风险投资促进新创企业成长机制研究

张宝强

(河南工业大学 管理学院，河南 郑州 450001)

0 引言

伴随着国家双创政策的不断优化升级，新创企业如雨后春笋般不断涌现。新创企业要快速发展，必须源源不断地注入资金血液，从而实现规模的不断扩张和利润的不断增多。在此背景下，风险投资作为一种新型的融资方式越来越受到高度重视。尤其是对一些拥有高新技术的初创企业来说，创业初期都具有非常出色的技术特长，但是这些新技术能否在短期内转化为实际产品并为市场所接受，迫切需要风险投资家在投资和经营方面进行专业指导。基于新创企业面临的融资困难和管理难题，以及风险投资的输血及造血功能，必须构建两者有效对接的良好机制，积极力发挥风险投资在新创企业发展中的重要作用，从而实现新创企业的持续快速、健康发展。

1 新创企业的内涵及特征

1.1 内涵

任何一个企业的成长，都要经历一个从诞生到消亡的过程。根据企业成长周期理论，一个企业的成长可以将其划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段，而新创企业正好处于第一个阶段。由于处于初创阶段的企业大多数规模比较小、面临的困难较多，从而使得它与生俱来就面临着其他传统成熟企业所不存在的困难和问题。因此，新创企业发展的问题，已经引起了学术界和实业界的高度重视。有人按照新创企业其诞生的时间，有半年、3年、6年几种不同的划分方式，没有形成较为统一的划分标准。有人按照生产经营规模的大小进行划分，认为新创企业可以看成是中小企业，因为两者在本质上没有太大的区别。尤其是近年来半年随着国家双创政策的不断升级，各个地区狠抓服务、产品、平台、融合、政策等创新举措的落实，中小企业创新能力和发展水平不断提高，已经成为实体经济高质量发展的重要动力。新创企业作为中小企业中的一个特殊群体，在许多领域已经将其等同于中小企业来看待，并且采取有力的措施促进其健康发展。然而，由于整体投入偏低、创新基础薄弱、创新要素不足等问题的长期存在，融资难、融资贵等问题仍很突出，新创企业的发展面临很多亟待解决的难题。风险投资作为职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本，在促进新创企业发展中具有得天独厚的优势。如何通过风险投资帮助新创企业顺利度过困难期，在理论和实业界已经形成共识。

1.2 特征

新创企业是创业者基于一定的产品或者服务，利用商业机会通过整合资源所创建的一个新的具有法人资格的实体。对经济发展新常态，新创企业的发展进入了快车道。然而与传统能够成熟企业相比，其具有自身鲜明的特征。

(1)创造力与创新精神突出。当今社会已经进入崭新的知识经济时代，新创企业已经成为推动中国科技进步和社会生产力发展的重要力量。任何一个新创企业的诞生，往往都伴随着新技术、新产品或者新服务的出现，具有较为广阔的市场前景。与此同时，任何一个新创企业企业家敢为人先的创新精神，能够有效激励企业提升产品质量、生产效率，不断推动企业的产品创新、产业创新、业态创新和管理创新，加快形成以创新为主要引领和支撑的经济体系和发展模式，激励企业快速发展。因此，独特的创造力和创新性是任何一个新创企业必然具备的首要特征。

(2)高风险与高收益并存。新创企业由于其自身处于的特殊发展阶段，本身就存在着在资源、管理、市场、抗风险能力等方面的先天不足，加之对外部环境认识的不够深入，其生产经营面临着巨大的风险。然而，如果能够较好地克服风险，顺利度过发展过程中比较困难的阶段，其突出的创新能力必然会迸发出巨大的生命力和创造力，最终为创业者以及投资人带来巨大的回报。从美国风险投资的经验来看，风险投资参与新创企业以后破产的占60%左右，30%左右的新创企业被并购，还有10%能够公开上市。但是风险投资一旦运作成功，就会带来几十倍、上百倍，甚至几千倍的收益。并且在投资增值以后，还可以通过股权转让等方式收回资本，实现超额回报。

