鼠年我最钟意这10个投资品种

在《红周刊》2019年第86期杂志刊发的第一期“多夫曼专栏”文章中，约翰·多夫曼与国内投资者探讨了高股息率个股和多样化投资所带来的投资机会。此次第二期文章恰逢中国鼠年春节来临之际，因此，多夫曼将文章重点放在对2020年全球资本市场投资机会的展望，他将自己钟意的10个交易品种以及投资逻辑与国内投资者分享，它们的共性是都很少负债或者负债合理。

此外，在第一期专栏文章刊发后，有国内投资者想要了解多夫曼在投资过程中是如何选股和估值的，此次文章中多夫曼也破例以近期刚建仓的一只港股为例，对读者的问题予以探讨，以飨读者。

在本期杂志的封面寄语文中，笔者表达了对《红周刊》以及读者朋友们的新年祝愿，本文中，笔者准备讨论2020年美股中最喜欢的10個交易品种。与此同时，作为给我们《红周刊》读者的新年礼物，由于部分读者提出过想了解我们的选股与估值过程（尽管笔者通常不透露持股信息），但此次笔者愿意破例讨论一只我们上个月月底买入的港股以及背后的投资逻辑。

美股中我最喜欢的10个交易品种

如果你想要更新今年的投资组合，这里有10只笔者认为投资人们值得考虑的交易品种，分别是美国汽车行（Americas Car-Mart）、英特尔（Intel）、索尼（Sony）、沃尔玛（Walmart）、迪士尼（Walt Disney）、D.R. 霍顿（D.R. Horton）、通用动力（General Dynamics）、豪士科卡车（Oshkosh）、法国比克公司（Societe Bic）和黄金（Gold）。它们其中的大多数已低于16倍市盈率的价格交易，而目前美股市场平均估值为23倍。在笔者看来，这些公司都有的共性就是都负债很少，或者负债合理。

具体到标的，以美国汽车行（Americas Car-Mart）为例，用相对较弱的个人信用买车来赚钱，对于卖车者来说似乎不是什么好生意。但对于美国汽车行来说恰恰相反。在过去的15年中，美国汽车行每年都实现了盈利，即使是百业萧条的2008年，这个公司的每个客户也都有车贷，并相应承担较高的利息。

另外，笔者比较看好住建行业，尤其喜欢D.R.霍顿（D.R. Horton），因为它负债较低，产品层次鲜明，覆盖客户面广。

英特尔（Intel）作为全球最大的半导体制造商，近年来持续地增加自己的分红。分红的增加通常象征着该企业的管理层对利润增长的预期保持乐观。英特尔的利润在过去5年中年化增长达到了21%，而且去年的增长已高于过去5年的均值。

通过利用因规模效应形成的巨大购买力杠杆，沃尔玛（Walmart）可以以低于大多数竞争对手的价格出售一系列商品。尽管近年来电商让很多人对传统零售企业心存担忧，但沃尔玛（Walmart）却迎难而上，大力投资公司的电商业务，目前正取得越来越大的成功。

迪士尼（Walt Disney）是少数真正享有旗下各公司间协同效应的企业。迪士尼的主题公园、电影制片场、玩具和有线电视彼此之间互相加强，其流媒体自肇始便已大获成功，笔者认为迪士尼是一家值得每个有孩子的家庭拥有的公司。

而如果你想要一只防御型的股票，可以考虑法国比克公司。该公司生产比克牌钢笔、打火机和剃须刀，而这些产品需求都是相对稳定的。

给《红周刊》读者的新年礼物：低估是个股投资最好的保护伞

在《红周刊》2019年第86期杂志中，“多夫曼专栏”首次和《红周刊》的读者朋友们见面了，在第一期文章《高股息率个股收益依然诱人多样化投资分享全球红利》刊发后，有中国投资者通过《红周刊》联系笔者，希望可以结合案例谈一下我们投资过程中，选股和估值的过程。本期多夫曼专栏笔者愿意破例讨论一只我们上个月底买入的港股以及背后的投资逻辑，也希望以此作为给《红周刊》读者的新年礼物。但需声明的是，该个股仅做举例，不做买入或卖出推荐。

这家港股公司是中石化冠德，它是中石化集团旗下的一家国际一流的能源仓储物流专业化平台。中石化的改革方向一直都是把旗下各专业子版块做大并独立上市，而中石化冠德就是中石化旗下在香港上市的唯一红筹公司，也是中石化资本多元化的重要代表。

从基本面分析来看，首先其拥有优质核心能源仓储物流资产。中石化冠德旗下拥有两家企业，分别为冠德国际和经贸冠德。冠德国际全资拥有惠州华德石化原油码头，而经贸冠德则拥有一系列包括湛江石化、宁波实华、天津石化等六个合营或联营的原油码头公司，泊位和年吞吐量分别共计37个和2.9亿吨。除此之外，冠德还在2016年从母公司以1.67倍市净率，9.48倍市盈率的价格买下了榆林-济南天然气传输管线。冠德还拥有八艘液化天然气（LNG）船只及四个海外仓储区。

其次，从榆济线释放潜在价值来看，在去年年底，国家石油和天然气管道公司（简称国家管网公司）成立。国务院国资委、中国石油天然气集团、中国石油化工集团、中国海洋石油持股比例分别为40%、30%、20%和10%。此公司将整合现有的国家石油和天然气管道，并最终寻求上市。目前榆济线蕴藏于中石化冠德中，而中石化冠德的总体市净率仅有0.71倍。只要该管道以高于0.71倍的价格被吸收，都有利于释放股东价值。参照历史并购以及榆济线的重要性，以1倍市净率并购不算过分。目前净资产增厚到了25亿，市净率差值为7.4亿，亦即中石化冠德市值的9%。

经过分析，投资者可以发现，低估是最好的保护伞：中石化冠德目前已6.4倍前瞻市盈率，0.71倍市净率交易。在大庆油田和胜利油田不断走向枯竭，原油需求却每年增加的中国，进口原油势在必行，而物流企业本身相对于上游勘探开采企业更加稳定，理应享有更高的估值溢价。除此之外，中石化冠德的股东每年分红收益高达5.23%，很大程度上降低了投资者的等待成本。

综上，中石化冠德既有保护伞，交易价格较为低廉，业绩长期看增长的确定性比较强，又有潜在资产变现的催化剂。我们在2019年12月底已经完成筑仓。

（文中涉及个股仅做举例，不做买入或卖出推荐，投资需谨慎）