基于EVA 下的A 集团子企业绩效考核应用与研究

武 娜

（天津市交通集团，天津 300041）

一、研究的背景和意义

20 世纪80 年代，美国思腾思特公司研究出一套衡量公司价值管理和业绩考核的新指标体系——经济增加值（EVA）。这一指标的考核和使用，使资本在公司中的权力、责任、义务达到了前所未有的统一，从而使公司的所有者和公司的经营者在各自的利益上也达到了统一,使公司的经营者将工作的目标和重心转移到增加股东财富上来。

二、EVA 指标理论概述

（一）EVA 的产生和发展

1982 年，美国思腾思特公司对剩余收益指标进行了重新修订和完善，吸收经济利润理念的同时，一并融入了会计调整的元素，由此创立了经济增加值的概念，逐步形成并建立了基于EVA 的价值管理模式，使EVA逐浙从简单的业绩评价指标发展成为系统的可用于指导管理者进行价值创造活动的管理模式。

20 纪90 年代，经济增加值指标考核体系在全美流行起来，90 年代中期欧洲也开始使用该指标体系，后来又发展到了拉美地区。与此同时，它也成为众多世界知名投行用于分析投资价值的重要工具，这其中包括美国高盛、瑞士信贷第一波士顿、所罗门美邦等。思腾思特公司为全球近千家大中型企业提供过EVA 实施咨询项目的服务，这其中包括可口可乐、百利通、福特、斯必克、西门子、麦德龙、索尼等世界知名公司。思腾思特公司还为各国政府机构在国有企业改革和私有化方面提供专家支持，最著名的案例就是为新加坡政府国有资本控股机构淡马锡建立了全球典范的针对国有资本的价值管理系统。

（二）EVA 的定义及计算公式

经济增加值EVA（EconomicValue Added）是指从税后净营业利润中扣除投入的全部资本成本（包括股权和债务）后的所得。其考核的意义在于企业的盈利只有超过其资本成本才会真正为股东创造价值。

计算公式：

经济增加值=税后净营业利润－资本成本 =税后净营业利润－资本占用×加权平均资本成本率

（三）计算公式及会计调整项目说明

1.税后净营业利润=净利润+调整项目

调整项目包括研发费、利息支出、营业外收支净额、资产减值损失等。调整后的研发费、利息支出、营业外收支净额、资产减值损失项目按该项本期金额乘以（1-25%)计算。

2.资本占用=平均资产总额－平均无息流动负债－平均在建工程－平均工程物资－平均专项应付款+资本化费用

平均资产总额、平均无息流动负债、平均在建工程、平均工程物资、平均专项应付款等，按该项的（期初余额+期末余额）÷2 计算。

资本化费用为调整后的研发费、营业外收支净额、资产减值损失三项之和。

3.加权平均资本成本率及其确定

加权平均资本成本率=债务资本成本率 ×（1-25%）×资产负债率+股权资本成本率×（1-资产负债率）

（1）债务资本成本率=年度利息支出总额÷(本年每月末带息负债合计÷12)。

（2）股权资本成本率=无风险利率+本公司β×(市场收益率-无风险利率)。

无风险利率采用7 年期国债到期收益率。本公司β 是通过回归分析和行业对标计算上市公司β，再转化为本公司β。市场收益率运用多因素模型，综合考虑债权市场、利率市场、通货膨胀等情况确定。无风险利率、本公司β 和市场收益率暂由市国资委一年一定。

β 的计算：计算非上市公司β 值的方法是，通过寻找非上市公司类似行业、主业相近的一家或几家上市公司作为对标公司，通过对标公司的β 值进行技术处理，得到非上市公司的β 值。具体计算方法是：

①计算对标公司的β 值β1。

②计算对标公司无杠杆时β 值βu。如果对标公司不止一家，则对所有取βu算术平均值。

其中：β1为对标公司风险系数；βu为无杠杆时公司的风险系数；β'是非上市公司的风险系数；D1为对标公司债务总额，E1为对标公司权益总额；D'1为非上市公司债务总额，E'1为非上市公司权益总额。

④将β'1代入股权资本成本率的计算公式，计算得出本公司股权资本成本率。

（四）EVA 指标应用于业绩考核体系的优点

1.真实反映企业的经营业绩

EVA 指标最大的优势是考虑了公司投入资本的成本。如果要反映企业的真实盈利能力，必须要考虑企业的权益资本成本和债务资本成本。企业的盈利要与股东的权益机会成本进行比较，如果前者小于后者，则企业股东的财富是在减少；如果前者大于后者，才能说明经营者为股东创造了财富。

