2018年造纸上市公司概况

陈奇志

核心提示：近两年来，去产能、供给侧改革等政策不断推进，国家环保法规日趋完善、环保监管执法日渐严格、劳动力成本不断上升、原辅料价格持续上涨、贸易保护主义进一步抬头以及新型智能科技加速崛起，这些都给造纸行业发展带来更高要求和挑战。

根据中国造纸协会资料，2018年全国纸及纸板生产企业约2700家，全国纸及纸板生产量10435万t，同比减少6.24%;消费量10439万t，同比减少4.20%，人均年消费量为75kg（按照13.95亿人计）。2009-2018年，纸及纸板生产量年均增长率2.12%，消费量年均增长率2.22%。造纸行业从2016-2017年的需求旺盛期和效益黄金期进入平稳状态，企业业绩开始分化。在被统计的2657家造纸生产企业中，亏损企业有543家，占20.44%，亏损企业数量比2017年的281家增加近1倍。

2018年，国内整体经济形势基本面平稳向好，造纸行业生产运行整体情况在2018年保持基本平稳态势，但随着经济发展放缓，需求下降，全年纸及纸板总生产量有所减少，产销基本保持平衡。

2018年国内造纸行业经历了较为复杂的经营环境，受国家环保政策影响，外废配额进一步缩减。同时，中美贸易摩擦升级导致关税成本上升，外废供给紧张，国内工业品输出受阻。这些因素的叠加影响，迫使部分中小型企业的落后产能退出市场，造纸行业集中度持续提升;而龙头企业成本优势明显，且转嫁能力强，盈利能力有望进一步提升，市场占有率也将逐步扩大，尤其是环保设施齐全且具有明显规模效应的大型龙头纸企将成为环保政策下的真正受益者。

“十九大”报告提出要加快生态文明体制改革，将建设生态文明列为中华民族永续发展的千年大计。在“水十条”“土十条”“大气十条”相继实施的基础上，2018年1月1日正式施行新的《水污染防治法》《中华人民共和国环境保护税法》。国家有关部门频繁组织的环保督查“回头看”，曝光惩处了一大批不合格企业。这些政策的高压推进正在改变我国纸业的发展理念，为行业可持续健康发展指明了方向。

1 上市公司总体概述

按目前两市上市公司行业分类，造纸和印刷上市公司在同一类型中，共有52家企业，截至2017年底在深沪两市正常运作的含有制浆造纸和纸制品业务的上市公司为27家。本年度整个板块盈利指标有所下滑，但总体保持平稳，并有持续向好的积极信号。

1.1龙头企业凸显优势，整体经营状况持续向好发展

各公司面对复杂环境，克服诸多困难，交出了不错的成绩，各项经营指标也是近年来造纸板块较好的一年，除个别企业出现经营不善外，绝大多数企业盈利能力普遍较好，总体持续向好发展。27家上市公司总股本数2975733万股（其中无限售流通股2596148万股）;总资产2980亿元，比2017年净增约195亿元，增长6.99%;净资产达1242亿元，比2017年净增30亿元，增长2.51%;主营业务收入1708亿元，比2017年净增205亿元，增长13.60%;实现净利润103.54亿元，比2017年减少19.65亿元，减少15.95%。资产负债率有效控制在60%以下的合理水平，2018年平均资产负债率58.46%，比2017年提高1.82个百分点。2018年平均销售净利润6.06%，比2017年减少2.13个百分点;2018平均总资產收益率3.46%，比2017年减低0.95个百分点。特别是重点企业继续承担了这一板块的盈利责任，晨鸣、太阳、山鹰、景兴、岳阳、美盈森、中顺洁柔等多家企业盈利能力稳定，约占总盈利的95%。山鹰纸业盈利最大，占总净利润约三分之一。整体经营向好主要原因是供给侧改革和淘汰落后产能政策的双重影响，造纸行业供需矛盾格局得到进一步改善，加上国家对江、河、湖泊流域生态环保政策更加严格，各地方政府相继出台更加严厉的产能引导退出政策，促进市场供需平稳有序，有利于大型企业的发展壮大，重点企业盈利能力获得较好保障。

