浅议私募股权投资财务尽调的问题及应用策略

段会龙

摘 要：我国金融市场的不断完善推动了投资模式的多元化发展，私募股权投资是目前较为常见的一种风险投资方式，主要通过对具有较大潜力的企业，在其非上市阶段进行投资，再在上市后卖出股权的模式来获得高回报。虽然企业可以通过联合其他出资人共同投资的方式降低投资风险，但这种投资方式的风险依然较高，这就要求投资企业在私募股权投资时做好财务尽调工作。基于此，本文首先对财务尽调做了简单概述。再对现阶段私募股权投资中财务尽调工作中存在的问题进行分析，最后针对性地提出优化策略。

关键词：私募股权投资;财务尽调;优化

一、概述

财务尽调是指在投资活动或者商业方案中所做的财务风险调查，通过搜集投资活动项目数据，对投资公司的资产负债情况、盈利能力、现金流等情况进行分析，识别其中存在的风险的过程。一般来说，投资人在与拟投企业达成初步的投资意向后，会对被投资企业进行一系列与投资有关的现场财务调查、资料分析、数据预测等。财务尽调一般运用在投资、并购等资本运作活动中，尽调除了看数据也得分析数据，财务指标的分析，核心是比较：跟行业平均水平比较，可以看出好坏;跟企业自身几年数据比较，可以看出变好还是变坏，为投资企业提供有效的报告信息。

二、财务尽调在私募股权投资应用中的问题

（1）前期调研不到位，数据信息和实际有偏差

私募股权投资的对象一般是非上市企业，从当前我国企业信息披露情况来看，非上市企业经营信息的披露较为简单，多数企业现有公布的数据信息并不能反应出其真实的经营情况，而非公开的财务数据，常存在篡改、美化风险，投资企业得到信息不够准确、全面。然而在实务中，部分投资企业完全依靠财务尽调分析结果来执行投资行动，一旦拟投资企业为了得到融资而刻意隐瞒重要财务信息，势必会影响到投资企业的投资效益，甚至还可能接管“烂摊子”，拟投资企业上市遥遥无期，投资回收期漫长。而部分企业虽然较为客观的应用财务尽调分析报告，但受人员能力、财务尽调模式等多方面因素的影响，企业财务尽调只局限在拟投资企业所提供的财务数据、企业发展战略等相关信息上，相对忽视了行业、市场等其他方面信息，导致财务尽调结果和实际情况存在一定偏差，加大投资风险。

（2）财务尽调分析手段单一

目前，财务尽调的数据分析程序、审阅流程虽然较为严格。但在實际工作中，由于所需财务尽调数据的庞大性和复杂性，财务尽调人员多数会偏向于资料审核，审核方式也主要以数据统计分析为主，方式较为单一，很少考虑拟投资企业人员、所合作客户等的意见，或者对访谈信息提炼不足，财务尽调依旧以纯粹的报告资料为主，若想从资料数据直接挖掘到较为真实的拟投资企业发展情况、经营信息等，难度较大，且对财务尽调人员的分析综合能力提出了很高的要求。就现阶段来看，单从资料分析很难获得较为全面、真实的拟投资企业经营情况，潜在的风险难以有效识别，给投资企业带来了较大的损失可能性。

（3）事务所分析报告偏审计而咨询性不强

通常投资单位在对其所看好的企业进行投资前，会选择专业的会计事务所来进行财务尽调，相比企业个人财务分析能力而言，专业的财务尽调团队可以提供更为专业的技术。但一方面，投资企业对审计和财务尽调的理解不够全面，部分管理者认为已经有审计团队给出了相关数据，就没有必要派自己的财务人员进行尽调。然而，审计工作以企业以往经营数据为主，注重前期财务数据的真实性，只能反映出当前企业的价值，难以准确预测企业未来价值，报告分析较为片面。另一方面，不同事务所的财务尽调能力也有所区别，而且同审计工作需遵循审计准则要求不同，财务尽调的工作范围主要取决于投资客户的需要，其所充当的也是顾问一角，若事务所在财务尽调中只以客户要求为主，未能从专业的角度提出尽调意见，对拟投资企业财务风险、盈利能力预测等的判断不够全面、科学，财务尽调职能作用未有效发挥。

