拉夏贝尔财务分析及战略调整的研究

吴雨童

（新疆财经大学，新疆 乌鲁木齐 830012）

1 引言

上海拉夏贝尔服饰股份有限公司是一家多品牌运营的服装连锁销售企业，成立于2001 年。从2011 年开始，拉夏贝尔开始实行激进的扩张战略，以每年增加一千多家直营店面的速度扩张，在2017 年时扩张到拥有9448 家门店，达到企业顶峰状态，甚至超过了全球拥有七千多家门店的服装巨头ZARA，年营收超过百亿。

然而2017 年拉夏贝尔在A 股上市后就进入了企业的业绩持续下降状态。2018 年企业的净利润甚至已经变为负值，达到-1.60 亿元，主营利润率为-1.96%；2019 年进一步亏损，净利润已经为-21.66 亿元，主营利润率达到了-29.38%。由于这样连续两年的利润亏损，拉夏贝尔被实施退市风险警示。目前，拉夏贝尔已经采取了一些措施应对现有的危机状况，但更重要的是如何在互联网和电商的迅猛发展下，寻求新的利润点，为企业重新找到在市场中的立足地；同时把握地区和资源优势，抓住发展机会，及时对企业经营发展战略作出合适的调整与转型，促进企业未来可持续发展，这才是拉夏贝尔面临的主要问题。

2 拉夏贝尔目前经营状况的问题

2.1 持续大规模扩张，企业亏损关店

创始人从2011 年开始坚持大规模扩张的经营战略，截止2017 年末，拉夏贝尔持续的迅猛扩张，门店数量已经增加到近万家，这样的扩张规模极大地增加了企业的短期营业收入，使拉夏贝尔的营业收入成功突破百亿。但是大规模的扩张也使销售费用同步增长，根据数据显示，拉夏贝尔2017-2019 年度企业销售费用分别为43.55 亿元、60.32 亿元、51.75 亿元，企业销售费用的增长幅度已经远远超过企业营业收入的增长幅度。与此同时，企业内部存货大量堆积、资金链断裂等问题也渐渐浮现。

图1 拉夏贝尔近六季营业收入与净利润

2018 至2019 年，拉夏贝尔营业收入为101.76 亿元、76.66 亿元，同比减少24.67%；净亏损达到1.60 亿元、21.66 亿元，同比减少1258.07%。根据图1 数据显示，拉夏贝尔发布的2020 年第三季度报表中，企业营业收入仅为17.41亿元，净亏损已经达到了7.83 亿元。虽然拉夏贝尔在公布的2020 年第三季度报表中没有说明企业亏损的具体原因，但在之前的半年度报表中拉夏贝尔表示：企业业务的毛利率整体下降；在今年的新冠肺炎疫情期间企业所承担的租赁支出、员工薪酬及固定资产折旧摊销；以及拉夏贝尔旗下子公司进入司法清算的情况造成进一步投资损失，都是影响企业亏损的重要原因。

2020 年7 月1 日，拉夏贝尔被实施退市风险警示；2 日，拉夏贝尔被调出深港通下的港股通股票名单；7 月2 日、7 日，拉夏贝尔又再次被列为被执行人。根据“天眼查”App 数据显示，拉夏贝尔仅在10 月成为被执行人的次数就高达18 次，执行标的总额达到6926.36 万元，仅仅在2020 年，这已经是拉夏贝尔第63 次成为被执行人。

在这样的强大企业危机之下，拉夏贝尔意识到需要实施“收缩聚焦、降本增效”的战略。在2019 年，拉夏贝尔以平均每天关闭13 家门店的速度，关闭了4391 家线下直营店面。虽然大规模的关闭店面会对企业的经营造成很大影响，但拉夏贝尔也没有更好的选择。

2.2 债务危机使企业面临巨大经营压力

巨额的债券债务问题对于目前的拉夏贝尔来说，已经对企业的正常经营活动造成了很大的影响。

2020 年6 月24 日拉夏贝尔宣布，在法国的全资子企业NafNafSAS 因无力偿还供应商及当地政府欠款，已经于5 月15 日（法国时间）被法国当地法院裁定启动司法重整；并且于6 月19 日进入司法清算程序。2020 年全球爆发新冠肺炎疫情，法国的消费情况也不容乐观，拉夏贝尔预计NafNafSAS 之后将面临更大的经营压力。