1.2包装类产品核心作用支撑明显，是行业最重要的盈利来源

本年度以高强瓦楞原纸、牛皮卡纸、白卡纸为主的包装纸板类企业获利能力再创新高，围绕现代运输包装用的高档瓦楞纸箱、纸板及缓;中包装材料为主的绿色环保产品，不仅实现保护商品、便于仓储、装卸运输的功能，还起到美化商品、宣传商品的作用，同时能够减少损耗及包装空间。因以其优越的使用性能和良好的加工性能，逐渐取代了传统的木箱等运输包装容器，成为现代包装运输的主要载体，发展空间较大，业绩斐然。以围绕卷烟、电子商务和建材等行业配套的工业用纸、卷烟纸、热敏纸和壁纸为主的特种纸盈利能力稳中有升;生活用纸属于快消品，直接面对消费品，品牌效益逐步凸显，高端品牌和高档产品盈利能力保持稳定。以双胶纸、复印纸、铜版纸为主的印刷文化纸类因产能增量较大，市场供需出现失衡，盈利能力有所下降。从近年糖纸一体化发展进程看，受甘蔗渣来源和制品规模较小的严重约束，以蔗渣浆为原料的纸品业务持续萎缩，步履艰难，已不再是糖业公司的核心业务，也是不争的事实。南宁糖业连年亏损，本年度亏损近14亿元，拖累了整个造纸板块业绩。

1.3坚持绿色发展理念，切实履行作为公众公司的社会责任

2018年纸业版块27家公司年度报告审计结果均是无保留意见的审计报告，同时没有一家公司处于ST状态，这是继2017年之后历史上第二次，这说明各公司增强了内控审计和合规运行意识，更加注重企业的公众形象和自身肩负的社会使命。2018年度拟有19家企业进行现金配发，占27家的约70%，是历史上最多的一年，业绩持续增长的龙头企业起到了主导作用。在年报里大篇幅说明环保治理达标排放情况，践行生态绿色发展的公众义务;2018年度绝大多数企业响应中央统一部署，到2020年国家实现小康社会的目标，广泛关注“精准扶贫”计划，并采取切实行动，履行社会责任情况。如青山纸业捐赠146万元，开展捐资助学活动和助建道路设施;太阳纸业向山东省扶贫开发基金会捐赠善款100万元，定向用于重庆市万州区龙驹镇中心卫生院购买医疗设施设备和改善就医环境;山鹰纸业出资100万元支持郑蒲港新区姥桥镇官塘村脱贫致富等。

各纸业上市公司坚持倡导“循环经济、绿色制造”的发展理念，严格遵守国家及地方政府环保法律、法规和相关规定，项目建设严格执行建设项目环境影响评价制度，生产运行严格遵守国家《环境污染防治法》《大气污染防治法》《水十条》及《固体废弃物污染防治法》，确保各项污染物严格按照法律法规的要求达标排放和合理处置。注重节能减排和发展循环经济，坚持“增收节支、节能降耗”宗旨和目标，加大清洁生产、节能减排、环保治理建设，达到环保排放新要求，取得了不俗的成绩，造纸行业在公众心中的正面形象不断获得提升。

1.4创新驱动渐强，有力推动高质量发展

我国造纸工业已经取得长足进步，绝大部分企业已建立起现代化企业制度和形象，持续提升创新驱动和技术进步的效应，已成为造纸工业可持续发展的核心手段。各公司均能围绕做强核心业务，积极投身新产品的开发与产品生产工艺的升级和改进，打造拥有一支专业、高效、技术过硬的科技研发队伍，将研发成果转化为生产力，加快新旧动能转换，推动高质量发展。

各公司加强信息化管理，在提高风险管控方面取得显著成绩。如山鹰纸业继包装产业成功实施SAP项目后，又通过造纸ERP项目、CRM项目、MES项目以及供应商采购平台等集成的信息化体系搭建，引入和建立第三方资源库，推进精益改善项目，并对采购、生产和销售等重点业务环节进行标准化、规则化管理，进一步提升了公司的管理效率，降低运营风险，预计今后一段时间，造纸行业“技术+品牌”将成为衡量企业综合竞争力的“评分标准”。

随着物联网、大数据、云计算等新兴技术的发展，今后在生产方式上一定会迎来一场巨大变革，如人工智能方面。各公司要抢抓先机，继续优化、提升、推进一批智能化、自动化项目，加快智慧工厂建设步伐，在进一步减轻员工劳动强度、提升工作效率的同时，大力推动OA办公系统、物资需求计划请购系统等智能化管理系统，为企业职能管理、投资决策提供精准、快速服务。

1.5政府补助创历史新高，而修身自强才是发展之本

2016年和2017年市场需求持续高涨，整体效益普遍趋好，吸引新资本的大量流入，同时刺激许多企业纷纷增加投资扩产，2018年新增产能相继下线，给行业稳定发展增添更多的不确定因素。高企的市场价格，已使得下游加工企业不堪重负，需求萎缩，一些企业开始去库存低价销售，价格竞争迫在眉睫，经营风险隐患增大，应引起高度重视，谨防大波动大冲击。