(3)存在不确定性。新事物的出现往往伴随着许多不可预见的新问题诞生。一个新企业的创立，必然伴随着新技术、新市场的出现，同样面临着外部环境的不确定性、内部资源条件的不确定性，以及其他难以预见的困难和问题，许多隐在的矛盾和问题随时就会爆发，从而造成企业未来发展中的不可预测性。新创企业的经营管理者必须增强问题意识，认真做好预案，防止各类问题对企业造成的不良影响。

(4)资源不足和需求旺盛交织。传统成熟企业如果一时缺乏资源供应，可以运用其长期发展过程中积蓄的能量进行缓冲,在十分困难的环境下依然保持成长。而新创企业由于其自身发展的脆弱性，对资源的需求更加迫切，克服困难的能力较弱，因此，对人力资源、物质资源和关系资源的需求更加迫切。基于以上问题，新创企业在成长过程中需要通过风险投资来克服自身面临的诸多问题，实现特殊阶段的快速发展。

2 风险投资在新创企业成长中的作用

(1)满足企业成长资金需求。一般情况下，由于创业初期企业面临的头绪繁杂，资金需求比较大。因此，其融资能力直接决定了企业未来的发展规模。传统融资模式在融资规模、时间进度等方面的缺陷，很难在短时间内达到企业发展的预期，许多新创企业都把融资的希望寄托在风险投资上。往往通过商业计划书对项目进行包装，与风险投资者进行深度沟通，求得风险投资的支持。风险投资者通过对项目概况、商业模式、市场前景等进行综合评估后，决定对项目是否进行投资。一旦经过评估并签订协议，风险投资者就会正式对该企业正式注入资金，从而推动企业的快速发展。作为风险投资者，注入资金是其参与企业发展的第一步，而此后他会更加关注投入资金的安全，更加关注企业的长远发展，以获得更多的经济利益。因此，会更加关注企业的资金状况，进一步帮助企业制定财务规划，指导企业合理避税。与此同时，还会通过多轮投资、联合投资或者信用担保等方式，帮助企业解决资金困难，促使其发展壮大。

(2)提升企业团队管理水平。风险投资对新创企业来说，既是融资与投资，更涉及到企业的经营管理和长远发展。其实质就是要通过向新创企业提供资金支持，使企业发展壮大。在此基础上，将其中一些成功企业的股份进行出售或上市，既能弥补失败的损失，又能获得高额的回报。因此，许多新创企业在寻找风险投资合作伙伴的时候，往往寻找一些影响力大、管理经验丰富的合伙人，以期在企业创立公司规章、建立内部运营管理等方面给予一定的指导和帮助。风险投资家中有一大部分是成功的创业者，他们在企业市场营销、财务管理、生产运营和人力资源管理方面都具有丰富的经验。在团队建设方面，他们科技根据自己长期以来积累的经验，对创业团队内部的各个成员进行监控，对不同人员的特长与弱点进行准确评价，从而对新创企业的人员配置和人才引进提出建设性意见。风险投资公司参股新创企业后，往往会进入公司董事会，从而有机会参与新创企业的经营管理。如果占有的股权较多，还可能担任企业的董事长。在此过程中，他们还可以通过所控制的董事会对企业进行资产重组、聘用高层管理人员的等，加强对新创企业经验状况和管理团队的监控，有效保障投资者的利益。此外，风险投资在推动新创企业成为学习型组织建设，帮助新创企业构建包括潜在客户、供应商、战略合作者等关系网络方面发挥作用。

