我国系统性金融风险的影响因素及防范对策

易鹏

【摘要】自2008年国际金融危机之后，国际社会纷纷制定相关法律和政策并改革监管机构，同时加强对金融系统的监管，扩大金融监管的范围，加强对金融消费者与投资者的保护。本文认为我国系统性风险的主要来源于四个方面：房地产风险、地方债务风险、影子银行风险、金融市场乱象，并且针对风险来源给出了应对办法，房地产方面主要是收紧供需控制房价，建立房价长效调控机制。地方政府债务方面主要是要解决地方和中央的财权与事权错配问题。规避银子银行和金融市场乱象风险要通过加强监管，并且要打破刚性兑付现象。

【关键词】系统性金融风险;影响因素;防范对策;金融监管

一、引言

系统性金融风险是金融体系的内生性风险，它的发生能够引发金融危机，从而严重破坏金融体系本身及实体经济。2008年金融危机早已过去，世界经济看似恢复了平静，实则目前全球经济复苏进程依然缓慢曲折，不论是经济发达的西方国家还是新兴经济体，经济发展道路仍不平坦，爆发系统性危机的压力仍然很大。当然，这次危机让人们体会到系统性金融风险的强大破坏力，由此引发了人们的深刻反思，并且积极采取各项措施予以应对。

二、我国系统性金融风险的来源

系统性金融风险不是一下子爆发的，而是从某个点开始，由点个体到局部不断扩大，最终发展为系统性金融风险。2008年，美国次贷危机就是从个别次级抵押贷款公司无力偿还债务而申请破产保护为起点开始的，随后一步步扩大范围，导致美国金融市场全面遭受打击，流动性严重不足，世界金融市场也受到很大的影响。下面就从这一思路探索我国系统性金融风险的成因。

（一）房地产市场风险

我国房地产市场体系十分复杂，涉及经济、金融、土地、财政等多个方面，当前房地产市场风险在不断扩大，特别是这些年房价的暴涨使房地产市场形成“五高”风险特征，并导致地产金融化、经济地产化、金融泡沫化。房价上涨过程中，持有房产及相关资产的个人、企业及地方政府等都享受了房地产带来的利好，因此也形成了严重的价格泡沫，一旦房地产价格下行，将会造成整个房地产市场的动荡。当前房地产价格特别是一线城市已经在比较高的位置运行，如果不及时控制，可能会引发更大的危机。

（二）地方政府债务风险

在过去的近10年里，地方融资平台的形式和融资手段越发多样化，成为地方政府融资的主要“金融创新”和举债的主体。而在近几年，地方经济发展困难，以及财政收入来源减少压力比较大的情况下，地方政府却在日益扩大债务比率。而且近年来许多三四线城市都在加快推进城市棚户区改造，这无疑增加了地方政府的财政支出，客观上增加了地方政府的债务压力。还有地方债的隐性担保问题尚未完全解决，地方政府通过置换方式缓解地方债的压力又增加了银行的资产负债表压力。政府过度举债和债务问题的长期累积可能引发严重的债务危机，并且政府债务风险在经济下行或金融风险中将进一步加剧和暴露。

（三）影子银行风险

按照金融稳定理事会的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。而国内的“影子银行”，并非是有多少单独的机构，更多的是阐释一种规避监管的功能。近年来影子银行体系在中国的规模持续扩张，金融产品也在向结构化、复杂化不断发展。影子银行的蓬勃兴起带来了金融市场的快速发展，但也使得相关金融风险逐渐积聚，成为影响银行业健康发展的巨大隐患。

影子银行引发系统性风险的因素主要包括：期限错配、流动性转换、高杠杆和信用转换。具体来看，中国影子银行体系目前存在如下几方面的风险：第一，中小银行将面临更大风险。第二，金融系统整体风险上升。若它们无法覆盖同业存单的高成本，则极易引发资金链断裂的风险。第三，短期流动性风险与中长期信用风险，影子银行主要面临资产与负债端期限错配的流动性风险。

