金融衍生品的潜在危机——基于经济周期的变动

张昊楠

（澳门城市大学，澳门 999078）

一、金融衍生品的种类

金融衍生品事实上就是金融相关的派生物，一般都是从原本的资产中派生出来的金融工具，而且这些派生出来的金融工具都有一个共同的特征——保证金交易，也就是说在进行全额交易的时候，仅仅只需要支付一定比例的保证金即可，不用将本金全部都转移。所以说金融衍生品的交易会产生一定的杠杆作用，通常情况是保证金越低，杠杆作用就会越大，而所产生的风险也因此会更大。

二、金融衍生品的特点

一般来讲，不同类型的金融衍生品大都会有以下几个相同的特点：一是金融衍生品的零和博弈，也就是说在合约交易的过程中，交易者双方的盈亏关系是负相关，而且净损益是零，完全处于一个零和的局面。二是金融衍生品的跨期性，通常在金融交易市场中，交易双方会借助金融衍生工具来预测多变的因素，例如对股价的涨幅、利率的变化或者汇率的增长趋势等因素的分析，提前规避风险，在适当的时间做出适当的交易。任何金融衍生工具在不同程度上都会对交易者的举措产生一定的影响。这也体现出金融衍生品显著的跨期交易的特点。而基于这个特点，交易者需要做出准确的判断，否则会影响交易者的盈亏。三是金融衍生品的高风险性和不确定性。交易者借助金融衍生品来规避风险的时候，交易后果如何有很大一部分是受到交易者的个人因素所决定的，交易者本身对金融衍生工具的了解程度，对未来价格的预测和判断的准确性决定了交易后果。所以说，金融衍生品有太多不确定的因素，其风险极其高，稍微处理不当则容易造成不可逆的后果。四是金融衍生品的高杠杆性。在交易的过程中，金融衍生品所采用的交易是保证金制度和盯市制度，也就是说在交易时，所需要的最低资金仅仅只需要达到基础资产价值的某个值就可以了。保证金通常可以分为两种，一种是维持保证金，一种是初始保证金。在交易的时候，如果出现了维持保证金的比例比保证金的比例高，就会收到追加保证金的通知。这时，投资者需要追加保证金，一旦投资者没有追加则会出现平仓的现象。由此也可以说明，金融衍生品的交易会出现高收益高风险的状况。五是金融衍生品的契约性。从法律上来解释，金融衍生品的交易是基于高度发达的社会信用建立起来的经济合同关系，是指利用工具处理未来的某些事务的义务和权利。六是金融衍生品的交易对象是虚拟的。金融衍生品所交易的对象实质上所构成的产品都是虚拟产品，摸不着看不见的，一般正常情况下，金融衍生品的交易目的可以划分为四大类型，分别是资产负债管理、保值、套利和投机。实质上，金融衍生品的交易的目的性非常强，其主要目的是通过投资来获取经济利益。

三、金融衍生品的潜在危机

在金融市场发达的当今，金融衍生品的产品起到了规避风险的作用，能及时地发现价格的变动趋势，明显是对冲资产风险的好方法。不过，任何事情都是有两面性的，有积极的影响，也将会有消极的影响。对于金融衍生品也是存在潜在的危机的，如果金融衍生品交易不当的话，也会带来风险，甚至会导致灾难性的局面发生。下文将根据经济周期的四个不同的阶段来分析金融衍生品的潜在危机。

众所周知，经济周期可以划分为四个明显的阶段，分别是：繁荣、衰退、萧条、复苏，周而复始，有规律的循环渐进。总的来讲，国民总收入、总产出以及总的就业量的波动就是经济周期的特点。在经济周期的四个不同的阶段里，金融衍生品的潜在危机也是不相同的，虽说潜在的危机会无时无刻存在于不同阶段里，但是侧重点不同，所显现出来的危机也就不相同了。

（一）金融衍生品的操作风险

在国民收入富足，总产出量比较大，总就业量比较平稳的情况下，社会经济是处于繁荣阶段的时候，经济市场比较稳定，促使金融市场的交易也趋于平稳，外部环境对金融衍生品的交易市场的影响会比较弱。因此在繁荣的经济周期里，金融衍生品所体现出来的潜在危机相对会比较弱。