由于近些年国民经济脱实向虚发展凸显，工业制造业实体受到严重冲击，贸易保护主义抬头风险剧增，各地政府纷纷向本区域的骨干企业输血扶持。2017年纸业上市公司共获得各种政府补助13.05亿元，超过2016年12.65亿元成为历史以来最高的一年。但政府补助只是因为实体经济受到总体经济增长减速或国际环境复杂等因素极大;中击下的一种非常规的临时救助措施，不具备可持续性，也无法成为企业发展的稳定器。所以企业要修身自强，提升核心业务盈利能力，才有持续的供血保障，方可做大做强。

1.6资金固化严重，去库存压力增大

本年度国家严加环保政策加快了落后产能淘汰进程，促使许多小型企业停产，大量落后产能退出，纸业景气度较好。在极大改善造纸行业整体效益的同时，也极大刺激企业技改或扩产的欲望，特别是包装类产品，受电商快递业的持续高涨推动，许多企业投资欲望膨胀，供需失衡风险剧增，价格竞争带来的市场剧烈波动将会重复上演，应引起足够警惕。但受上游纤维原料价格攀升、废纸进口受限和下游印刷包装行业的盈利能力被严重削弱等因素影响，库存周期持续高位态势，总计应收账款（含应收票据）、存货和在建工程三大资金占用项高达661亿元，再创历史新高，如果遇到市场需求低迷，造纸行业势必会陷入困境，进入新一轮恶性循环状态，必须健全风险预警和对策机制，有效化解这一风险。

1.7精心布局，全球扩展、向产业链一体化方向发展

多年来部分重点企业在全国布局生产加工基地，继而设立全国或区域全覆盖销售网络，通过互联网+打造完整的销售平台，拉近与客户的距离，降低运输成本，提高了运输效率，提升与市场的对接能力。个别公司为优化造纸产业布局，实现外延式发展，放眼全球，多领域开展并购，实施“一带一路”战略，踏上国际化、多元融合的新征程。

2017年以来，外废配额收紧、贸易摩擦影响纸浆进口等因素导致国内造纸原材料供应紧张，造纸成本大幅攀升，存在较大的原材料海外依赖性，为了改变这一现状，造纸企业纷纷通过向上下游延伸，加速海外产能布局，解决原材料供应核心问题，以实现从源头控制原材料降低成本。2018年山鹰纸业收购荷兰废纸收购企业WPT，完善废纸-原纸-包装-废纸的产业链闭环。而玖龙纸业、太阳纸业、晨鸣纸业和山鹰纸业等重点企业公司，在产业链上游的纸浆环节进行业务布局来获得竞争优势。

2 2019年发展前景初探

纵观2018年我国造纸工业的生产及运行情况，在宏觀经济“稳中有变”“稳中有缓”的形势下，市场供求关系总体处于平衡状态。但造纸行业也遭遇了市场需求减少、原材料成本上升、利润下降等困境，加上贸易摩擦问题，汇率变化等外部环境因素叠加在一起，使得2018年度造纸行业整体生产和运行问题增多，企业表现产生分化，困难企业增多。

过去两年行业处于景气值高峰，促使行业出现主动性扩张，但相较以往扩张周期，本次产能扩张和项目实际落地明显受到环保政策和原料供应的抑制，新增产能的成本大幅提升，未来行业内大规模固定资产投资不具备可持续性，加上环保压力下落后产能的持续清出，受中美贸易战及国内零售市场需求萎缩的影响，2018年度行业首次出现旺季不旺的情况。

目前多个省份正在制定产业转移“负面清单”，加大了产业结构的调整力度。这一变化，将为造纸产业现有的企业、产品、区域等结构及市场格局带来改变，同时对部分造纸企业生产运行造成影响。

2019年，是新中国成立七十周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年，习近平主席人类命运共同体的理念和我国的“一带一路”倡议在国际上得到广泛认可，推动非洲、中东、中亚、东南亚等地区的经济取得快速发展，为造纸工业国际化提供良好的发展机遇。

2019年，国家会继续坚持稳中求进的总基调，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，使经济继续保持在合理区间运行。造纸行业有关数据显示，2018年下半年开始行业新增产能投产增多，与宏观经济关联性较高的包装纸、铜版纸需求或将承压，供需格局预计在2019年将有所恶化，供需关系从紧平衡转向供给过剩。

但只要行业坚持“绿色纸业”的方向，通过供给侧结构性改革，增强创新能力，增加新动能，并有效控制新增产能，继续淘汰落后产能，可以预见在2019年我国造纸行业还将继续保持总体平稳态势。

注 文中部分数据来自于中国造纸协会发布《中国造纸工业2018年度报告》和2018年各纸业上市公司年报。