西藏易明医药的盈利质量分析

张 丽 李爱琴

在目前国民经济体系中，医药行业对国民的安全、社会稳定有着重要影响，因而医药企业的盈利质量备受利益相关者的广泛关注。本文选取西藏医药行业中具有代表性的易明医药（股票代码：002826）为研究对象,从收入质量、利润质量和毛利润质量三个维度，利用易明医药财务报表的横截面数据进行纵向分析，选取西藏区外和区内医药行业领军企业贵州百灵（股票代码：002424）与海思科（股票代码：002653）两家上市公司的相关财务指标进行横向分析，深层次探究易明盈利质量方面存在的问题，为易明医药提升盈利质量提出合理建议，并为西藏其他医药企业提高盈利质量提供借鉴。

一、易明医药盈利质量财务分析

易明医药成立于2003 年12 月，是一家集生产、销售于一体的国家级高科技综合性制药公司。其产品主要应用于治疗糖尿病和心血管疾病等慢性病，还涉及妇产科领域以及长期参与核病的研究，并于2016 年上市。易明医药是西藏医药上市公司的一名新秀，近些年利用西藏独特的生物资源和快速发展的国家政策的优势实现了跨越式发展。本文从以下三个维度对易明的盈利质量进行分析：

（一）收入质量

收入质量是影响企业盈利质量的首要因素。收入质量的高低由其波动性、含金量和成长性来决定。本文选取销售收入、销售收入定基比和销售商品、提供劳务收到的现金占销售收入比等三个财务指标分析易明医药收入质量，见表1。

由表1 可知：在过去的五年中，易明销售收入总体呈现上涨趋势，且在2014-2016 年期间，其销售收入上涨速度快于海思科。2016 年国家实施的“两票制”为大型医药和销售外包组织提供了良好的发展环境，但其收入却出现下滑现象。而贵州百灵2014-2017 年期间销售收入逐年增长趋势较好，未受到相关政策的影响，这与其核心竞争力中与第三方合作销售商品息息相关；与海思科、贵州百灵相比，易明销售收入收现比较高，但销售总额不高，因而该公司赊销政策有待于进一步完善。

（二）利润质量

表1：易明医药、海思科、贵州百灵的收入质量表

利润质量是影响企业盈利质量的核心因素，也是衡量企业经营绩效的重要指标之一。利润质量的高低取决于企业利润的成长性和波动性。成长性越高，波动性越小，利润质量也就越高。本文选取净利润、净利润定基比两个财务指标分析易明医药利润质量，见表2。

从表2 可知：易明医药的净利润2014-2017 年期间逐年上升，但增长速度非常缓慢。2108 年因该公司全额计提“注射用盐酸环维黄杨星D”项目损失1225 万元，以及2018 年拉萨经济技术开发区转型升级创新发展产业扶持专项资金2201.79 万元于2019 年1 月到账等因素综合影响导致该公司净利润大幅度下跌。公司与第三方合作的方式也因“两票制”的实施，而导致相应的产品销售、提供劳务的现金流入、购买商品的现金流出以及劳务支付，对净利润产生较大影响。从整体上看，海思科的净利润整体下降，贵州百灵逐年增长，易明除2018 年之外显现稳定增长，但净利润总额有待于进一步提高。

表2：易明药业、海思科、贵州百灵的利润变动表

（三）毛利率质量

毛利率是毛利和销售收入的百分比，其反映经历了内部系统生产转换之后商品的增值部分。如产品通过不同的研发设计，与竞争对手相比增加了一些功能，而边际价格上涨是积极的，那么毛利润就会增加。易明的毛利率在2014-2017 年分别是64.82%、69.09%、70.89%、71.39%，而西藏药业行业的均指是54%、56%、71%、70%，可见其毛利率虽然呈逐年上升趋势，但增幅并没有与行业平均值保持平稳增长的状态。然而毛利率水平将会直接影响销售收入的利润含量，同时也决定了研发和广告促销的投资空间。近五年易明的营业成本、管理费用、销售费用三者合计为25433 万元、29466 万元，38679 万元，32639万元，46460 万元，贵州百灵总成本支出为514703 万元，484413 万元，569310 万元，711426 万元，636140 万元，其中易明的管理费用占三大成本费用的比重分别为11%，11%，10%，11%，7%，而贵州百灵的占比分别为7%，8%，6%，6%，4%。从两组数据的对比中，可得易明医药管理费用的控制制度有待进一步完善，管理能力需要进一步加强。

二、易明医药盈利质量存在的问题剖析

（一）核心竞争力不足

企业的核心竞争力是提高收入水平的重要源泉，由于其核心竞争力以销售商品与推广服务为主，购买商品以及推广服务成本为主要业务费用，以至于在实行“两票制”后销售收入水平的提高受到严重影响，从而影响企业的盈利质量。

（二）研发投入不足

易明毛利率水平的不稳定性说明企业的发展水平不具有可持续性，意味着在研发方面的投入有一定的局限性。该公司现有多数产品处于成长期，有较大的市场空间，如果目前的产品在评估仿制药质量一致性方面已经取得了预期的进展，这些产品将会大大提高产品的竞争力，成为公司新的利润增长点。

（三）管理能力不足

伴随着公司不断扩张的经营规模，公司的管理控制水平跟不上扩张后的规模需求，就会降低公司的运行效率，导致公司盈利不能达到预期目标。因此，公司可能无法实施自适应管理系统，形成一个强有力的约束机制，并确保公司的安全和有效的运作。

三、提升易明医药盈利质量的有效路径

（一）强化核心竞争力是提升盈利质量的首要路径

易明的核心竞争力主要表现在独特的地域优势、国家政策的扶持和药品作用的唯一性，这些也正是促进公司主营收入提高的核心，从而提升企业的盈利质量。强化易明的核心竞争力首先应积极引进国际先进技术。医药行业是国际化程度较高的行业，该公司应积极引进国际先进技术，并应用于公司特色药的生产，拓宽海外销售渠道，开拓国际市场，增加公司的主营营业收入。 其次，积极创新“互联网+”新型商业营销模式，克服西藏药业企业交通不便劣势，开展线下线上营销渠道，增加公司主营收入，进一步提升公司的盈利质量。

（二）加大研发投入是提升盈利质量的关键

医药行业是高科技行业，在未来的发展中，公司不仅要促进产能产量和产品性能的提高，还应进一步加大新技术研发投入。一方面公司应对现有的工艺技术升级和创新，开发新技术，不断优化生产工艺，逐步降低产品成本。另一方面公司还应加强新药的研发和引进，结合自主创新，推出和并购，以补充公司具有重大临床价值的有影响力的产品，提高公司的核心竞争力和战略储备。

（三）加强管理能力建设是提升盈利质量的保障

公司复杂的生产过程，严格的流通环节，都需要高质量管理水平作为保障。首先，公司应加强高水平管理人才的培养和引进，打造专业规范的管理制度。其次，公司还应进一步完善公司治理结构，改善管理，以确保公司可持续跨越式发展。

基金项目：

西藏民族大学科研项目“西藏药业上市公司可持续财务能力研究”（19MDY09）；西藏民族大学“研究生教学案例库建设”项目的子课题。