通常在这个阶段，金融衍生品的潜在危机可以归纳为操作风险，通俗点来说也就是金融衍生品市场内部的控制偏弱。例如缺乏有效的监督管理制度，对金融衍生品的交易市场的管理微乎其微，交易员可以随意交易，对金融缺乏监管，这也是造成金融衍生品存在潜在危机的一个重要因素。举个例子来说明，巴林银行之所以会倒闭，完全是由于巴林银行的内部风险管理比较混乱所造成的。第一，基本的风险防范机制并未在巴林银行内部建立起来，从始至终，银行的交易和清算都是由里森自己一个人负责。这很容易出现个人失控的局面，无法达到互相制衡。第二，巴林银行的风险意识比较薄弱，没有建立严格的监管制度，对管理层的管理比较松懈。第三，交易员在过度的激励机制下，很容易产生冒险精神，极易造成盲目地进行交易，导致风险系数上升。

（二）金融衍生品的市场风险

经济衰退阶段一般是指经济出现了负增长的阶段或者是经济开始出现停滞阶段。在经济衰退期的阶段里，消费者的需求下降，除了基本的日常温饱需求之外，一般都不会过度追求额外的高消费，投资也急速下降，相对应的劳动需求也逐渐的减弱，出现产出下滑的趋势，企业的利润也随着下降，生产逐渐开始萎缩，会出现大量的工厂倒闭破产，失业率上升，人们的生活水平下降，与此同时金融市场的股票价格会下降，利率也会有所下滑，市场经济相对比较萧条，金融衍生品无人问津，会出现低迷的状态，出现潜在的市场风险。

（三）金融衍生品的信用风险

在经济运行的周期中，如果经济是处于扩张阶段的时候，对于金融衍生品来讲，其信用风险相对会有所降低，反之则会上升。之所以会出现这种情况，主要是因为总体的违约率是取决于赢利能力的，赢利能力强，总体的违约率则会有所下降。在经济萧条的阶段中，金融衍生品的信用风险会增加。该阶段经济正处于紧缩时期，赢利的整体情况是非常糟糕的，往往会出现借贷人因为各种各样的原因而无法及时偿还贷款的可能性会大幅度的增加，金融衍生品的信用风险也明显增加。

在经济萧条的阶段里，为了更好地规避金融衍生品的潜在信用风险，需要遵循以下几个原则：一是对称原则。对于金融机构来讲，要高度保持负责偿还期和资产的对称关系，不管是负债方面的，还是资产方面的，都需要有一定的期限来构成。要把握好时间上的度，不能无限期的延长。要根据资金的流转速度或是期限来确定其期限的时间和分配。二是资产的分散原则。金融机构不能把所有的资金都放在一个篮子上，要适当地进行分散分配，可以选择多种类型，不要拘泥于一种类型上。例如金融机构在投资时，无论是放款项目，还是证券项目，尽量避免资金过于集中某个项目或证券上，而是要进行多元化的投放，规避金融衍生品的潜在信用风险。三是信用保证原则。金融机构在对贷款人进行征信审查时，一定要按照严格的标准来执行，做好仔细全面的征信审核，避免造成不必要的风险。

（四）金融衍生品的流动性风险

金融衍生品的流动性风险一般是会出现在经济复苏的阶段，因为金融衍生品的流动性风险是一种综合性比较强的风险。在经济经历过繁荣、衰退、萧条阶段之后，开始慢慢进入复苏的阶段，此时需要大量的人力物力来重新恢复经济，而这个时候的金融市场会处于一个低沉的状态中，金融市场还没从经济危机中恢复过来，需要时间来愈合。银行在经历了经济危机之后，已经无法依靠负债增长来变现资产，无法获得大量的资金，因此而出现了流动性困难，导致银行的盈利受损。

流动性风险的产生除了由于受到银行没有制定和完善流动性计划之外，也会受到操作、市场和信用等不同风险的影响，各种因素都会导致银行出现流动性不足的局面。相比较于前文提及的三种风险，金融衍生品的流动性风险的形成原因相对比较复杂，在经济复苏的阶段有太多的不确定性因素的产生，因此极其容易导致金融衍生品产生流动性风险。不过从某个角度来分析，由此也可以得出银行的整体经营情况能从金融衍生品的流动性风险中体现出来。

四、结语

在金融市场中，之所以会出现金融衍生品，主要是因为金融衍生品具有规避风险的作用，能及时进行止损，是对冲资产风险的极佳方法。不过任何事情都具有两面性的，金融衍生品不但有积极的作用，也有消极的作用，从某种方面来讲，虽然风险被规避了，但仍旧是存在的，所以被规避的风险必然会有人去承担的，这也是金融衍生品高杠杆的特性。总之，在金融衍生品的交易中要慎之又慎，否则一旦交易不当，则会出现巨大的灾难。