物流金融发展对商贸流通升级的影响研究

魏宇翔（上海立信会计金融学院）

研究背景

物流金融是一种针对于规模不高、资金需求量不高但信用良好的企业所提供的一种金融服务，为流动资金不足的企业提供一种短期融资服务，另外，中小企业需要为物流金融企业提供动产物资作为抵押（赵佳燕，2016）。

物流金融一般由第三方物流企业和金融机构共同合作开发，为物流领域的企业提供代收贷款、垫付货款、承兑汇票、仓单质押等多项服务，将货币资金流向供应链上具有真正资金需求的企业（赵丽丽，2017）。

同时，物流金融业务的风险较低，在《中国物流金融生态图谱(2018)》的数据显示，2016-2018年我国的物流金融产业的效益较好，物流金融业务的平均坏账率较低，远低于该年商业银行的平均不良贷款率。这是因为，物流金融业务大多属于支付结算服务，潜在风险低于贷款业务。

研究方法

（一）数据来源与变量

本文的研究数据选取了2010-2019的省级面板数据，包括了我国总共31个省级行政区（排除西藏），数据来源是《中国统计年鉴》。另外，部分数据选择了上市公司的公开数据，数据来源是Wind数据库，根据上市公司的所在省份归属于相应地区的数据。本文所选取的变量如表1所示。

表1 变量选择

表2 物流金融对商贸流通升级的影响（全样本）

（二）全样本回归结果

本文选用计量经济模型来研究物流金融对商贸流通升级的影响，模型回归采用了动态面板估计模型，对整体样本的估计结果如表2所示。

在全样本中的计量结果显示，商贸流通升级的一阶滞后项系数是0.338，通过了1%的显著性水平，这代表我国各地区商贸流通升级存在时间连续性，上一年的商贸流通升级越高的地区，该年流通升级也会更大。其次，物流金融供给对商贸流通升级的回归系数为0.125，通过了1%的显著性水平，这验证了两者正相关关系的假设，说明物流金融供给越充足的地区，商贸流通升级越快，因为物流金融将降低流通业的贷款融资成本、支付交易费用以及资金不确定性，促使流通业放开手脚在技术创新上加大投资和应用，起到对流通业效率的助推作用。与此同时，物流金融供给水平的一阶滞后项也通过了1%的显著性水平，影响系数为0.058，影响强度相对更低，不过也体现出了物流金融对流通升级的时序效应，说明物流金融供给提升先会对商贸流通升级起到一个直接助推效应，这种冲击影响也会顺延到下一年，虽然影响效果会有所减弱，但仍然有接近上一年50%的影响强度。

（三）样本分组回归结果

接下来，研究通过样本分组来考察我国不同区域的情况差异。我国不同区域的地缘优势和产业结构存在差异，商贸流通业以及金融业的地位有差别，可能导致影响关系变得不同。本文根据我国东部、中部、西部和东北地区来分为四个组别，分析物流金融对商贸流通升级的影响系数是否会根据不同区域而有不同。本文将分组回归的结果整理到表3中。

表3 物流金融对商贸流通升级的影响（分组样本）

表3显示，四大区域的商贸流通升级的一阶滞后项基本通过了5%的显著性水平检验，东北地区样本通过了10%的显著性水平，显著系数均为正数，这一点与全样本的结果一致，表明商贸流通升级是具有空间连续性的。不过，值得注意的是，我国四大区域环境下物流金融供给水平的影响系数存在不同。其中，东部地区的影响效果是最强的，影响系数达到了0.211，影响强度也超过了全国样本水平，这是因为东部地区的经济发展较为发达，信息科技产业基础扎实，金融业供给体系较为健全，能良好发挥物流金融对商贸流通升级的促进作用；排在东部地区之后的是中部地区，影响系数为0.135，影响效果仅为东部地区的63.98%，影响效果也有相对不俗的效果，说明我国中部地区的物流金融建设也是跟随着东部地区的步伐的，能发挥物流金融对流通升级的促进作用，只是因为中部地区的发展程度不及东部，影响效果显得偏弱；东北地区和西部地区的影响系数均没有通过10%的显著性水平，这是因为这两个区域的物流金融发展滞后，金融业在经济结构中占比不高，金融效率不足，现代化流通业发达程度也相比东部地区和中部地区存在不少差距。

建议

第一，政策鼓励“互联网＋”商贸流通创新。本文的实证结果表明，物流金融服务对上市物流企业的全要素生产率具有显著的积极影响，因此商贸流通创新中也应当注重物流产业的创新。在物流金融与物流创新领域，鼓励基于互联网平台的融通仓模式的发展，由第三方物流企业来为各类商贸流通企业为中小流通企业质押贷款、授信贷款、商票贴现等结算工具为一体的多元化服务。第二，加强对商贸流通产业创新的资金扶持。我们的实证研究得出，从物流金融对公司全要素生产率影响的演化来看，这种影响在未来会越来越重要。因此，应当为物流金融业务发展与创新提供资金土壤，加快物流金融服务的多行业布局。比如，设立物流金融的相关创新技术投资，以政府资金扶持高校与企业之间的产学研合作，设立物流金融产业园或物流金融研究所，推动科研成果的商业化运用。