近几年拉夏贝尔的资产负债率在不断上升。2018 年至2019 年，拉夏贝尔的资产负债率由59.01%上升至85.94%；最新的2020 年三季度报表数据显示，企业资产负债率已高达91.50%，货币资金仅为2.56 亿元。2018 年、2019 年以及2020 年上半年，拉夏贝尔的流动比率分别是1.11、0.58、0.36；速动比率分别是0.43、0.20、0.14，均落后于行业中其他竞争企业。

根据拉夏贝尔之前发布的公告，自2019 年12 月9 日起至2020 年12 月9 日，企业累计诉讼涉案数量为439 起，涉案金额总计约15.23 亿元，总公司及下属子公司85 个银行账户被冻结，旗下主要固定资产已被查封或轮候查封，被查封的固定资产账面价值合计约12.97 亿元。

眼下拉夏贝尔发展最主要的问题就是债务危机，因为改善企业发展现状的战略方法都需要大量的资金支持。如果不能及时偿付拖欠的供应商款项，更影响到企业后续的经营。

2020 年7 月8 日，拉夏贝尔宣布其注册地址变更为新疆乌鲁木齐，这一行为可以为企业拓宽融资渠道，获得地方政策的支持，从而缓解企业的经营及负债压力。据《上海证券报》报道，7月14 日，拉夏贝尔已经与新疆多家银行、交易集团签约，获得50 亿元的综合授信。

2.3 高管频繁变动，实控者罢免董事

仅在2020 年间，拉夏贝尔就进行了四次企业总裁的更换。

2019 年10 月时创始人邢加兴辞去总裁职务，由联席总裁于强接任，希望于强能够凭借个人专业能力改善企业状况，但于强2020 年2 月便辞去所有职务离开公司。

邢加兴迫于形势只能再次担任总裁，到4 月20 日，邢加兴再度辞职，将营销岗位的尹新仔提拔为新一任总裁。

但不到四个月，尹新仔也在8 月14 日提出辞职。

企业总裁的位置空缺了两个多月后，11 月5日章丹玲接任了新一任的总裁职位。

然而只过去了一个月，在12 月9 日，章丹玲辞去总裁职务，目前由张莹接任拉夏贝尔企业总裁。

在12 月21 日，拉夏贝尔又再次发布公告，创始人邢加兴依据《企业法》、《企业章程》的规定，将自行召集和主持企业2021 年第一次临时股东大会，审议的唯一议案为：关于提请罢免段学锋第四届董事会董事（长）职务的议案。段学锋是邢加兴一路提拔上来的董事，如今邢加兴本人却提出对段学锋的罢免议案，这一重大决策势必会在很大程度上影响企业未来的经营理念和战略走向。拉夏贝尔在公告中指出，邢加兴认为，首先，段学锋在任职期间内没有深入了解企业的业务营运及管理；并且在段学锋任期内企业的业绩出现大幅下降；其次，段学锋作为企业董事，没有根据其职责建立稳定的企业内部管理结构，没有确保企业的稳定持续经营；此外，段学锋还为其本身或其他人士经营与拉夏贝尔企业相同的业务。

总体来说，当前拉夏贝尔来自经营、债务等方面的压力依然很大，段学锋作为董事，对企业各项工作的推进没有达到邢加兴的预期要求。

3 拉夏贝尔应采取的措施建议

3.1 减少门店，剔除不良资产

企业资产中的不良资产部分其收益性和流动性都较差，几乎无法为企业带来利润，不良资产的积压会造成这部分资产的贬值，无法像其他有效的资产一样为企业带来收益并且保值增值。企业为了提高总资产的质量，摆脱企业发展中的问题，实现企业内部资源的合理优化配置，促进持续性的发展，就必须对企业内的不良资产进行有效的处理。

