美的集团轻资产运营模式下价值驱动路径研究

李浩峰 张海燕

摘要：在消费持续升级背景下，我国家电产品正向绿色、智能化更新，而传统家电行业聚焦于价值链中低附加值的制造过程，家电企业需要转型升级。轻资产运营是以价值为驱动的运营模式，企业将重心于价值链中高附加值环节，通过整合资源形成企业核心竞争力，完成价值驱动过程。以美的集团为例，对其轻资产特征进行确认，探究轻资产运营模式下美的集团经营战略与财务战略的双价值驱动路径内容，并对企业价值驱动效果进行分析，得出结论轻资产运营模式对企业价值驱动有促进作用，为家电企业转型从价值驱动路径层面提供参考。

关键词：轻资产运营模式;经营战略;财务战略;价值驱动;美的集团

中图分类号：F275    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2020）08-0144-03

一、引言

2019年国家商务部同有关部门制定了有关推进消费品更新升级的实施方案和工信部发布的智能制造发展规划等政策的出台，对家电行业提出了新要求。传统家电行业属于重资产经营制造业，企业主要通过制造家电实现盈利以促进企业发展。但是智能化、便捷化的生活是當前更追求的，家电企业需要创造硬件纽带、软件连接下的服务盈利，实现企业在价值链两端高附加值的价值创造。要想在市场中实现长远发展，必须调整企业的发展战略对运营模式进行转型，而轻资产运营模式正是许多企业转型的合理选择。

轻资产是企业的独特资源，田蓉（2019）[1]指出轻资产运营是将企业重心于价值链中高附加值的研发设计与营销服务环节，形成以价值为驱动的资本配置规划。此外，轻资产运营模式大多有利于提升企业价值。邵志高等（2019）[2]研究得出制造企业实施轻资产运营通过减少固定资产投入实现，减缓了企业绩效不稳定性，促进了企业价值提升。

企业战略是对企业运营模式的选择，而运营模式能反映出企业已经实施的战略。财务战略属于企业战略中的关键职能层战略，王振辉等（2019）[3]发现利用EVA财务战略矩阵，可以深入发掘早教企业经营中的价值驱动因素。经营战略是企业实现持续发展而做出的整体性经营管理计划，通过对企业战略有效配置，尤其对经营战略及财务战略的安排更能体现出企业完善的运营模式。何瑛等（2016）[4]指出企业经营战略与财务战略协同，能够增加企业资源配置效力，促进企业价值驱动力增长。基于此，通过对美的集团轻资产运营模式下的经营战略与财务战略协同双价值驱动路径进行分析，并研究在此路径下轻资产运营模式对于企业价值的驱动效果，以求对面临转型的家电企业，从价值驱动路径角度提供借鉴。

二、案例介绍

（一）美的集团概况

美的集团在1968年成立，总部设立于佛山，经过多年运营从传统大规模低成本制造企业，转变为工业互联网企业。在家电行业竞争不断加剧的波动环境下，利用企业内部完善的管理系统及全价值链经营策略，运用全球资源整合，持续研发投入，不断提升产品质量与创新力，实现了企业持续核心竞争力。美的集团在《财富》榜单上表现优异，2019年入围全球500强排名312位，同时也居于中国家电企业首位。

（二）美的集团轻资产特征

1.流动资产比重高

从美的集团流动资产规模分析，企业有明显的轻资产特征。从其2014至2018年报发现，企业流动资产比重平均维持在70%，处于家电企业前列。其中保持企业资金灵活性的现金储备量也极大，应收票据和货币资金比重平均维持在20%。此外，企业将存货及应收账款份额控制在较低水平，2014至2018年期间存货比例平均维持在11%;应收账款比例基本维持在8%以下，最高仅为8.05%，说明该部分运营资金在企业资金链上占用率较低，资金利用效率较高。

2.固定资产比重低

传统家电企业内部固定资产占企业总资产比重较高，但轻资产运营模式下企业将有限资源更少地向固定资产倾斜。美的集团2014至2018年期间固定资产比重较低且呈稳定下降趋势，2018年降低至8.51%，除国内外几大生产基地的专有性固定资产，其固定资产多用于家电产品升级的新技术和设备的研发。

