盈利质量视角下我国服饰企业财务风险分析与建议——以福建XX 服饰公司为例

师峰军（长安银行西安分行筹备组）

盈利质量理论基础

（一）盈利质量的概念

到目前为止关于盈利质量的定义依然没有形成统一的结论，但关于盈利质量的基本内容，现如今主要有三种观点：一是Dechow 和Schrand(2010)认为盈利的质量是判断企业最真实的经营状况、判断企业未来经营状况的好坏与评价企业内在价值的重要判断标准，二是Klein,Todd(1993)认为企业拥有较高的盈利质量具体表现在该企业的盈利有着较高的现金保障性。三是Lev(1993)和Biddle,Seow(2005)提出企业主营业务利润与盈利的持续性、稳定性正相关的结论。这对企业未来的现金流量预测性较低。

（二）盈利质量的影响因素

首先，盈利质量是以权责发生制和收付实现制二者共同为依据，从企业的获利能力、收现能力、持续性、稳定性等多个角度综合分析企业的盈利质量水平。

其次，盈利质量更加深入企业内部，从不同层面多个角度分析企业盈利质量的高低。

第三，盈利质量是对盈利能力的补充，是对其更深层次的反映。因此在探究企业的盈利水平时，应该以盈利能力为基础，深入研究企业的盈利质量。

福建xx 服饰公司现状分析

（一）xx 服饰公司盈利质量分析

1.净资产收益率

净资产收益率体现了企业利用所累积的自有资本进行盈利水平的高低。如图1 所示。

由图1 可知，xx 服饰公司的净资产收益率在2014 至2018年间仅有2018 年一年超过行业平均值，当一个企业的净资产收益率较低时，那么可以充分说明该企业盈利水平较低，无法通过经营活动带来较高的利润。虽然公司净资产收益率在近期有所好转，但该公司的盈利质量仍不容乐观。

2.总资产收益率

由图2 可知xx 服饰公司的总资产收益率与同行业上市公司平均总资产收益率的变化趋势大致相同，在2014 至2017 年略低于行业平均水平，在2018 年有小幅度增长，总体趋势居于稳定。说明该公司的总资产收益能力较低，公司的竞争实力略差。

3.销售净利率

由图3 可知，xx 服饰公司的销售净利润率变化并不稳定，但总体趋于下降，而近5 年来的销售净利率都在行业的水平附近，相差并不大，说明其销售净利率在同行业上市公司中处于中游水平，盈利能力较为一般。通过分析公司这几年的财务报表可以发现，该公司在销售方面费用有大幅度提高，但营业收入的增加比率却跟不上销售费用的增加比率，因此销售净利率在2017 年与2018年都有较大幅度的降低，这种情况说明公司在电商的影响下，积极转型，试图通过增加宣传来提高自身的竞争力，但新形式带来高额的销售费用增加公司成本费用的压力。

（二）盈利现金保障性

1.净利润现金含量

由图4 可知，xx 服饰公司的净利润现金含量虽是正数且在前4 年都大于行业平均值，但呈逐年降低趋势，尤其2018 年较2017 年度跌幅达到117.61%，低于了行业平均值，是净利润现金含量最低的一年。而行业平均的净利润含量虽然在2014 至2015 年间出现了较大幅度的下降，但在2016 至2018 年间有回暖的趋势。以上说明公司自2014 年起受到电商带来的影响，经营活动带来的现金流逐年下滑，盈利的现金保障性与盈利质量逐年下降。

由图5 可知，公司经营活动产生的现金在大体上呈逐年减少的趋势，这是由于近些年现金流入的增长速度小于经营活动支出的现金所导致的。经营活动现金支出增长速度大于经营活动现金流入的主要是因为以下二个原因。第一，购买商品的现金大幅增加，尤其是2018 年较2017 年增加了19.12%。第二，宣传品牌的现金支出增加。公司支付的其他与经营活动有关的现金增加，主要用于品牌推广、市场营销等部分。2018 年企业销售费用同比增加29.4，达到了5.95 亿元。

2.主营业务收入的现金比率

由图6 可知，xx 服饰公司主营业务收入现金比率大于100%，说明该企业不仅收回了当期的确认收入且收回了前期的确认收入，经济保障性较好。但主营业务现金比率总体趋于下降，虽在2014 至2016 年间大于行业平均水平，但却在2017 至2018年间低于了行业平均水平，说明其收现性有不稳定趋势，这可能是由于公司品牌在市场表现不好自身实力有所下降，公司收现周期有所增加导致。

（三）盈利稳定性

1.主营业务鲜明率

由图7 可知，xx 服饰公司的主营业务鲜明率都大于100%且远远高于行业的平均水平，说明该公司利用主营业务获得利润的比重较大，而主营业务是企业运营的重中之重，XX 公司的主营业务收入大大超过了营业利润的90%以上，公司主营业务鲜明率与同行业上市公司的变化趋势大致相同，在2018 年同行业上市公司的主营业务鲜明率略有下降的情况下，该公司的主营业务鲜明率还略有回暖，说明该公司对主营业务异常重视，使得盈利质量相对稳定。

