生命周期视角下的财务战略分析

于世攀

[内容提要]随着我国市场经济发展不断完善，市场容量大幅上升，企业之间的竞争也变得日益激烈。在当前环境下，如若想要在激烈的竞争环境中脱颖而出，则必须要在正视自身所处发展阶段的前提下制定出可有效支撑自身良性发展的财务战略。因此，本文从企业生命周期视角出发，以H公司为具体案例对象，审视和分析该公司的财务战略现状，以期其研究成果能为同类企业提供借鉴。

[关键词]企业生命周期 财务战略 分析研究

一、H公司概况简介

H公司是我国大型的家电上市公司，成立于1997年，同年成功上市。该公司主要从事电视机、数字信号接收设备及相关配套设施的研发、制造和销售，一直坚持技术立企，稳健经营的发展战略，投入大量研发资金，不断扩宽销售渠道，其电视机市场占有率始终位居行业前列。

二、H公司企业生命周期的判定

企业生命周期理论将企业与生物体做类比，按照其生物体的生命发展过程把企业所处阶段划分为初创、成长、成熟以及衰退四个时期。企业在不同阶段其营业收入具有显著差别，在初创期，企业成立时间较短，产品销售受限，其销售收入处于低位水平;在成长期，企业发展迅速，销售额增速迅猛;随后，在成熟期时，营业收入呈现缓慢上升直至逐渐平稳化;最后到衰退期时，由于企业无法再适应市场变化，产品没有吸引力，出现销售额不断下降的局面。除销售收入具有显著差别外，不同时期企业经营活动、筹资活动和投资活动的现金流入和流出量也不相同。因此，本文根据企业营业收入变化幅度和现金流组合的方式来确定H公司现处的生命阶段。

（一）基于企业现金流组合的生命周期判定

从上述组合情况来看，该公司与成熟期阶段的现金流组合状况较为对应。一般情况下，成熟期企业的产品销售稳定，经营方式成熟，经营活动产生的现金流为正值;另外，该阶段企业的财务压力和经营风险均低于初创期和成长期，此时资金充足，普遍采用高额的现金股利分配方案进行股利分配，筹资活动产生的现金流为负值;而投资活动产生的现金流在企业成熟期一般为正值。但是，考虑到H公司作为我国大型的电视机研发销售企业，所处行业对技术提升依赖性强，需要大量的资金投入支撑企业良性发展。因此，初步判定H公司正处于成长期与成熟期的过渡区间，且与成熟期特征的印证程度高。

（二）基于销售收入变动的生命周期判定

据H公司年报财务数据得知，H公司2013-2017年销售收入总量处于高位水平，同时近年来的增长幅度低且较为平稳，从营业收入的变化幅度出发，并结合之前对H公司现金流组合情况的分析，可以基本判定H公司正处于企业生命周期的成熟期。

三、H公司财务战略现状分析

（一）筹资战略现状分析

根据H公司年报财务数据分析可知，H公司近五年的总资产规模不断扩大，从2013年度的200.0亿元增长到2017年度的245.7亿元，但资产负债率却随着总资产规模攀升而不断下降，从2013年度的48.82%下降到2017年度的42.32%，这说明H公司近五年的筹资风险正在不断降低，权益融资不断增多。将H公司的负债结构展开来看，其流动负债每年占总体负债的比重均在98%以上，只存在少量的长期借款，有效的降低了过度举债所产生的财务风险。

（二）投资战略现状分析

从投资方向上来看，H公司对内投资多于对外投资。对内投资主要集中在固定资产上，但其固定资产投资总额由2013年的143413.5万元减少至115869.2万元，整体呈现下降趋势，这是由于H公司为适应电视机行业整体销售疲软所进行的落后低收益产品线淘汰而导致的。在对外投资方面，主要集中在为公司生产销售配套所设立的联营企业而进行的长期股权投资。同时，值得一提的是该公司以电视机制造销售为主业，但其投资性房地产的投资金额逐年不断增加，由2013年度的6983.6万元提升至2017年度的19880.6万元，这说明H公司为实现自身的良性发展，正在进行多元化投资。

（三）股利分配战略分析

通过公司年报数据分析可知，H公司2013-2017年采用的是高现金支付比率方案。在分红方面，2013-2017年分别每10股分配3.65元、3.25元、3.40元、4.04元和2.16元;在配股方面，选择的是零配股的方案。该股利分配方案可以向外界透露出公司雄厚的实力，增强H公司投资者的投资信心，有利于提升H公司的股票价格。

四、H公司财务战略现状评价

（一）筹资战略评价

H公司目前正处于成熟期，防范财务风险，稳定保持目前良好的经营状态是该公司财务工作的重中之重。H公司作为我国大型的电视机生产企业，市场占有率高，目前所采用的均衡资产负债结构比的保守型扩张策略与成熟期的發展阶段较为适应，有效的降低了企业当前的融资风险，在财务风险这一层次上可防范该企业迅速滑入衰退期，但应该值得警惕的是，过度依赖权益资本进行筹资将会增加H公司的筹资成本，因此在筹资战略选择中应根据自身情况采用资本成本比较法和每股收益无差别点法来实现风险与成本的最优平衡，助力企业在电视机行业整体低迷和竞争激励的市场环境下提升竞争能力。

（二）投资战略评价

一般情况下，在企业成熟期适宜采用扩张性的投资战略，进行多元化投资以降低企业经营风险，不断提升公司获利能力。H公司的投资规模变动较小，虽也进行了多元化投资，但对公司发展影响程度低，较为保守。因此，H公司应在以电视机制造销售为主业基础上加大多元化投资力度，寻找一些有价值的初创期公司酌情进行投资注股，分散由电视机行业整体市场疲软而可能导致的盈利能力下降风险。

（三）股利分配战略评价

正常情况下，处于成熟期的企业适宜采用高现金支付比率方案，这是由于在该阶段，企业有着高额正值的现金流量，盈利能力稳定，资金积累丰裕，有能力在不影响公司资金息好运作的基础上发放现金股利，同时又能提高公司的股票价格，提升企业总体价值。因此，H公司目前采用的高现金支付比率方案与企业所处成熟期的发展阶段是相匹配的。

综上所述，从生命周期视角出发审视企业的财务战略，有利于企业制定出符合本企业实际发展所需的财务战略方案，增加财务战略方案的科学性和有效性;有利于高效利用当前既有的财务资源，防范财务风险，提高公司的财务竞争力，为公司价值的不断提升打下坚实基础。

（作者单位：青海民族大学工商管理学院）

责任编辑：张永辉