慈善捐赠对上市公司绩效的影响

史亚彬

摘 要：本文采用2003-2018年A股上市公司的面板数据，在划分了短期绩效和长期绩效的基础上，全方位实证检验了上市公司捐赠对其企业绩效的作用机制。研究发现，我国上市公司慈善捐赠与其长期绩效（未来三年的总资产净利率的平均值）正相关。本文的研究证实了慈善捐赠对上市公司绩效有提升作用，为市场参与各方理解上市公司的慈善捐赠行为提供了参考，也对上市公司的企业经营有一定的借鉴作用，同时还为政府部门发展慈善事业以及消费者如何影响企业慈善行为提供了有益的启示。

关键词：上市公司;慈善捐赠;公司绩效

一、引言

近几年，我国的慈善捐赠从2006年的100多亿增长到2018年的1624.15亿元，社会各界的慈善意识增强，促进了慈善捐赠的增长。尽管目前我国企业慈善捐赠发展迅速，但企业捐赠占慈善捐赠的比重呈现持续下滑态势。怎样遏制这种下滑态势使得我国企业能够主动的捐赠？慈善捐赠真的能提升企业绩效吗？这些问题关系到我国企业以及整个社会的和谐发展。然而，由于我国特殊的历史原因，企业的慈善捐赠没有达到预期，更没有企业家对慈善行为进行系统科学地规划。鉴于目前的情况下，我们应该对中国上市公司的慈善捐赠与其绩效之间的关系，在政府、企业和公民之间做进一步的研究。

二、文献综述

目前，国内外学者就慈善捐赠对于公司绩效的影响主流观点是慈善捐赠对于企业来说，不仅能带来社会效益，而且可以带来经济效益的“互利”，可以实现社会公益和企业绩效的双赢。即慈善捐赠对上市公司绩效有正相关的影响。国内学者钟宏武研究发现上市公司的慈善捐赠是由保值和增值的目的，利用沪、深上市公司2000-2004年数据做实证分析时发现，上市公司慈善捐赠与其财务绩效正相关。汪凤桂（2011）等人通过对345家上市公司的实证分析发现，上市公司的慈善捐赠不只能够提升其当期的绩效，还会提升其以后几期的绩效。

为什么会出现上述的观点？主要的原因还是要从慈善捐赠有关的利益相关者方面来说，因为他们才是慈善过程的直接承受着，只有他们才知道自己的利益要求有多少得到满足，相应地慈善捐赠对上市公司绩效的影响就在企业与利益相关者之间得到。因此我们可以得到一个更加合理的推论，利益相关者的因素是慈善捐赠与绩效正相关的重要原因。

三、理论分析和基本假设

（一）慈善捐赠对上市公司绩效的间接影响

慈善捐赠对上市公司绩效的影响可以分为间接和直接的两个方面，从间接的角度上说可包括：改善社区，生活教育水平、提升员工道德感、提高企业名誉、得到消费者认可、获得政治支持等一些作用。

（二）慈善捐赠对上市公司绩效的直接影响

从战略性慈善捐赠对上市公司绩效的直接影响包括：培育潜在需求、改变需求习惯、改善相关产业的环境条件等，来影响企业销售量进而影响其绩效。

（三）基本假设

我们已经研究慈善捐赠对上市公司绩效影响的机理，我们得出假设：慈善捐赠与长期企业绩效（未来三年的总资产净利率的平均值）正相关。

四、数据来源及模型选择

（一）数据来源

本文是以2003-2018年我国上市公司的慈善捐赠与其绩效的关系为研究对象，数据主要来源于下面的两个渠道：（1）在万得资讯里面的“中国上市公司数据库”中采集与本文有关的研究数据。（2）中国企业社会责任网、和讯财经、巨潮信息网等网站和新闻网站下载企业（CSR）报告，收集关于上市企业慈善捐赠的现金数据和一些没有在报告中被披露的慈善捐赠的信息。剔除那些在年报数据中存在明显错误的且披露信息不全的上市公司以及其他一些有數据异常（例如公司总资产为负）的样本。

（二）样本选择

1.因变量。在以往研究中，更多的学者采用财务指标作为测量上市公司企业绩效的指标。本文为了研究的方便和真实性才用了总资产净利率作为研究企业绩效的指标，在本文用英语表示为ROA，计算公式是：

ROA=净利润/平均总资产*100%。

（t代表当期的时间）

2.自变量。本文选用上市公司每年的财务报表中发布的慈善捐赠的总数额，然后取其对数作为解释变量，用LogDon表示。

3 .控制变量。企业规模用Size 表示、企业资产负债率用LEV表示、企业营业收入增长率用Growth表示、上一期的企业绩效用roa表示、年限用Year表示以及行业用Industry表示。

（三）数据模型选择

根据前面的理论分析以及假设，本文建立了一个模型来验证上面的假设，在模型中调节变量起到调节慈善捐赠与其绩效的作用，同时加入年限和行业分布的控制变量。模型如下所示：

五、实证结果分析与解释

本文用Excel2010和Stata13对样本进行了数据处理和回归。使我们能够得到更加直观的数据以及分析结果。将所要研究的样本数据输入STATA13软件，对模型进行回归，得到的结果自变量LogDon对因变量长期LROA的相关系数为0.003，在1%显著性水平下显著，由于因变量是百分数，所以可以看出上市公司慈善捐赠数额的对数也就是自变量和短期绩效也就是因变量之间存在显著的相关关系。验证了本文所提出的假设即上市公司的慈善捐赠对其短期绩效有正相关的影响。另外，从回归方程的检验值F=113.935，在1%水平上显著，这说明了回归模型具有统计学的意义。修正后R2 =0.455，表明回归模型的拟合程度较好，这说明了模型中的解释变量对被解释变量具有比较强的解释能力，因此可以说所作的回归模型估计与假设所做出的结论十分吻合。也即上市公司的慈善捐赠对其长期绩效有显著的促进作用，较多的慈善捐赠数额从长期来看会使得上市公司未来几年的销售业绩得到提高、得到更多投资者会的长期投资，从而使其长期绩效得到提高。

六、结论和建议

（一）结论

对于企业来说，慈善捐赠体现了其对国家社会的责任;对于国家而言，可以弥补社会保障体系的先天性不足。同时在我国企业依然是慈善事业的主体，所以对他们的研究是很有必要的。因此本文抓住我国的基本国情来研究慈善捐赠对上市公司的绩效的影响，基于利益相关者理论、战略性慈善捐赠理论，得出结论：上市公司的慈善捐赠的数额对企业长期绩效有正向影响。

（二）建议

本文在自己研究的基础上结合我国实际情况，为进一步规范我国上市公司的捐赠行为，促进企业和社会的发展提出以下建议：第一，对于企业来说，首先要明确自身的运作机制、资源配置效率，同时结合媒体的宣传手段（网络、公司年报），进而提升自己的市场知名度和竞争力。在以后的慈善捐赠中还要转变思路把慈善捐赠的思想融入到未来企业长期发展的战略之中。第二，对于政府来说，应该积极地反思过去政府在慈善事业中角色定位。应该从慈善捐赠的主导者变为扶持者、从慈善捐赠的管理者转变为协调者、从慈善捐赠的参与者转变为监督者，少用行政性的手段，多利用消费者的影响力去引导上市企业的慈善捐赠;另外，政府还可以借鉴西方发达国家的经验，对进行慈善捐赠的上市企业进行抵免税收政策，减轻企业的负担，同时进一步完善法律法规和一些政策文件，推动整体社会慈善事业的繁荣发展。

参考文献

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