(3)协助企业找准市场定位。在这个激烈竞争的年代，很多商品供过于求。作为一个新创企业要进入市场，没有人了解你的产品，必须通过合理的市场定位，才能降低市场风险。然而，很多创业者往往对于自己拥有的技术和企业的发展前景自信有余,对问题和困难的估计不足，所做的市场定位难免存在不客观的情况。风险投资者作为新创企业的战略合作伙伴，不但具有丰富的市场管理经验，而且拥有局外人的客观视角，可以通过专业的规划和设计，使得新创企业的市场定位更加清晰，市场评价更加客观，有效克服因为盲目乐观造成的不必要的损失。在品牌打造方面，新创企业由于创立初期巨大的投资，企业管理者往往更加关注市场占有率等硬性指标，对品牌等软要素关注度不高。然而，从一些百年企业发展的路径来看，品牌优势是企业长远发展的重要条件，新创企业在初创阶段如果对品牌进行了细致入微的管理，那么在后续的发展和竞争中就可获得较好的市场口碑，从而在竞争激烈的市场竞争中脱颖而出。许多风险投资公司在合作以后，都会帮助新创企业建立一个完善的品牌管理体系，为企业的未来发展奠定基础。

(4)帮助企业制定发展战略。企业发展战略是一个企业在实现自身使命的过程中所追求的长期结果，是企业使命在一些最重要领域的进一步具体化。任何一个新创企业都要在充分认识自我的基础上，对未来发展战略进行谋划，进而提高企业的核心竞争力。著名的管理学大师德鲁克在《管理的实践》中指出，新创企业的创业者必须正确认识和找到自己所拥有的资源，然后确定自己未来的发展方向。然而，在新创企业发展方向确定的过程中，风险投资在寻求和整合资源的过程中发挥着至关重要的作用。从竞争战略角度来看，风险投资往往通过在新创企业中占有的董事会席位，对企业战略规划的制定产生一定的影响。在正式投资一个新创企业之后，风险投资家就会高度关注企业的发展，首先通过帮助企业制定竞争战略的方式参与企业的管理。根据新创企业的使命、愿景和目标，运用SWOT分析的方法识别企业的机会与威胁，发现企业的优势和劣势。然后针对顾客群体实施成本领先战略和差异化战略，建立自己的竞争优势，巩固和促进新创企业的成长。在商业模式方面，就如何定义企业的产品和服务,如何选择、保留并吸引客户，如何配置企业的各项资源等方面进行专业的构建和改良，从而促进商业模式对独特竞争力和竞争战略产生积极的作用，促使新创企业在竞争激烈的环境中创造更加卓越的绩效。在制度建设方面，会引导新创企业克服在规模较小的情况下，创业团队内部信任度较高，觉得没有必要制定章程的错误认识，促成企业的经营管理的科学化和规范化，防止因赏罚不均、操作失当、工作效率不高和服务不规范而导致企业发展缓慢。尤其是伴随着公民法律意识的不断增强，为了避免不必要的矛盾和纠纷，必须建立健全规章制度，保证企业快速发展。

(5)促进企业技术变革创新。关于风险投资在企业技术创新中的作用，早期或者个别的研究形成了相互促进、相互抑制和关系不太显著3种不同的结论。但是伴随着理论研究的不断深化，研究方法的不断改进，研究样本和研究数据的不断扩充，很多学者从实证的角度证明了风险投资对企业技术创新起促进作用的结论，并且得到理论和实业界的高度认可。第一，风险投资可以为企业技术创新提供资金支持。企业在技术创新前期需要大量的资金投入，且伴随着企业成长不断增加，风险越来越大。尤其是作为新创企业，自有资金有限，很难在保证企业正常运转的情况下，同时保持较高的研发投入。而政府扶持获得的难度大、银行贷款的限制多，唯有风险投资可以灵活地配置企业阶段性融资需求。第二，风险投资可以为企业技术创新提供增值服务。风险投资区别于其他融资方式的一个重要标志，就是可以为企业提供增值服务，因为风险投资者关注的是长期利益。他们会时刻关注企业的发展变化，并根据企业提供的生产经营方面的信息，及时进行财务、法律、市场、技术，以及政策解读方面的服务，帮助企业最大限度利用社会资源。第三，风险投资可以为企业技术创新提供决策支持。为了保证自己投入资金风险最小，风险投资者往往通过董事会中拥有的表决权，对企业日常经营管理实施监督。尤其是在重大资产变更、重大经营业务调整中实施否决权，保证企业战略经营的正确方向。

