河北省上市公司融资偏好及其影响因素研究

王佳琪

(兰州财经大学 甘肃 兰州 730000)

习近平总书记多次深入北京市、天津市、河北省等地走访调研，并多次主持召开中央政治局常委会会议、中央政治局会议，研究决定和部署实施京津冀协同发展战略。2017年4月1日，国家“千年大计”——河北雄安新区的设立使河北省的经济地理位置显得更加重要。鉴于河北省上市公司发展对省内经济具有重要影响，研究河北省上市公司的融资偏好及其影响因素尤为重要。

本文选取了河北省58家上市公司相关财务数据进行分析，得出相应结论。针对河北省上市公司融资偏好的特征和结论提出相应建议。

一、河北省上市公司的融资特征

(一)河北省上市公司的内源融资数额总体数值低。内源融资是指公司利用自身留存收益和折旧进行融资。内源融资受到企业盈利能力影响较大。

本文通过查找河北省58家上市公司的营业利润(营业总利润-营业总成本)、留存收益、折旧，通过公式：“内源融资比重=(留存收益+折旧)/营业利润”计算出河北省58家上市公司的内源融资比重，取2010-2016年份的平均值。通过分析2010年—2016年整体数据，发现河北省上市公司内部融资整体低于融资比重的30%，也就是说河北省上市公司内源融资比重整体水平偏低。原因在于河北省上市公司在考虑融资时并没有优先考虑内源融资的便利性，而是优先债权融资和股权融资。这一情况使得河北省上市公司的内部融资数额偏低成为重要特征。

(二)河北省的上市公司以债权融资比重逐年降低。通过数据研究发现，2010—2016年这7年中，资产负债率在50%以下的企业分别为24家、29家、30家、30家、32家、35家、34家，分别占各年上市公司总数的46%、54%、53%、52%、55%、60%、59%，除2016年外，资产负债率总体有降低的趋势。

(三)河北省上市公司逐渐青睐股权融资。河北省上市公司的平均每股收益除2011年外，总体趋势呈下降趋势，这说明河北省上市公司利用增发股票等形式融资，股票数量增多，股票收益稀释；河北省上市公司平均主营业务利润率在2010-2016年呈上升趋势，表明企业盈利能力在逐渐加强；而河北省上市公司平均净资产收益率和资产负债率呈现下降趋势，表明在融资时越来越多地倾向于选择股权融资。

二、河北省上市公司的融资偏好影响因素

(一)影响河北省上市融资偏好的外部因素。(1)河北省债券市场发展不平衡是影响河北省上市公司融资偏好的重要因素。河北省资本市场的发展极度不平衡，随着河北省金融市场的发展，河北省股票市场和国债市场不断发展，但是河北省企业债券市场却没有相应的发展，甚至与原有水平保持一致，这一原因直接导致了企业通过债券融资的比重越来越低。(2)河北省政府不重视企业债券的滞后情况在一定程度上限制了河北省债券市场的发展。一直以来，股票市场在金融市场的发展中推波助澜的作用和国债市场在河北省财政的重要支柱作用使得河北省政府比较重视股票市场和国债市场的发展，因此，政府对河北省股票市场和国债市场在很多政策方面开绿灯，而对于债券市场表现冷漠。(3)商业银行的不断发展是影响企业融资偏好的又一重要因素。商业银行的利率水平需要根据国家财政政策与货币政策做出相应的调整，而利率水平直接影响到企业是否选择债券融资

(二)影响河北省上市公司融资偏好的内部因素。所谓内部因素，就是公司自身因素。(1)融资成本对企业融资偏好具有重要影响。企业决策者要尽可能的降低融资成本，提高企业的资金利用效率。一般情况下，债务融资的成本要低于股权融资，那为什么河北省的上市公司选择股权融资方式的越来越多呢?这是由于河北省特殊的证券市场环境决定的：一方面，河北省的股票市场发展不完善，股票估值也不够准确，经常出现股票高估或者股票低估的情况，企业发放新股往往能够获得相当高的新股收益；另一方面，公司通过债券融资本可以达到一定的“抵税”的作用，但是政府往往为了支持上市公司的发展为上市公司提供较低的税率和一定的优惠政策，使得债券融资的“抵税”作用不明显，因此，河北省上市公司越来越青睐于股权融资。(2)公司规模对上市公司融资方式的选择具有重要影响。大公司业务较多，资金来源广泛，自身融资能力强，敢于承担风险，因此大公司的资产负债率较高；相对而言，小公司的业务较少，资金来源较少，自身融资能力不如大公司，不敢承担借贷风险，因此小公司的资产负债率相对于大公司而言较低。(3)公司的盈利性对上市公司融资偏好具有重要影响。企业的盈利能力是指企业在一定的时期内赚取利润的能力，本文选取河北省上市公司的平均主营业务利润率和平均净资产收益率为参考。公司盈利性与资产负债率应为负相关关系。

三、优化河北省上市公司融资结构的政策建议

(一)完善河北省债券市场，加强金融监管。河北省债券市场相对于股票市场和国债市场发展滞后，债券市场的滞后严重的影响了河北省上市公司融资偏好和上市公司的资本结构，也影响到整个金融市场的发展。进一步完善债券市场，促进融资渠道的多元化刻不容缓。加强金融监管，避免大股东的“圈钱”现象发生，有利于促进上市公司的融资结构朝着健康的方向发展。完善的债券市场为企业进行债券融资提供了更多的机会和更多的保障，完善的金融监管让企业在融资过程中获得更多支持。整体来说，完善债券市场，加强金融监管对河北省整体宏观经济发展也具有重要意义。

(二)上市企业加强经营管理，完善融资结构。企业应加强经营管理，促进主营业务发展，促进主营业务利润率的提高，从而增加留存收益和折旧，公司相应提高内源融资比重。公司的内源融资提高了，会大大降低融资成本，因为内源融资相比债务融资和外部融资，其融资成本和便利性优势尤为明显。企业若将内源融资放到首位，代表企业的效益很好，企业的整体融资结构会大大改善，有利于企业的长远发展。

(三)完善河北省现行股票市场制度。河北省上市公司融资偏好的诸多问题是由于河北省现行股票市场制度不完善造成的，面对这一问题最好的解决方法就是放开市场，准入机制和市场退出机制都属于开放市场的内容。河北省金融监管部门应批准进入市场自由，大量、持续的提供股票供应，这样投资者面对纷繁复杂的股票，自然会选择那些经济效益好的股票而淘汰那些质量不好的股票，投资者的选择让上市公司进行优劣胜汰。因此，完善现行股票市场制度对上市公司的融资偏好具有重要意义。完善现行股票市场有利于金融市场的健康发展，发达的金融市场具有优劣剩汰的能力，当金融市场充斥好的股票时，有利于整个金融市场稳步健康发展；完善现行市场制度有利于投资者提供更优质的选择。