9月交割临近 浆价窄幅震荡

吕悦

近期纸浆价格维持窄幅震荡态势，由于人民币贬值原因，价格受成本端支撑，期现价格较8月初整体抬升100元/t，纸浆期货主力合约在4600～4800元/t區间窄幅震荡，针叶木浆现货价格银星、乌针等在4550～4600元/t成交，阔叶木浆由于港口库存压力价格仍维持在4000元/t上下波动。海外浆厂针叶木浆9月报价多持平或小降，但实际成交价格较8月小幅下调，针叶木浆进口成本多在4600元/t以上;阔叶木浆方面，由于7-8月国内大型纸厂备货较多，加之人民币贬值原因，下游补货动力不足，实际成交价格在460～480美元/t。

8月23日，国务院宣布对原产于美国750亿美元进口商品加征关税，中美贸易摩擦升级，进口自美国的针叶木浆等纸浆产品多数将自12月15日起加征5%关税。我国2019年1-6月自美国进口漂白针叶木浆共计60万t（含绒毛浆），同比减少28%，占针叶木浆总进口量的14.5%。短期对原产于美国的化学商品浆加征进口关税会从两个方面向供应端传导，一是增加国内针叶木浆进口成本，二是原进口于美国针叶木浆继续向其他国家转移，贸易摩擦持续引发的汇率贬值预期支撑盘面价格。但是另一方面，美国后续宣称对从中国进口约3000亿美元商品加征关税由10%提至15%，关税壁垒持续加剧，对纸品需求起到负面影响。

从全球发运数据来看，PPPC数据显示，2019年7月全球商品纸浆（木浆）发运量438.6万t，环比增长0.40%，同比下降7.30%，其中漂白针叶木浆发运量环比增长明显。而从W20中国木浆发运数据来看，7月针叶木浆发运量同比增长近30%，期现套利窗口的打开促进国内期现套利商增加对针叶木浆进口的需求，在期货给出合适的升水空间条件下，针叶木浆中游库存易增难减。

9月纸浆期货将进行期货上市后的第二次交割，有了6月合约的交割基础后，预计本次交割将更为顺利，期现贸易商及纸厂参与力度亦大幅提高。截至9月3日，交易所库存8.75万t，仓单4.71万t，9月合约持仓11132手，虚实盘比为1.18。

小结 对美关税加征及人民币贬值预期在成本端支撑盘面价格，而随着交割临近，现货库存高企导致盘面接货动力偏弱，9月大概率贴水主流针叶木浆现货品种交割，预计短期针叶木浆期现价格震荡整理为主。