3.留存收益率高

轻资产运营企业通常维持高留存收益率，将大部分利润重新投入到公司运作中。美的集团2014至2018年留存收益率在60%上小幅浮动，留存收益率高于家电行业平均水平，表现出其低利润分配政策，满足了极大的内源融资需求，降低了企业融资需求成本，通过将更多资源向企业内部投入，促进对于家电产品的升级提升，维持其发展动力。

三、美的集团轻资产运营模式价值驱动分析

（一）轻资产运营模式介绍

美的集团运用核心研发技术、稳固品牌效应、完善客户服务、广阔营销渠道等轻资产运营方式，促进企业保持领先优势，创造良好绩效。依托美的集团年报数据，2018年企业营业收入达到2 618.20亿元，较上年上升8.23%;净利润达到216.50亿元，较去年上升16.33%，整体运营状况良好。下面对美的集团轻资产运营模式的价值驱动路径，即经营战略和财务战略内容探究其轻资产运营模式实施方式，再依托财务指标探究企业价值驱动效果。

（二）轻资产运营模式价值驱动路径

1.经营战略

（1）产品营销战略。美的集团对营销渠道不断建设，开拓了全面的产品投放通道，实现产品配送的高效性。一是产品市场方面：在传统线下市场，通过设立大量小型专卖店及与大型家电商场建立稳定合作关系等方式形成高市场份额，创造品牌效应;在新兴线上市场，通过在各大电商平台创设旗舰店，利用互联网媒体平台精准宣传，为开拓市场奠定基础。二是产品运输方面：设立创新型物流公司并利用企业研发的物流信息管理系统，将产品订单与大规模城市物流中心联合，形成了迅捷的订单交付能力与灵敏高效的产品直销网络结构。

（2）产业链管理战略。美的集团对大部分基础零部件采取外包策略，并以关键部件研发制造能力为依托，综合高效的物流辅助，实现了以核心技术、重点制造与便捷销售服务为整体的完善产业链。美的集团利用产业链管理为用户从设计到构建联动智能家居提供便捷平台，实现了智能化家电产品新的盈利点，促使企业产品占据市场份额。

（3）客户服务战略。美的集团开展了以用户为中心的产品体验改善单元，在售前、售中及售后多层环节提升用户体验度。一是售前服务：利用家装设计软件，动态为客户提供前期家电安置方案。二是售中服务：将收费与服务流程公开透明，并利用智能语音系统提高与客户沟通效率与质量。三是售后服务：安排高级工程师并及时更新智能维修库，增加用户问题的解决效率，提升服务质量。

2.财务战略

（1）资源投资战略。美的集团对企业资源进行配置时，利用针对性投资将投资规模有效控制，尤其关注企业创新体系构建，在研发技术环节保持高投入额，但是对低增值产品制造环节及固定资产投资则维持低投入额。根据美的集团年报整理，从表1发现2014至2018年企业持续增加研发投入额，并且每年保持至少14%的增长率，2017年增长率最高为40.59%，2018年投入额最高达到98.11亿元。此外，由于企业高附加值部分从传统高固定资产投入转移，促使固定资产占总资产比例逐年保持負增长，2014年该比例保持为16.23%，至2018年仅为8.51%，处于行业较低水平。

（2）营运资金管理战略。营运资金是维持企业持续发展的资金需求，营运资金越充分可以越有效促使企业保持足够的现金流，稳定企业的正常经营，降低企业的经营风险。从表1可以看到美的集团营运资金从2014年开始持续增长，维持较高的增长幅度，体现了美的集团良好的经营效率。净营运资金需求是企业占用上下游渠道中的应付账款等资金，还不及存货等流动资产的资金需求需要进行额外筹备的资金。从表2发现，美的集团净营运资金需求从2015年开始一直保持负值状态，表明企业处于与供应商博弈的优势地位，通过延长货款支付期限，将该部分占用资金利用于经营需要，减少外部资金需求量。而且利用其中应付账款这种无息负债，有效降低企业的短期融资成本，加大资金利用效率，改善企业营运资金管理质量。

（3）筹资战略。美的集团除了进行债券筹资，借款筹资等外，有效利用了企业内源融资完成资金循环。从其年报可以发现，除了2016年因为收购库卡需要大量资金，向银团借款导致其外部筹资额占比额较大外，其他年份的外部筹资额较低。企业自由现金流是指企业形成的现金流量扣除了进行后续投资需求量后的余额，可体现出企业筹资战略安排。[5]从表3发现，企业2014年至2018年一直产生正的自由现金流，而且2018年几乎提升为2014年的两倍，达到167.35亿元，说明美的集团内部产生的现金流可以满足企业持续发展的资金需求额。