三、强化财务尽调在私募股权投资中应用的策略

（1）做好前期调研，采用多元化分析方法

一方面，投资企业应加大前期调研力度，拓展数据范围。投资方财务部门应采用多元化的分析方法，包括比例分析法、结构分析法、趋势分析法等，对拟投资企业资产负债表、利润表和现金流量表等进行全面分析，比对往期经营数据，尤其是对于财务指标波动较大的年度，探究其波动的原因。此外，投资方还需要对拟投资企业所处行业、地区政策等进行分析。一般地，针对拟投资企业，投资者一方面应横向分析同业企业经营情况，了解其行业发展动向，明确拟投资企业在行业中的发展前景。另一方面，投资方还应纵向分析拟投资企业上下游整个产业链的发展信息，分析拟投资企业的发展潜力，估量拟投资企业未来的盈利情况，较为准确的预测企业价值。同时，通过多层面数据信息的分析，能够对拟投资企业所提交的数据准确性有明确的认知，尽可能规避投资风险，帮助投资方在预定期限内获得预期收益。

（2）有机结合现场调查和内部访谈，全面掌握公司状况

除基础的文件材料外，在财务尽调工作中，还应加强现场调查力度，还需积极开展现场调查工作，针对不同时期的财务尽调，找准风险点。比如对于生产制造企业，在其旺季，应实地观察生产车间的运行情况、实际生产情况、销售量以及库存管理等情况，确定企业所提供的其盈利能力是否属实。同时，投资方还应重视内部访谈，分层级选择拟投资企业的员工，从企业文化、制度管理、财务工作支持力度等多方面来评估拟投资企业的管理现状，并进一步延伸到对企业经营情况的分析。而且投资方还可以从拟投资企业的客户、合作者等角度入手，了解拟投资企业信誉、货物实际销售量等，以此来对拟投资企业提供的财务数据、经营信息等进行检测性分析，确保财务尽调报告的有效性。此外，为尽可能减少访谈所耗费时间，财务尽调人员应在前期做好访谈准备工作，包括访谈内容、访谈对

象的选择以及访谈时间等，提高访谈效率。

（3）科学选择会计事务所，做好财务尽调内容沟通工作

同审计工作不同，财务尽调工作开展的范围并没有明确的要求，基本以投资企业或投资方客户的需求为主，所以在实际管理中，投资方应在综合成本、专业度等多方面因素的基础上，选择业内专业水准较高的事务所，邀请经验丰富的财务尽调团队来科学开展财务尽调工作。同时，投资方还应就财务尽调内容和财务尽调团队做好沟通工作。一般来讲，事务所关注的内容多为企业所处行业、发展阶段以及往期投融资活动等，和投资方所关注的盈利水平、未来盈利能力等有所不同，若一味依赖财务尽调团队，则所得财务尽调报告难符合投资者需求。所以为了提高财务尽调工作效率，投资企业应在事前就其所需结果和事务所进行协商，就财务尽调内容达成共识。同时，对于财务尽调团队提供的报告，投资方应及时对其中披露的投资风险、重大问题等和团队进行沟通，确认风险并调整财务尽调分析报告，使其符合投资企业需求。

四、结语

我国金融市场的不断完善推动着私募股权投资的规范化发展，尤其是我国企业的快速发展以及从劳动密集型向资金密集型的快速转换，私募股权投资的应用越加广泛，这也使得当前财务尽调问题也越发突出，加强财务尽调分析效率迫在眉睫。对于投资企业而言，财务尽调的优化能帮助其规避私募股权投资中的大部分人为风险，提高投资可行性。同时，财务尽调的优化也能规范拟投资企业提供真实有效的财务信息，进而推动私募股权投资市场的完善。

参考文献

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