用户人均日常使用时长达到77分钟。在2020年第一季度出现疫情影响下，人们对室内娱乐需求呈喷井式出现，因此对平台一个利好情况。

（二）哔哩哔哩财务数据分析

B站的核心业务包含：手游;直播和增值服务（含大会员）;广告收入;电商及其他收入。B站19年总营业收入为67.8 亿元人民币，同比增长64%，主要得益于播和增值服务（含大会员）和电商收入的快速增长。B站过去收入模式单一，过度依赖手游收入，在19Q4非游戏收入首次超过游戏收入，可以作为摆脱收入模式单一的重要标志，破圈成效明显，显现平台优势。

B站19各项费用大多都在持续增长。为巩固二次元的产业地位在漫画、动画、游戏、纪录片等多个领域展开投资合作活动。B站加大推广和宣传力度其销售费用在持续增长。与此同时NON-GAPP却有所下降，费用结构整体有所改善。

18年毛利率下滑主要在于推出的UP主激励计划投入持续增加，审核费用的提高，电商业务此类低毛利率的业务增加。B站的毛利率在2019全年呈上升趋势，扭转了18年下降趋势，在19Q4毛利率达到20.10%，没有达到之前毛利率最高水平原因在于毛利率较大的手游业务占比持续下降，相反直播及增值业务的比例上升。在净利润方面，B站19Q4净亏损3.87亿元，18Q4亏损1.91亿元，同比亏损率为102.6%。但是从趋势中可以了解到Non-GAAP利润率在提高。

四、投资价值分析

目前B站仍然处于成长阶段，并且多元发展战略值得关注 。B站的业绩稳步增长，得益于社区的良好发展，用户规模也在持续上升。B站的用户活跃度高，用户红利初显露，此外AI算法提升、内容丰富多元、商业化模式逐步完善使其付费渗透率逐步提升，各项业务具有无穷潜力。其表现在以下几个方面：

第一游戏储备丰富，将进入爆发元年。第二疫情对社区平台规模扩大有直接促进作用 。2020年初爆发的新冠疫情使大家必須居家隔离，用户将会得到持续的增长。第三商业模式逐渐成熟，收入结构优化，利润呈现增长趋势。自制策略显成效，直播及其增值业务快速增长。B站有IP商业化运营提供技术支持，Up主带货孵化IP衍生品，打造内容、商品一体化生态系统，并与淘宝达成战略，在主播带动下出售周边产品，电子商务业飞速发展。

我们可以得出结论：虽然现在哔哩哔哩是亏损状态，我们要考虑到它正在成长，未来发展空间大前景无限好，发展趋势良好，是值得我们关注值得我们投资的企业，因此具有投资价值。

参考文献：

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