浅析股权结构对我国上市公司超能力派现的影响

夏金平

（徽商职业学院会计系，安徽 合肥 231201）

一、各种利益主体对超能力派现的影响

（一）流通股股东

流通股股份越高，上市公司超能力派现的可能性越小，流通股股东对公司派现政策在态度上不倾向高派现，这是由流通股东本身的特点，以及中国上市公司里第一大股东往往是非流通股股东的现实所决定。

（二）法人股股东

法人股比例越高，上市公司超能力派现的可能性越大，目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20%左右。对法人股东来说，他们无法通过流通市场，根据股票价格的变动，买卖股票来实现他们的投资收益，因此，提高股利发放不仅成为其获取收益的最佳选择，不仅如此，超能力派现还能为其实现资金转移。

（三）债权人

债券资本利息是在税前支付的，而股东股利是税后支付。所以，当资产负债率越高，企业所需支付的利息比例越高，扣除掉所得税后，用于支付股东股利的利润相对越少。为了实现大股东投资利益，公司超出盈利水平而超额派现的可能性就越大。另一方面，尽管债权人对超额派现不倾向甚至反对，但是由于债权人无法直接参与公司的治理和决策制定，而且，由于信息不对称，有时候债权人无法对公司实现有效的监督。所以，大股东往往倾向于利用高持股比例，通过超能力派现来实现自己的收益。

（四）国有股股东

国有股股份数比例越高，上市公司超能力派现可能性越大。在我国，国有股一支独大，2018年7月1日开始实施的《上市公司国有股权监督管理办法》，在国有股东所持上市公司股份通过证券交易系统转让、公开征集转让、非公开协议转让等方面，较其他股东有更严格的规定，国有股东转让资本的成本更高，超能力派现就成为国有股东获取利益的最佳途径。

（五）高级管理层

高管层持股数越多，公司超能力派现的可能性越小。在我国，管理层的持股比例普遍不高，相对于持有股份而言，依然属于中小股东范围。管理层的收益主要还是来自薪酬。而且，相对于股东不同的投资方式，管理人员对公司投入的资本主要是人力资本，它具有不可分散性和专有性特征。公司经营失败对管理层造成的损失往往比股东大得多，因此，在对公司股利政策制定上，高级管理层不倾向于超能力派现。

（六）董事人和监事

董事人数越多，监事人数越大，上市公司超能力派现的可能性越小。上市公司受到的内部股东之间的势力均衡和外部监督越多，因此超能力派现的可能性越低。这也说明监事的规模对上市公司股利派现行为有着有效的约束。

二、政策建议

要彻底解决我国上市公司现金股利政策的不合理现象，减少上市公司超能力派现行为，可以从以下方面进行改革：

（一）加强证监会的监管力度，督促上上市公司的规范操作

一方面，证监会要将精力主要放在股市监管上，而不是在股价调控上。在股利发放上做到有法可依，有法必依，加强对上市公司发布虚假信息、内幕交易、等侵害中小股东权益行为的惩罚力度，消除其侥幸心理。另外，增强上市公司管理者的法制意识，坚守合法经营的职业底线，督促上市公司完善公司章程与各项议事，并严格执行，给投资者一个真实的，可持续发展的上市公司。

（二）大力培育机构投资者，使之成为股市的主导力量要积极引入、扶植机构投资者。

投资基金由专业人士组成的投资管理机构操作，基金资产分散投资于不同的实业项目。其特点是集合投资，专家管理，分散风险，运作规范。因此，积极引入机构投资者进入我国上市公司，可充分发挥其资金雄厚、专家管理、监督的优势，有利于加强我国股市的稳定，引导企业走向可持续发展，抑制过度投机行为。进而有利于规范我国资本市场的主体行为，实现资本的最优配置。