（三）轻资产运营模式价值驱动效果

1.偿债能力分析

对美的集团2014至2018年年报整理发现，企业流动比率以及速动比率值基本都大于1且呈逐年上升趋势，企业短期偿债能力在提升。资产负债率由于企业2016年进行大规模并购导致上升，但在2018年有了明显的回落，稳定了企业的长期偿债能力。

2.运营能力分析

美的集团应收账款周转率和总资产周转率2014年至2018年期间变动趋势趋同，并且和存货周转率一样在2018年呈现略微下降趋势，但是整体趋于稳定。而且企业保持了高应收账款与高存货周转速度，是其轻资产运营的有效实施特征，也表明企业运营能力在同行竞争中具备一定优势。

3.盈利能力分析

2014年至2016年期间美的集团总资产收益率、净资产收益率、营业利润率都比较稳定。2017年三项指标呈现下降趋势，主要由于原材料成本大幅上涨与企业并购引起内部资源整合与营销方向调整致使企业绩效下滑。而在2018年，企业净资产收益率和营业利润率有所提高。因此虽然企业并购引起其经营期间盈利能力下降，但考虑到被并购企业的技术创新产品能够带动价值链高附加值环节持续增值，企业短期盈利能力受限能被接受。

4.发展能力分析

2014年至2015年美的集团总资产增长率和净利润增长率下降幅度较大，2016年至2017年，两指标均出现回升。但2018年呈现不同程度的下降趋势，主要因为企业将大量资源投入促使其与被并购企业整合完成，而致使企业成长性受限。但是鉴于该措施是企业轻资产运营基于产业链未来价值增值所布局，并且美的集团已是成熟企业，发展能力明显低于新设企业，因此在未来期间对美的集团成长性仍需充分关注。

5.价值驱动效果总结

综上而言，美的集团实施轻资产运营模式过程中偿债能力、运营能力表现良好，盈利能力在前期较为稳定，但因为企业产业链需求进行的并购行为、家电行业材料成本大幅上涨等原因使得其完成并购当年盈利能力受到一定的限制。但从长远来看，美的集团的并购行为有利于实现产业链中技术产品的增值效应，并且企业实施轻资产运营模式的有效策略也包括进行研发设计，美的集团2018年盈利能力上升正好体现了企业价值驱动进程。因此以发展视角进行评估，可以肯定其轻资产运营模式对未来企业价值驱动发挥了积极作用。

四、结论与启示

本文主要通过对美的集团轻资产特征进行归纳以及对轻资产运营模式下的经营战略和财务战略两大价值驱动路径进行探究，并分析其轻资产运营模式下企业价值驱动效果，得出结论：家电企业可以运用轻资产运营模式，聚焦企业价值链核心环节，提升产品营销策略，改善客户服务质量;优化企业资产结构，加大资金利用效率，提升企业内源融资率减轻财务风险，促进企业价值驱动。

此外，家电企业要进行运营模式转型时不能盲目照搬其他企业的实施措施，需要根据企业自身特点来判断是否要引入轻资产运营模式。通过对美的集团的分析发现，企业引入轻资产运营模式需在核心研发能力，产业链结构，商业信用等方面有一定的资源积累。如果企业自身在这些方面资源积累较少，可能不适合进行轻资产运营模式转型，应进行具体分析做出正确的选择策略。

参考文献：

[1] 田 蓉.轻资产运营：非营利组织社会企业化路径与反思[J].福建论坛：人文社会科学版，2019（10）：51-58.

[2] 邵志高，吴立源.供给侧结构性改革、轻资产转型与制造业业绩波动[J].财经问题研究，2019（4）：103-112.

[3] 王振辉，赵 懋.中国早教企业可持续发展研究——基于财务分析视角[J].重庆大学学报：社会科学版，2019（4）：87-100.

[4] 何 瑛，胡 月.戴尔公司基于轻资产盈利模式的价值创造与管理分析[J].财务与会计，2016（6）：37-40.

[5] 李百吉，李甜甜.房地产企业转型轻资产运营模式的研究——以万科集团为例[J].广西大学学报：哲学社会科学版，2018（4）：48-54.

[责任编辑：纪姿含]