可持续增长财务战略选择模型在企业中的应用

刘明宇

[摘    要] 文章以LW矿业有限公司为例构建了可持续增长财务战略选择模型，对该模型在企业中的应用进行了探索性研究。根据相关的财务指标确定LW矿业有限公司在相应年份所处的象限，将企业实际与财务战略选择模型理论相结合，为理论在实际企业运用提供参考。

[关键词] 可持续增长财务战略选择模型;LW矿业有限公司;可持续增长率;经济增加值

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2019. 15. 011

[中图分类号] F279.23    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2019）15- 0025- 02

1      LW矿业有限公司简介

LW矿业有限公司（以下简称“LW矿业”）于1970年注册成立，目前公司拥有约400万吨铁矿石生产能力，经过40多年的开发建设，LW已建成铁矿采选、井巷建设、运输、机械设备制造、建筑施工为整体的独立大型矿业公司。

2      LW矿业可持续增长财务战略选择模型构建

应用可持续增长财务战略选择模型时会涉及四個变量的计算：实际销售增长率、可持续增长率、投资资本回报率和加权平均资本成本。影响LW矿业可持续发展财务战略选择的主要因素为：销售增长率、可持续增长率、投资资本回报率、资本成本、企业生命周期及风险。所以，基于这六个因素，建立如图1所示的可持续增长财务战略选择模型。

适用范围：LW矿业的某个业务单位、某种产品或LW矿业。

在双箭头AC和BD交叉构成的坐标系中，BD表示LW矿业价值创造能力大小，通过投资资本回报率与资本成本的差额量化。其中，OB代表投资资本回报率>资本成本，说明该LW矿业能够为股东创造价值，销售增长率越高，经济增加值就越大，为股东创造价值也就越多。OD代表投资资本回报率<资本成本，说明该LW矿业出现了价值减损，如果继续提高销售增长率，企业价值可能减损更多。

在双箭头AC和BD交叉构成的坐标系中，AC表示LW矿业资金状况，通过销售增长率与可持续增长率的差额量化。其中，OC代表实际销售增长率大于可持续增长率，此时呈现了高速增长状态，LW矿业会出现现金短缺，说明当前的财务政策和经营效率产生的现金不足以支持销售的增长。OA代表实际的销售增长率<可持续增长率，此时呈现了缓慢增长状态，LW矿业会出现现金剩余，这种剩余是在当前的财务政策和经营效率下产生的现金超过了销售增长的需要。

箭头OO1代表经营风险，LW矿业在进行财务战略选择时，必须要考虑风险因素，尤其涉及确定资产结构时，需要遵循经营风险与财务风险反向搭配的原则。其中经营风险可通过经营杠杆系数指标进行粗略计量。

象限I表示LW矿业处于“创造价值，现金短缺”状态;象限Ⅱ表示LW矿业处于“创造价值，现金剩余”状态;象限Ⅲ表示LW矿业处于“减损价值，现金剩余”状态;象限Ⅳ表示LW矿业处于“减损价值、现金短缺”状态。这四种状态是基于价值创造和增长率两个维度展开划分的，除了考虑价值创造能力和增长率，企业生命周期、风险也是财务战略选择必须要考虑的因素。所以把企业生命周期、风险因素纳入该模型中，增加了生命周期、风险因素，将每一象限划分为两部分：即象限I（1）和I（2），象限Ⅱ（1）和Ⅱ（2），象限Ⅲ（1）和Ⅲ（2），象限Ⅳ（1）和Ⅳ（2）。

从严格意义上来说，应对八个不同的象限分别进行分析，并制定相应的财务战略。但实际上，每个象限的上下两部分能够实现财务战略选择上的基本一致，不同的是在涉及资本结构确定时，要考虑生命周期和风险因素。

