公司上市和股权激励注意事项

2019-09-10魏妍妍

环球市场 2019年34期

魏妍妍

公司上市是指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。上市可以解决公司的融资难题、扩大社会影响力、提升公司的品牌价值，还提供了更多中长期激励的方式。但上市过程是复杂和曲折的，公司上市的过程和股权激励需要前期大量的筹划和设计。

一、公司上市过程和注意事项

（一）改制和设立

上市主体必须是股份有限公司，有限责任公司需要改制，改制重组方案，需聘请保荐机构、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所共同进行可行性论证，拟改制的资产要进行评估和审计，国资企业还需获国资委改制批复。

改制过程中，需要注意三点：一是程序合规，拿到各方的批文;二是做好股权设计：首先要遵循主板上市2-200个股东，科创板2人以上股东的数量要求;其次要考虑是否引入战略投资者，战略投资者引入时考虑产业链上下游或基金等，设计科学的股权比例，注意投资的协议条款，尤其是涉及到对赌、股权稀释方面的详细规定;最后要考虑上市前是否要股权激励，需要在上市前开展股权激励的，设计股权激励的比例和方式。

（二）辅导备案

辅导备案主要是中介机构结合尽职调查情况，对拟上市公司资产产权规范;人员、业务、机构、资产、财务独立;公司治理结构的完善、业务和管理的整合、同业竞争的处置、关联交易的规范、内部控制制度的建立和完善、募集资金投向的报批方面进行辅导，达到申报材料的要求。

辅导备案时用好中介力量，前期多找几家券商出方案，注重中介的项目负责人，而不是其所在机构的排名。券商、会计师事务所、律师事务所的项目负责人要找业务精、沟通顺畅、做事利落的。避免被证监会点名批评的中介机构，否则会面临几年内其辅导上市的公司证监会不予受理的情况。

（三）申报和审核

申请材料的申报和审核，主要分为受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等阶段。

此阶段要求企业跟踪情况解释和补充资料情况，及时反馈。

（四）发行与上市

发行与上市更多的工作在券商，主要分成路演、定价、配售、上市四个阶段。

此阶段最重要的是认真对待《招股说明书》，招股说明书是投资者和媒体了解公司质地的主要信息来源。客观、真实的表述才能保障网下推介和网上申购顺利进行。

二、上市前企业需解决事项

（一）持续盈利能力

主板对业绩的要求是稳步增长;创业板对业绩的要求是成长性更高;科创板对业绩要求略微宽松，但企业需要证明其具有稳定持续盈利能力。一般证监会会关注拟上市公司的客户结构、销售模式等。

拟上市公司需关注自身经营模式，其产品或服务需要无重大变化，其持续经营的能力需依托于上市前的经营模式，而不是募集资金后开发的新产品、新技术。在客户结构上，不能依赖大客户，需优化客户结构，提高综合盈利能力。

（二）独立性

拟上市企业应在五方面具备独立性，包含：资产完整方面、人员独立方面、财务独立方面、机构独立方面、业务独立方面。

资产完整方面，拟上市企业需具备生产经营必需的土地、经营场所、设备、商标、专利等的所有权或使用权。

人员独立方面，拟上市企业的高级管理人员不在其他控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中领薪、担任董事、监事以外的职位;财务管理人员不在其他控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。

财务独立方面。拟上市企业建立了规范的财务会计制度，核算体系独立，不存在和其他股东共用、混用银行账户、成本费用剥离不清。

机构独立方面，拟上市企业建立了健全的内部经营管理机构、和任意股东间不存在机构混同。

业务独立方面，主要是要避免同业竞争和显失公平的关联交易。《上市公司治理准则》规定，控股股东及其下属的其他单位不应从事与上市企业相同或相近的业务，控股股东应采取有效措施避免同业竞争。同业竞争的原则是只要有就构成发行障碍，且市场分割、产品档次区分、客户分割的解决方式并不能完全解决同业竞争，还是需从根源上解决同业竞争，如对同业业务进行转让等。关联交易的审核上，证监会采用实质重于形式，从交易是否异常，是否可能有利益输送考量。拟上市企业的应对方式是将关联交易的比例降至30%以下，定价依据充分，与关联方的交易和与第三方交易的价格可比较，保证公允性，且对关联交易进行充分披露。

（三）财务核算的规范性

拟上市的企业财务核算要规范，按照现行五步法收入规则确认收入;会计政策、会计估计要保持一致性;规范处理研发费用、费用摊销、资产减值等可调节利润的项目;尽量避免上市前大比例分红，股份支付不要存在通过上市前股份支付给高管来转移上市后成本;尽量避免企业账户和个人账户货款往来。

（四）募集资金的投向

募集资金的金额和投资方向应匹配发行人现有的生产经营规模、财务状况、技术水平、管理能力和资本支出规划。若募集资金用于投资固定资产，需披露固定资产投资可行性报告，包含但不限于拟建设情况、盈利预测、风险分析;若募集资金用于补充流动资金，要考虑发行人的行业和企业特点，分析用途的合理性和必要性;募集资金用于偿还银行贷款的，分析合理性和必要性。且注意审核过程中不可增加募投项目;项目变更的，需重新履行程序，征求相关部门意见。

三、股權激励

股权激励的方式很多，但业绩一般，前景不明朗的企业，让职工掏钱购买其股份，不仅无法起到中长期激励的作用，可能还会引发反效果。所以股权激励一方面需要企业内部有完善的考核激励管理办法，达到什么样的条件，给予相应的激励。另一方面股权激励要结合资本运作、长远规划去做，让各位职工分享到企业成长，而不是名义上做到了股权激励。

（一）授予方式

股权激励的授予方式一般可分为限制性股票和股票期权。上市前一般采用限制性股权授予，因为上市前存在股票期权的，需要期权执行完毕才能启动上市。

（二）时点选择

（1）上市前员工持股

上市前员工持股建议在股改前完成，不建议股改时推行员工持股。因为股改过程中的股权转让和股权激励会引发监管部门的高度关注。

（2）上市后员工持股

上市后员工持股可以通过限制性股票计划和股票期权。

（3）上市前后开展股权激励的区别

上市前开展股权激励的优势是员工上市过程中的配合度会比较高，上市过程相对漫长，工作任务繁重，骨干持股可以让上市工作的配合度更高。劣势是上市周期更长。确定上市前的股权名单和持股比例会是一个漫长，不断谈判的过程，在分配的合理性上会耗时过长。

上市后开展股权激励的优势主要有：中长期激励效果更好，不是一锤子买卖，可以每两三年都开展一次，真正起到了中长期激励的作用;股东构成比较简单，上市过程更快捷。劣势是上市过程的推动员工的配合度可能不高。

（三）持股方式

持股方式主要有通过合伙企业间接持股、通过公司间接持股、员工直接持股。