3 风险投资促进新创企业成长机制构建

(1)建立沟通互信机制。风险投资与新创企业之间双方的均衡关系是经济学中的核心问题。只有实现两者之间的最优组合，才能实现合作共赢和长期发展。然而，交易过程中由于市场的非完美性，交易双方存在着信息的非对称性，从而使得双方难以保持最优的合约设计。新创企业在发展初期，由于严重的资金短缺，加之难以通过固定资产抵押的方式获得融资，风险投资成为其解决资金问题的主要渠道。在取得融资以后，需要双方共同努力，促进企业发展。然而，由于双方努力程度的隐藏性，一方面难以通过某种方式进行观测，另一方面难以通过某种手段予以证实。在这种情况下，可能诱发单方面为了谋求个体利益而发生的机会主义行为，对双方的长期合作造成危害。因此，必须构建一套完善的沟通互信机制。在双方高层，要定期不定期进行交流磋商，从顶层设计层面保证信息畅通。在管理层面，诚恳接纳风险投资方进入企业董事会，积极听取风险投资方的意见和建议。在执行层面，要通过制度约束保证双方沟通的顺畅，努力实现合约关系的最优化。在监督层面，要及时对于恶意的机会主义行为进行检查、处理。

(2)优化风险管理机制。与一般的金融投资不同，风险能投资只是资金与股权的交换，没有任何方式的财产抵押或者担保。由于投资新创企业主要是基于技术以及理念的认同，因此投资失败的比率也比较高，因而风险比较大。由于风险投资自身的特殊性，它不可能存在企业生产经营的某个环节，而是分布在风险投资运作的整个过程，因而需要全过程加强管理。在筹资阶段，由于所需的资金来源于不同渠道，且资金流动性、资金规模、利率水平和投资者预期不同，必然对投资成本和资金流向产生影响。因此，必须改变资金来源单一且相对集中的问题。在投资阶段，风险投资者都愿意把资金投向技术先进、市场潜力大、产品竞争优势强的项目，期望在新技术商业化的过程中尽快取得高额回报。然而新技术本身具有复杂性，并且投资大、研发周期长、不确定因素多，创新失败的可能性很大。即使产品取得成功，市场接受的可能性、企业管理决策的科学性都可能对投资造成很大风险。因此，必须构建风险投资方、新创企业、地方政府互赢互惠的工作机制，通过设立风险投资风险基金的方式，带给新创企业更多的成长要素，有力地促进新创企业发展。在资本退出阶段，必须注意选择合适的时机，确保滞留资金及时回收。

(3)完善信息共享机制。风险投资机构与新创企业之间存在着双边道德的风险，如果不能实现信息共享、互补有无，必然在日常竞争中消耗大量的人力物力，产生较大的“搜索成本”。因此，可以搭建一个信息共享平台，定期进行信息的发布、交流或者研讨，通过这种开放式的平台让大家共同提高。可以构建内部协会性质的行业组织，通过规范化的运作让大家自主参与，积极为有需要的新创企业提供帮助。尤其是在“互联网+”时代，可以充分发挥网络资源作用，有效克服时间空间限制，让大家更加自由地交流思想、共享资源。

(4)构建组织学习机制。作为新创企业来说，管理团队阅历还浅，创业能力比较薄弱，只有通过不断进行组织学习，才能提升人力资源的质量。在创业能力的提升过程中，风险投资通过不断指导、培训等，对一个新创企业的作用十分明显。在风险投资与新创企业财务资源获取之间，进行组织学习的新创企业更容易从风险投资那里获得财务资源。同时，新创企业不断地开展组织学习，更有利于增强风险投资者的信心，获得更多后续的风险投资。在风险投资与新创企业技术资源之间，风险投资者通过自己的网络关系为新创企业引入相关技术人员或其它技术知识，促进新创企业的创新能力得到提升。因此，只有通过持续不断的学习或者充电，才能使得两者之间的思想更加统一，步调更加一致，从而实现预期的经营目标。