3      LW矿业财务战略选择模型构建

经测算，LW矿业2016年公司处于矩阵的第一象限，2017年与2018年公司处于第二象限。其中由于2016、2018年经营风险低，落在可持续增长财务战略选择模型的下平面，2017年经营风险高，落在下平面。LW矿业有限公司财务战略矩阵直观显示出LW矿业2016-2018年度财务状况发展轨迹，2016年公司处于矩阵的第一象限，属于“增值型现金短缺”，说明企业能够为股东创造价值，但不能提供足够的资金支持以满足高速的销售增长率。2017年和2018年公司定位在第二象限，属于“增值型现金剩余”。LW矿业的经济增加值有大幅度的下滑，2017年更是出现EVA和增长率双重大幅下降，处于近三年的最低值，2018年EVA较2017年无明显变化，资金状态有所改善，但企业价值创造能力亟待提高。

4      LW矿业财务战略选择建议

4.1   成本战略：降本增效，提高价值创造能力

为提高企业价值创造能力，LW矿业应加强成本管理，加强铁精粉生产价值链成本控制，扩充盈利空间，“深挖内潜，降本增效”，从而提高企业价值创造水平。

4.1.1   优化重点工序

LW矿业可运用作业成本法降低成本，明确铁精粉成本动因，区分增值和非增值作业，对LW矿业内部增值贡献率高的作业加大投资力度，降低甚至消除非增值以及价值成本不匹配的作业，提高增值作业效率。

4.1.2   优化工艺流程

由于LW矿业铁矿石原矿杂质多、粒度细、难磨难选造成铁矿石生产工艺流程较长，再加上深井开采作业，生产费用高是造成原矿成本居高不下的主要原因。在不影响LW矿业产品开采质量的前提下应尽量缩短铁矿石生产工艺流程。

4.1.3   优化生产方式

科学制定生产方案。外部扩建工程是扩大矿山生产规模的重点项目，应通过增加货运数量，降低货运频次，增加运输成本较低的皮带运输使用次数，缩短运输距离，从而减少汽车运输排量。

4.2   投資战略：同心多元化投资，实现可持续发展

为使LW矿业闲置资金得到有效利用，促进LW矿业实现可持续增长，LW矿业应优化多元化投资战略，以避免资金全部集中在一个行业产生风险，进行新的投资与并购。

4.2.1   不断寻找新的铁矿资源，增加后备储量

LW矿业作为资源型企业，资源储备对公司可持续发展具有重要意义，LW矿业应调选业务骨干成立项目小组，在全国范围内铁矿企业进行考察研究，目前LW矿业将W矿区初步确定为备选方案，但仍需继续寻找理想的募投项目。

4.2.2   优化产业结构，延伸产业链条

要发挥LW矿业优势，继续推进自身核心竞争力形成及巩固，加大铁矿石相关领域科研力度，调整和优化LW矿业铁矿石产品结构，变单纯铁矿石原矿采掘及供应升级为深加工高附加值铁质产品、质量等级高的铁精粉，提高LW矿业经营效率和竞争力。

4.3   分配战略：高股利分配，降低剩余资金机会成本

LW矿业应采用高股利分配战略，增加股利支付并按期支付。LW矿业目前主要采取现金、负债或者现金与负债相结合的方式分配股利，并采用剩余股利支付政策，每年按当年实现的LW矿业可分配利润的规定比例向股东分配股利。

5      结    论

本文以LW矿业有限公司为案例，构建了可持续增长财务战略选择模型并提出了不同象限的财务战略选择方案。随后通过LW矿业2016至2018年模型财务数据选取和测算构建了LW矿业有限公司财务战略选择模型，根据模型测算出的第一、二象限应采取的财务战略选择方案同LW矿业有限公司实际采取的财务战略进行了对比评价。经研究建议LW矿业有限公司应通过实施成本战略达到降本增效、提高价值创造能力的目标;通过实施同心多元化投资战略和高股利分配战略提高剩余资金使用效率，降低剩余资金机会成本，从而实现LW矿业有限公司价值增值和可持续发展。结果显示，可持续增长财务战略选择模型为管理者提供经济决策提供切合实际的理论支持，为企业经营管理提供了有效的考核方法。

主要参考文献

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