财务能力与企业价值相关性研究——基于食品饮料行业的实证分析

吴乐乐

(杭州电子科技大学 浙江 杭州 315100)

企业价值是反映企业未来创造财富能力的体现，反映了企业潜在的成长能力，而企业价值的提升能够帮助企业扩大生产经营以及吸引资金与人才，对企业长远的发展得有正面作用。因此，如何提升企业价值的研究长期以来是人们关注的重点。而财务能力作为培养和提升企业能力的关键因素之一，对企业价值具有重要作用。罗宏(2005)研究发现企业提升其财务能力有助于企业形成核心竞争能力从而获得持久的竞争优势。通过对企业财务能力与企业价值的关系研究，能够了解何种财务能力对企业价值的提升具有更为重要的影响，从而为企业管理者从哪些方面提升企业价值提供指导。本文试图从饮料行业入手，研究企业财务能力与企业价值之间的内在联系，从而为管理者通过优化企业财务能力为企业创造更多价值提供依据。

一、理论分析与研究假设

企业财务能力作为企业综合实力的体现，通常从偿债能力、营运能力、盈利能力以及成长能力这四个方面进行评价。因此，本文将从以上四个方面入手研究其对企业价值的影响。

偿债能力是企业以资产偿还负债的额能力，企业是否具备偿还债务的能力以及支付现金的能力是企业能否得以生存与长远发展的重要因素(邱秀荣，2006)。刘秀泉等(2019)研究发现资产负债率、长期有息负债对企业价值具有反向作用，而短期有息负债率与企业规模对企业价值具有正向作用。总体来看资本结构与企业价值具有相关性，而资本结构通常而言被视为企业偿债能力的评价指标，因此此处提出本文第一个假设：

假设1：食品饮料行业企业偿债能力会对企业价值产生影响。

营运能力通常反映企业对其拥有的资产使用与运作的能力，企业将其拥有的资源与能力进行有效结合时，有利于企业竞争优势的获得，从而促使企到中介的作用，营运能力的提升有助于企业价值的升高。兰素英等(2019)认为企业可以通过实施OPM战略、提高生产与销售渠道资本周转速度等方式提升企业价值，而提高经营活动营运资本周转速度则可能导致企业价值下降。赵腾等(2019)以酒鬼酒为例研究影响企业财务风险的因素，结果表明营运能力偏低是企业具有较高财务风险的最主要的原因。总体而言，运营效率的提高意味着企业资产使用效率的提升，意味着企业能够用更少的资产创造更多的财富，基于此，本文提出第2个假设：

假设2：我国上市公司营运能力的提升有助于企业价值的提升。

盈利能力是表示企业赚取收益的能力，能够很好的反映企业资金增值的能力以及生产经营的能力，能够在一定程度上揭示企业资源配置的效果与效率。Lev和Thiagajan(1993)认为提高核心盈利能力是增加企业价值的一个主要手段。郭明杰(2019)认为良好的盈利能力能够更快的聚集资本从而提升企业的价值。企业具有更高的盈利能力通常意味着企业能够获取更多的利润，同时也意味着当前企业具有相对良好的经营能力，而企业良好的日常经营能力往往意味着企业能够创造更多价值，因此本文在此提出第3个假设：

假设3：我国上市公司盈利能力的提升有助于企业价值的提升。

发展能力石墩企业来发展潜能的评价，主要表示企业的发展速度与潜能，并以企业经营成果增长以及财务状况扩张的方式在企业财务能力上得以体现。谢赤等(2018)研究发现对于创新型企业来说，成长性较好的企业拥有更高的企业价值。刘吉成(2019)研究发现企业的内部驱动因素中，成长能力与获利能力是齐声企业价值创造能力的关键。成长能力强的企业通常意味着其具有更高的扩张与获利能力，从而对提升企业价值具有积极作用。

假设4：我国上市公司发展能力的提升有助于改善企业价值。

二、研究设计

(一)样本选取以及数据来源

本文样本选取为食品饮料行业上市公司2010-2018年的数据，对ST和*ST类公司；数据不全的公司进行筛选最终确定126家作为此次的研究对象，以此来对本文进行论证。同时，本文将采用国泰安数据库相关企业价值衡量数据和财务指标数据，并借助STATA14.0和Excel2018进行数据处理。

(二)研究变量的选取

本文选取托宾q值作为企业价值指标，并选择现金比率、流动比率、速动比率、权益乘数以及长期资本负债率作为偿债能力指标；应收账款周转率、存货周转率、营运资本周转率、总资产周转率作为营运能力；选取总资产收益率、净资产收益率、营业毛利率作为盈利能力指标；资本积累率、净资产收益率增长率、净利润增长率、可持续增长率作为成长能力指标，分别分析以上四种能力对企业价值的影响。

三、具体实证性分析

(一)样本的描述性统计

通过对食品饮料行业企业价值与个财务能力的描述性统计结果。食品饮料行业具有较强的价值创造的能力，企业能够通过发行较少的股票进行更多的投资。且企业短期偿债能力指标平均值均大于1表明总体而言食品饮料行业企业具有较好的短期偿债能力。在盈利能力方面来看，相对而言食品饮料行业具有较高的盈利能力，同时食品饮料行业的发展能力也较高，其中净利润增长平均能达到63.11%。但是该行业有部分指标标准差数值巨大表明企业之间的差距相对较大，其中营运能力指标的标准差数值最大，表示2010-2018年间食品饮料行业的营运能力存在较大差异。

(二)回归分析

由于本次回归方程设计较多解释变量，且各变量之间可能存在一定程度的多重线性关系，因此本文采用逐步回归的方式进行分析。通过食品饮料行业上市公司财务能力显著性指标与托宾Q之间逐步回归分析结果可以看到，本次逐步回归剔除了速动比率、流动比率等指标最终有7个变量进入回归方程，其中包含了偿债能力指标、盈利能力指标、成长能力指标以及营运能力指标，且各系数基本通过了显著性检验。代表盈利能力的总资产收益率以及营业毛利率的回归系数分别为6.238以及1.844，表明相对而言，企业盈利能力的提升能够为企业带来更多财富，同时除了净资产收益率的其他指标的相关系数均为正数表明企业的偿债能力、营运能力、发展能力的改善对企业创造财富也具有一定的促进作用。根据回归分析结果，净资产收益率与托宾q之间存在负向联系，其原因可能是净资产收益率的提高可能由于为了提高企业资金使用效率，因此企业运用了财务杠杆(黄邵筠，2013)，而财务杠杆的提高会为企业带来一定的财务风险，因而导致企业价值下降。

四、结论以及建议

本文分析了财务能力指标与企业价值之间的关系，从企业偿债能力、营运能力、盈利能力以及成长能力四个方面入手分析了其与托宾q之之间的关系，认为企业这四个方面能力的改善在通常情况下俊辉有利于企业创造更多财富实现企业价值的升值，其中企业盈利能力的改善罪有利于企业价值的提升。其次，当企业采用财务杠杆的方式提高净资产收益率是，可能会由于财务风险的提升而导致企业价值下降。因此企业在进行日常经营时，首先应当注重根据自身实际情况确定自身资产与负债之间的结构比例，在确保自身资金使用效率的前提下优化自身的资产负债比率提高偿债能力。其次，应当通过技术创新以及提高企业生产能力利用程度等手段增强企业盈利能力水平。最后，企业管理者应当以企业长期发展为目标，通过科学高效的生产流程的制定、合理有效的财务资源的配置以及企业盈利能力的加强，以实现企业价值的升值(郑彩霞，2019)。