2.非经常性损益率

由图8 可知，xx 服饰公司的非经常性损益率在2015 年有较大幅度上升，但从在2016 至2018 年又连续3 年小幅度回落，从总体来看还是保持了下降的趋势，虽与同行业上市公司相比还是偏高，但近年来与行业间的差距逐渐减小，这对该企业盈利有着较为乐观预测性。

（四）盈利成长性

1.主营业务利润增长率

由图9 可知，xx 服饰公司的主营业务收入增长率在2014 年出现了负值，虽然在2015 年至2017 年出现了较为明显的增加，但在2018 年的增长又有小幅度的下降，在与同行业上市公司的平均值相比时，虽然在前三年低于行业平均值，但在后两年后来居上并有一定的优势，但受电商等新兴商业形态的冲击，国内服装行业普遍不景气等原因的影响，公司盈利的成长性仍不容乐观，进而影响到了该公司长远的盈利质量。

福建xx 服饰公司盈利质量存在的问题

（一）资本回报能力低

通过对xx 服饰公司资本回报能力方面的三个指标进行分析，发现该公司在净资产收益率与总资产收益率方面在多年间低于同行业上市公司的平均水平，在近些年才有所提高，说明其在两方面皆行业内水平处于中下游水平。在销售净利率方面虽大部分处于行业水平线之上，但营业收入增长速度赶不上连年增加的销售费用的增加幅度，使其销售净利率连年下滑，资本回报能力不高。

（二）企业营业活动现金流波动较大

通过对xx 服饰公司现金保障性方面的三个财务指标进行分析，发现该公司在现金保障性方面表现较为一般。首先，公司在主营业务现金比率大于100%，符合了作为国内领先服装企业经济保障性的优秀，表明该企业有着良好回收当期确认收入且回收前期确认收入的能力。但其主净利润现金含量在2014 至2018 年间逐年下降，在2018 年度更是低于行业的平均净利润现金含量，说明该企业经营活动产生的现金流逐年下滑。第二，发现该公司在近些年的经营活动现金支出大幅度增加，导致净利润现金含量降低，说明企业在支付其他与经营有关活动的现金流量波动幅度很大。第三，该公司难以保持稳定的资产产生现金能力，因此现金保障程度一般，未来的盈利质量堪忧。

（三）企业经营产生现金持续性较弱

通过对xx 服饰公司盈利成长性方面的三个财务指标进行分析，发现有以下两个原因。首先，公司在经营过程中持续产生现金的能力较低。在2014 至2016 年间每股经营现金净流量呈负增长，现金流较为薄弱，很大程度表明公司主营业务收入回款的力度较小，竞争力减弱。其次，该公司每股收益增长不稳定，主要是该企业对期间费用的控制不够，这导致了公司股权分得利润的不可预测性。

■■ 福建xx 服饰公司提升盈利质量的对策及建议

（一）提高企业运营能力

1.加强存货管理

xx 服饰采用的ERP 系统无法与经销商、代理商、第三方物流企业进行实时的存货管理，使得决策者无法进行实时的信息处理，导致了存货方面的压力。因此应该通过建立新的信息共享平台、建立数据库将经销商、代理商、第三方物流企业能够紧密的联合起来，加强彼此各方的信任度，使决策者能够敏锐的洞悉市场的变化，由此提高对订单预测的准确性，减小库存压力。

2.成本费用的控制

xx 服饰公司的成本费用近些年来逐渐高，因此该企业控制成本费用以提高盈利的战略刻不容缓。其中，原材料的采购上应该建立深度合作的原材料供应厂商，从更加长远利益的角度与供应商合作，提升自身议价能力，在提高原材质量的基础上，从源头开始控制成本；销售费用上，品牌的质量便是最好的宣传，在提升产品质量的基础上减少库存，尽量做到“精宣传”而非“多宣传”；管理费用的控制重点在于严格审批差旅费、业务招待费上避免在此方面增加不必要的成本。通过把控各项费用的支出，管好成本费用以提高盈利质量。

3.加强现金流管理

xx 服饰公司在预算编制上，曾因没有综合考虑来年的情况，致使自身现金周转困难，影响到其资产现金的回收情况，因此需要其在编制销售预算上，充分考虑宏观市场的变化，贴合各个角度联合各个部门共同进行编制。此外，还需要增加持续的现金流入与对现金支出的管理，降低经营风险，增加盈利的稳定性。

（二）重视人力资源

1.成立服装技术学校

在如今这个企业竞争激烈的时代，优秀的各类技术人才与设计人才非常难得，若该公司能以此为切入点，建立服装学校，在为国内服装产业培养人才的同时，也能向自身的人力平台输送各类人才，提高企业自身的成长能力。

2.对在职企业成员进行再教育

增加在职员工对其岗位知识的存储量，将实践与理论相结合，提高在职员工的专业性。鼓励员工在职期间进行学历提升，让本企员工较同行业更有优势，使企业能够持续稳定的发展。