环境会计信息披露与企业价值的关系探究

白芸千 郭永建

一、引言

随着经济的快速发展和第四次工业革命的到来，许多国家都出现了一系列全球性的环境问题。如果全球决策者不重视环境保护，继续无限度地利用自然资源，人类将付出沉重代价。因此，绿色会计和气候变化信息披露的概念正逐渐流行起来。特别是2009年哥本哈根气候峰会后，企业的利益相关者更加关注温室气体的排放，对企业的碳排放进行管理迫在眉睫。因此，上市公司环境信息披露与企业价值的关系是一个值得研究的领域。本文通过综述环境会计信息披露与企业价值的观点，为以后相关研究提供参考。

二、企业价值减少的观点争论

对于环境会计信息披露和企业价值的关注有两种观点的争论。学者们在公司环境治理、企业绩效等方面进行了各种研究，企业价值贯穿其中。

环境会计信息披露是企业履行社会责任的一部分。著名经济学教授Friedman（1970）认为，企业社会责任的实施对股东征收了不合理且根本上不民主的税收，其实施成本超过了任何潜在的有形利益，因此，它构成了对公司宝贵资源的挪用和分配。Friedman 提出CSR的履行依托于公司高管，如果他以CSR的名义减少了公司利润和股票价格，股东们可以解雇他，进而也会影响其他生产商和雇主对环境会计的披露。

一些学者以政府有责任为控制污染反驳这一论点。但是，Friedman 提出这些问题过于紧迫，有时无法等待政治进程，商人履行CSR通常是解决当前紧迫问题的更快、更可靠的途径。另一方面，同样持怀疑态度的学者认为改善环境绩效会带来高昂的成本，而且这些投资的回报也不确定。Friedman认为，超出監管合规所需的环境费用不符合股东的最佳利益，并将导致公司价值的侵蚀。

Cormier（2004）通过对欧洲和北美洲跨国公司的环境会计信息披露研究中应用合法性理论通过企业与社会之间存在契约的观点提供了宏观框架，对影响公司环境绩效的因素进行建模，并向社会报告该绩效。同时，应用利益相关者理论提供了一个微观框架，在这个框架中，特定的、可识别的群体可能对公司的环境活动感兴趣，模拟了环境管理者与其利益相关者之间的关系并提出了与环境信息的分离有关的三个重要维度的相互作用。这些维度包括管理者对利益相关者群体的评价、管理者面临的企业问题以及企业财务绩效指标对决策的影响。然而，与财务绩效相比，企业环境绩效的概念仍然是一个试探性的概念，财务绩效有公认的总结和标准化指标，如净收益。这是因为环境信息披露包括许多方面，包括空气污染、水污染、土壤污染、健康与安全以及可持续发展。此外，在大多数环境绩效指标的衡量中，管理层存在着重大的离散性，许多国家的外部审计和验证仍然是随意的。这种缺乏统一性阻碍了公司间的比较以及对整体环境绩效的正式评估。另一个关键问题是企业的实际环境绩效与其环境披露之间的映射。例如，管理层可以选择强调正面新闻，而淡化负面新闻。

三、增加企业价值的观点研究

企业能否通过改善环境绩效来增加企业价值？尽管这一问题受到了众多研究者的关注，但人们的反应却是喜忧参半。关于联合利华（Unilever）的低成本净水解决方案和环保清洁剂等受欢迎的环保举措，或沃尔玛（Wal-Mart）的节能和循环利用举措是否受到市场的青睐，争论接踵而至。Jacobs等人提出企业环境举措提供了更高的回报和市场价值的结论，宣布慈善捐赠用于环境事业、自愿减排、ISO 140001认证与显著的积极市场反应有关。

Hart（1995）预测，由于人们对自然环境所施加的限制，污染预防、产品管理和可持续发展将越来越成为竞争优势的来源。环境战略至少可以产生两种竞争优势：成本优势和差异化优势。此外，这些做法可以减少潜在泄漏或健康和安全风险的责任成本，这可能涉及保险费的降低。

Ullmann（1985）的研究开创了与强大的利益相关者相关的合法性理论。企业社会责任行动和活动有望改善与股东和其他利益相关者群体的关系。为企业建立令人满意的声誉对于维持与不同利益相关者的关系和改善资本融资渠道具有战略意义，换句话说，一个实体的财务和经济绩效与其社会责任有着积极的联系。Orlitzky等（2003）对52项研究进行了综合分析，结果表明，社会责任披露以及在较小程度上的环境责任披露可能对企业绩效产生积极影响。Lambert（2007）证明，如果更好的信息减少了管理者适合自己的公司现金流，那么信息披露的改进不仅会提高股价，而且总体上也会降低公司的资本成本。Lambert还推导了信息质量的提高导致公司资本成本明显降低的条件。Plumlee等（2015）对167家公司进行了研究，发现环境信息披露对资本成本有负相关影响，在环境监测更严格的行业中，这种影响更为明显。污染治理不力的企业将受到更严格的监管和公众的更多监督和压力。银行和其他金融机构也将对这些公司的贷款申请进行更严格的审查。Blancard&Laguna（2010）研究了环境事故对股票价格的影响，股票价格的波动与环境事故的严重程度显著相关。 Frost（2000）选择澳大利亚矿业公司作为研究样本，发现利润高、业绩好的公司披露碳信息的意愿较高。

四、结语

国外学者对于环境信息披露和企业价值的关系研究如火如荼，近年来，我国不断提升对环境会计的重要性，公众也越来越注重企业对于环境会计信息披露情况。虽然，对于环境信息披露提高企业价值，国外学者逐渐得到了相对一致的结论，但这方面的研究仍处于初步阶段，还有许多问题仍需要后续深入了解，还需要根据我国国情详细研究。（作者单位：北京城市学院）