国有上市公司过度投资问题研究与思考

■赵艳（杭州海康威视数字技术股份有限公司）

一、引言

在公司体制的管理过程中，由于经营者和所有者存在信息不对称和利益等多方面客观因素的存在，导致很多公司都存在着过度投资的现象，近些年来，内部管理制度成为限制经营者比较有效的工具，得到了越来越多公司的重视。对于上市公司而言，由于其较一般公司存在的特殊性，往往在公司治理的过程中存在比较浓厚的政治色彩，内部控制不能达到预期的效果，在委托代理中就出现较多的问题，其中过度投资在上市公司就体现的尤为突出。在企业的日常财务管理过程中，净现值一个非常重要的指标，一般情况下净现值表现为负则表示该项目属于过度投资。

二、国有上市存在过度投资原因

（一）管理层过度注重私利引起过度投资

经济学领域一直有一种说法“理性经济人”，主要表达的意思是人在经济活动中往往存在利己行为，在做出决策时把自己的利益最大化。国有上市公司和一般上市公司的管理模式一样，都属于公司化治理，公司的经营者在经营的过程中容易受到利益的影响而选择违背原本的投资决策，这样的经营者可以称之为理性经纪人，排除自利的主观因素外，经营者和所有者相比较而已还具有客观上的优势，经营者比管理者更能全面的掌握运营中的信息。因此所有者很难获得足够的经营信息来判断决策的准确性。就短期时间来看，这种行为可以增加经营业的业绩，一般情况下国有上市公司的经营者持有减少的股份，因此业绩和工资联系紧密。

（二）政府的不当干预引起过度投资

国有上市公司虽然也是企业，但是因为其“国有”的性质，不可避免的会受到政府部门的干预。在现行的经济体制下，对地方财政发展情况，主要依据的就是地方性的经济增长，为了加快地方性经济增长，地方政府除了招商引资外，还会经常把投资目标放在国有上市公司上，他们支持国有上市公司的投资以促进地方性经济的增长。国有上市公司大多数情况下听从政府指挥，盲目听从政府部门的指令，因此政府是国有上市公司的最大投资者，管理者必须听从所有者安排，因此政府干预会引起国有上市公司过度投资的状况发生。

三、过度投资产生的影响

（一）对国有上市公司产生的影响

过度投资一般是经营者接收的不是最好的投资项目，往往是净现值为负数的项目，这是一种严重浪费资金的行为，破坏了资金的合理利用。投资不足是指经营者放弃净现值为正的投资项目而导致企业的经济利益受损。不管上述那种行为的发生都会对企业带来不利影响，相比较于投资不足，过度投资对企业的影响更大。投资不足一定程度上会减少公司的盈利，但不会对公司的持续经营带来实质性的影响，但是过度投资会占用企业一大部分资金，而且不容易收回，资金是企业经营的血液，资金链一旦断裂，企业的经营就很容易受到威胁，如果资金链断裂，企业将会面对破产的危险。

（二）对经营者和所有者的影响

国有上市公司最大的股东就是政府，过度投资产生的不良后果必须由政府承担。首先，政府的资金量会受到严重影响，其次，为了解决由于过度投资所引发的不良后果，政府需要找到合适的方式去应对，由此可见这种行为的发生对政府这个所有者影响是多么巨大。不仅政府这个最大的股东受影响，其他股东也避免不了产生经济损失，对经营者来讲，在短时间内过度投资是不能被发现的，股东错误的认为经营业的经营业绩有所上升，从而为经营者带来利益的收入，从长远来看，过度投资行为必然会被股东发现，经营者因此将面对辞退的情况。

四、结论及建议

（一）完备公司管理制度，杜绝经营者的自利现象

公司在管理过程中避免不了会因为委托发和受托方发生利益关系而产生矛盾，这种矛盾会引发经营者利用职务的便捷，对股东权益造成损害，过度投资就很好的说明了这一问题，这种制度上的缺陷很难利用道德修养来限制，最确实可行的办法，就是完备公司管理制度。通过确立明确的管理机制来减少这种行为的发生，一方面可以选举独立董事，让独立董事能够可以随时获取公司的财务和非财务信息，为独立董事提供支持；另一方面，提高非国有股东的持股比例，从而刺激这些股东对经营业的监督力度。

（二）提高决策水准，减少政府干预

政府作为企业的最大持股人，更应该了解过度投资所带来不利影响，从而减少对经营者的不利干预。政府官员往往在指导过程中，并不了解企业的实际发展情况，所做的决定也可能与企业的发展方向背离，政府官员的错误判断可能对一个企业就是灭顶之灾，会严重影响企业的正常运营。政府如果希望国有上市公司能够持续发展，就应当减少政府干预，提高自由化程度，使国有上市公司和其他一般上市公司一样自行决策。