拉夏贝尔多年前扩张形成的大量门店已经成为企业发展的拖累，门店的租金、人员的薪酬及各项固定支出，是一笔不小的费用，但其中大量的店面都无法为企业带来收益，营业收入无法负担其高昂的营业成本。拉夏贝尔已经发现了其剔除不良资产的重要性，近些年大量的关闭店面，以谋求企业生存，一方面是企业不得不做出的战略选择，另一方面也是为了适应现在的市场环境，对业务模式进行有效调整改革的一种措施。

不良资产是可以利用的资源，有效的处理不良资产，使利益相关方都获得收益才是企业应该达到的目标。2020 年上半年，拉夏贝尔已经达成以约7.25 亿元的交易对价，出售太仓物业资产的意向；同时，企业通过债务重组以获取付款折让或者调整付款周期，与供应商进行协商，并取得了一定进展。企业也将以改善利润状况为主要目标，去除与企业战略不符的业务，持续推动合理的资产处置与业务优化重整。拉夏贝尔还将持续开展与供应商之间的债务重组工作，进一步优化企业的资产负债结构。企业也应该注重资产管理，对企业的资产进行定期的分析，减少不良资产及其危害。

3.2 调整企业战略，线上与线下销售结合

随着互联网时代的迅速发展，各行业的商业模式均产生了巨大变化，企业必须开设线上的销售渠道以适应目前的市场变化。拉夏贝尔最初的扩张战略虽然在前些年占领了线下市场，但其库存积压、店面数量太多等问题，使企业错失了进入线上销售市场的机会。

目前我国电子商务市场发展良好，企业想在这样的市场情况下占有一席之地，必须构建线上与线下融合的销售渠道。拉夏贝尔需要根据企业整体发展目标出发，对企业进行全方面的战略改革，明确认识线上、线下的销售融合发展的重要性，强化各个部门与电商的协作，促进企业线上销售的发展。同时，也要掌握市场导向以及消费者需求，根据不同地区、不同类型的消费者对于服装的差异化需求，来针对性的制定企业的产品，在必要的时候采用营销策略，进一步的扩大消费者市场。

2020 年由于新冠肺炎疫情影响，公司线下店面销售更是受到很大影响。拉夏贝尔目前不仅需要促进传统的线下零售与现代电子商务销售的融合，加大线上销售的拓展力度，通过公众号、购物直播等渠道打开市场，也需要提高自己产品的多样性和质量，使消费者对企业的业务满意度提升。在已经落后于其他竞争企业的状况下，寻找自己新的竞争力，这样才能提高企业的销售成效，为企业的长期发展奠定基础。

3.3 把握地方政策及资源优势，抓住发展机会

2020 年7 月8 日，拉夏贝尔发布公告，宣布公司已完成变更公司名称及变更注册地址的有关注册程序，将公司的注册地址变更为乌鲁木齐新市区四平路创新广场，并已领取由新疆维吾尔自治区市场监督管理局颁发的新营业执照。

随着“一带一路”倡议的深入推进，新疆地处丝绸之路经济带核心区，具有独特的政策优势、地缘优势等有利条件，拥有巨大的发展潜力。如今新疆地区社会局势稳定，区位优势正在逐步转化为经济优势，吸引着越来越多的内地企业来到新疆发展。新疆在纺织服装产业发展上本身就具有良好的基础条件，从2014 年起，就有长期且稳定的优惠政策和专项资金来支持新疆地区的纺织服装企业，涵盖了棉纺、运费、员工的多项补贴以及水电、基建和金融等方面，再加上给予了发展企业必要的资源配置、融资渠道等支持。这一切的地区、资源优势都符合拉夏贝尔目前“创新发展、降本增效”发展战略，有利于缓解公司目前的经营压力，提高企业收益，促进公司的可持续发展。并且，拉夏贝尔的加入也将在促进新疆当地纺织服装行业扩大就业、推动地区经济发展等方面发挥重要作用。

新疆地区经济的发展、消费需求的增加和消费市场的升级，都给拉夏贝尔的发展提供了利好条件，在借助新疆纺织服装产业优势资源的同时，拉夏贝尔也将继续实施收缩战略的企业发展模式，不断提高产品的质量与品牌活力，重新赢得在年轻女性消费者中的核心竞争力。如果拉夏贝尔抓住了这次发展机会，实施合适的公司战略，可以一定程度上改善现在的公司财务状况和市场处境。