2.将股东财富与企业决策联系在一起，改变了企业的管理行为。

企业的利润只有超过股东投入资本的成本，企业的价值才是真正的增加。用EVA对管理层进行考核，就是要使经营者的决策更加贴合股东的利益。

3.EVA 避免了多指标考核的混乱

EVA 考核解决了许多企业多指标考核的难点，用一项前后一致的且是以股东投资的价值增加为标准的单独指标进行考核，打通了各部门相互交流的通道。

三、EVA 在A 集团绩效考核中的应用

（一）A 集团基本情况及EVA 指标考核的应用

A 集团是某市大型综合性国有企业，由市国资委监督管理，具有国家一级道路货运资质和客运资质，入选中国服务业企业500 强、最具竞争力物流企业50 强。拥有国有及国有控股企业100 余家，主要从事物流仓储、旅客运输、汽车销售检测与维修、危险品运输、超限物品运输、航道疏浚、交通建筑设计等经营项目。如何对不同业务模式的子企业采用同一标准进行考核，以及怎样使考核更加科学、合理，成为集团考核面临的问题，鉴于此，集团考核引入了EVA 指标。

（二）EVA 指标与传统考核指标的对比分析

A 集团传统财务指标主要有以下几个：营业收入、利润总额、净利润、资产负债率、主营业务收入增长率等。以下选取10 家子企业20×7 年的数据进行比对，见表1 ～3、图1 ～4。

表1 10 家子企业20×7 年传统考核财务指标值

表2 10 家子企业20×7 年经济增加值指标值

图1 10 家子企业20×7 年传统考核指标——资产总额折线图

图2 10 家子企业20×7 年传统考核指标——营业收入折线图

图3 10 家子企业20×7 年传统考核指标——净利润折线图

图4 10 家子企业20×7 年EVA 折线图

表3 10家子企业20×7年净利润、EVA指标排序对比表

（三）结果分析

1.EVA 和净利润变化方向大体一致。由图3、图4 以及表3 可以看出，除了极个别企业，按照EVA 考核值的排序与按照净利润的排序大体变化趋势一致，可以用EVA 作为企业创效情况的考核指标。

2.EVA 值与企业的规模与经营情况相关，能够准确评估企业价值和创效情况。从表3 看，虽然排序趋势与净利润指标大体一致，但是明显看出，D、H、E、C、B5 家子公司虽然净利润为正值，但是EVA 却是负值。由于净利润指标未考虑股东投入资本的机会成本，因此净利润和EVA 之间存在差异，这5 家子公司实际的经营情况是在损毁股东价值，仅通过净利润指标不能及时提示投资者资本投入减值的事实。通过EVA的使用，企业管理层会更加关注资产的使用，而不是盲目追求当期的利润。

3.基于以上两方面，A 集团增加了业绩考核体系中经济增加值指标的分数权重，目的就是引导所属企业重视资本成本，降低利用政府补贴、营业外收入等指标对利润的影响。

四、EVA 应用存在的一些不足

（一）EVA 指标是一个基于会计数据的调整值，其是以资产负债表和损益表的数据为计算基础，虽然能够对传统意义上的会计指标进行调整，但也存在局限。

（二）EVA 指标计算起来比较复杂，需要对多个财务报表中的数据进行加工处理，且很难精确的估算资本成本率。

（三）EVA 指标仍是一个事后反映指标。只是用于客观评价经营的事实和考核经营的成果，并不能分析出具体哪些生产和服务未能带来股东价值的增加。

五、对提升EVA 指标和完善EVA 业绩考核的几点建议

（一）提升企业EVA 指标的几点措施

1.企业要加快资金的周转。企业要高度重视资金的周转，重视存货、应收账款的周转和管理。

2.企业要重视对存量资产的盘活。对于回报率偏低的主业资产和非主业资产要及时分析，哪些需要处置，那些需要调整，不断提高资产的使用效率，增强其价值创造的能力。

3.企业要加强资本的盈利水平。增强占用资产的创效能力，提高产品竞争力，及时处置创效能力低的资产和投资，增收节支，降本增效。

4.企业要严格控制有息负债及资金成本。合理控制有息负债规模，在投资时严格测算投入产出比，合理利用财务扛杆。

（二）完善EVA 考核体系的建议

1.设置差异化的资本成本率。当前国资委考核企业时采取统一的资本成本率，一般企业设置为4.5%（资产负债率超过80%的为5%），建议应根据企业实际情况，按不同的行业确定差异化的资本成本率。

2.根据行业特点完善会计调整项。建议为鼓励企业不断提高人员素质，可以将员工培训费按照一定的比例加回；对于一些承担特殊社会任务或公益任务的企业，可将一些非经常性支出按照一定比例加回等等。

（三）对集团公司推进EVA 考核工作的建议

目前，市国资委已将EVA 指标实质性纳入了对市属集团公司负责人的年度经营业绩考核，建议集团公司在开展EVA 业绩考核工作时，至少应做好以下几个方面的工作：

1.高度重视，加强宣传。要想一项考核能够顺利实施，领导的高度重视是必不可少的。此外，由于EVA 对国企来说是个新的指标，计算复杂，有必要在实施前对全员进行必要的培训。

2.全面分析，系统测算。集团公司业绩考核部门，应对各板块和各所属子公司的历史基础财务数据进行全面、系统分析，并对EVA 指标进行预测算。

3.因企施策，制定方案。集团公司要根据国资委的考核办法，结合自身实际制定子企业具有针对性和可操作性的考核办法。