（四）金融市场乱象

金融乱象是导致当前金融市场不稳定的重要因素，如果处理不当，同样会引发金融风险甚至金融危机。目前主要由两方面因素导致金融乱象，一方面是金融改革引起的金融乱象，另一方面是新技术引起的金融乱象。改革会引起金融市场乱象，主要是相关配套设施以及立法没有跟上，而不是改革本身的问题，其中的典型就是放开非金融机构。国家为了控制银行在金融系统中的比例，降低整个社会融资的杠杆率，倡导放开非银行金融机构，虽然增加了整个金融系统的活跃度，但是也引发了一系列问题，例如一些P2P平台给出虚假的收益率承诺骗取投资者资金。新技术引起金融乱象，也不是新技术本身的问题，而是新技术没有被恰当运用，比如因区块链技术的使用而产生的比特币和ICO（首次代币发行）等。其问题就主要在于，比特币的数量是不以实体经济的发展为基础的，而且比特币的去中心化将会让货币政策失效，所以比特币既不能取代现有货币，也不能成为货币的补充。

三、当前背景下如何防范系统性金融风险

（一）建立房地产长效调节机制

从短期来看，控制房地产的价格在一个合理的区间，可以通过出台一些政策或者通过行政手段来减少房地产市场的供给，同时从需求端也要进行必要的控制，防止出现炒房热的类似情况。一方面政府可以持续实行限购限贷政策，另一方面也要约束开发商的行为，通过实行资金约束和新房价约束，防止开发商通过高杠杆来进行开发。从长远来看，可以通过共有产权、租售同权，以及可以实施房产税等政策对房价进行长期调控。另外一方面政府也应当逐步摆脱对房地产市场经济的依赖，因为房地产作为支柱产业一旦崩盘其后果必将是惨痛的，在当前的世界经济态势下，大力发展创新产业是经济发展的必由之路。

（二）规避地方政府债务风险

当前中国地方政府的债务率比较高，蕴藏着一定的风险，而防范地方政府债务风险最为直接的措施就是限制和规范地方政府举债，并且要对地方政府的债务杠杆进行监控，确保其在一个可控的范围内。由于近年来一些特别制定的财税政策的出台，地方政府的融资受到了较大的限制。另外，可以将地方政府债务与地方官员政绩考核挂钩，抑制“上届举债下届还”的现象，让官员对自己的行为负责。

当然，归根溯源，地方政务债务率高，也是因为地方政府收支不匹配，需要花钱的地方多，而财政来源不足，所以根本原因在于地方与中央的财权事权不匹配。因此要通过财税体制改革为地方政府开源，使得中央的地方政府的财权合理分配，从根本上解决地方政府的债务问题。

（三）通过加强监管来防范影子银行风险和金融市场乱象

防范银子银行风险首先要从监管層入手，一是要加强一行两会之间的监管协调，消除监管套利：二是要从当前的机构监管转变为功能监管与行为监管，突破特定机构的限制，使得监管更加有效。当然，监管层应该加强对银行同业业务、委外业务以及通道业务的监管，因为这些业务都在银子银行体系的扩张中扮演了重要的角色。

此外，要对金融产品实施穿透式监管，运用“穿透式监管”与“实质重于形式”的原则，强化综合监管，重点整治以金融创新为名的或者规避监管的影子银行业务和混业金融业务。中国资本市场长期以来还存在刚性兑付的现象，导致投资者普遍缺乏风险意识，虽然刚性兑付在短期能够避免金融市场的波动，但是从长期来看是不利于金融系统稳定和发展的，所以必须要打破刚性兑付。金融乱象主要是由于改革的配套措施没有跟上以及新技术带来的金融创新引起的，一旦处理不当，将会严重扰乱金融市场秩序，引发资本市场“劣币驱逐良币”的现象，造成资本配置扭曲，所以我们要做好改革的配套措施，加强对金融创新的监管，防范于未然。