供需宽松格局 价格震荡探底

吕悦

近期，进口木浆市场价格仍以偏弱运行为主，6月外盘针、阔叶木浆报价大幅下调，带动国内现货价格走弱，结合期货市场原油价格下行带动工业品市场整体悲观情绪，纸浆期现货市场同向而行。6月合约迎来首次交割，从市场表现来看，截至6月14日，6月合約结算价4484元/t，较合约上市初期价格下跌23.74%，交易所注册仓单2.79万t，交易单边持仓近2500手，买卖双方较为均衡，预计交割环节平稳进行。随着木浆市场供需过剩预期在价格下跌的过程中逐渐兑现，期货市场由上市初期的贴水结构逐渐向远月升水结构转移，期现货市场联动更加密切。由于原料价格持续下行，下游纸厂的生产利润得以恢复，促进上下游生产利润实现再平衡。

对于后期市场，由于国内5月进口木浆245.3万t，较2018年同期增10%，5月末主要港口库存157万t，国外浆厂库存亦维持高位，供应端压力持续存在;下游利润虽有恢复，但短期处于生产淡季阶段，终端经销商对各纸品订单需求情况表现一般，维持中低库存加快流转，以减少后市风险;生活用纸价格弱势下调，包装用纸及文化用纸6月涨价预期未能落实，市场需求疲软对木浆价格支撑仍显不足，上游主动减产去库或成为价格止跌的关键。另外中美贸易摩擦升级及内需减弱，工业品整体情绪偏弱，5月PMI从50.1%降至49.4%，重回荣枯线并为历史同期最低，新订单指数49.8%，显示制造业市场需求回落。

小结 下游淡季需求疲软，供需宽松格局短期难以改善，虽跌至低位但仍缺乏新的利多支撑，多跟随大宗商品价格波动，难有独立上涨行情，暂不建议抄底;后期关注旺季需求改善后下游的原料补库动能及宏观经济预期恢复情况。