A股市场百倍回报股特征分析

杨杰 王冰洁

摘 要：百倍回报股是指投资回报达到一百倍的股票，本文结合100Baggers，对筛选的A股市场百倍股从财务指标、行业和市场三个层面依次进行分析，并对其意义进行了简单的思考。

关键词：百倍股；财务指标；行业；市场

本文以1990-2018年A股市场所有股票各年份的最高价（后复权）除以对应的首发价格，在此基础上筛选出年度最高价/首发价格大于等于100的股票共85只。同时，基于85只股票的上市时间和首次达到百倍回报的年份，本文分别算出85只股票首次达到百倍收益所用时间。本文所使用的数据是根据Wind资讯和国泰安数据服务中心的资料整理而得。

一、财务指标分析

100Baggers的作者将百倍股的成就主要归因于收益增长和市盈率两个因素，美国股市的数据也很好地印证了作者的想法。本文参照100Baggers，从85只股票中选取南玻A、东阿阿胶、三爱富和奥瑞德四只在2010年及之后达到百倍收益的股票。

本文使用净利润同比增长率来衡量公司盈利的稳定性和可持续性。所选取的样本股各年份的净利润增长率大多数为正，这说明各公司的盈利情况良好。考虑到2008年金融危机的影响，07-09之间较大的波动可以得到解释，总体来说，各股的净利润增长率波动不大。

二、行业层面分析

A股市场的百倍股所属行业很多都是制造业，85只百倍股中，多达41只属于制造业，占比48.24%。改革开放以来，我国致力于加快推进工业化进程，制造业发展主要解决了“从小到大”、“从少到多”的问题，经过30多年的发展，我国已发展成为世界上最大的制造业大国。在此宏观背景下，制造业公司的股票能够一路上涨也就不足为奇了。这说明，行业优势在A股市场中扮演着重要的角色。

从1995年到2015年，我国各月的制造业采购经理指数普遍大于50%，这反映了我国制造业总体扩张，在这20年里制造业得到了很好的发展。同时，需要注意的是，近几年我国制造业采购经理指数有缓慢下降的趋势，甚至低于50%，反映了我国制造业衰退的现象，这与我国经濟转型大背景紧密相连。

三、市场层面分析

公司股票的价格并不仅仅与公司本身相关，也与整个资本市场息息相关。A股市场股票首次达到百倍回报主要集中在2000、2007和2015年，在所有85只百倍股中占比达到62.35%，这三个年份都有一个共同的特征——大牛市。2000年是互联网泡沫的前夕，2007和2015股指分别达到6124、5178两个峰值点。从1995到2001年，新兴的互联网产业发展迅速，与之相关的公司股价高速上升。在股权分置改革和保险资金、社保资金等主力资金入市的背景下，2007年A股迎来了一波大牛市。2014到2015年又一轮波澜壮阔的大牛市中，融资融券、概念股等发挥了淋漓尽致的作用，再加上“羊群效应”，形成了全民炒股的疯狂现象，助推股价一路上涨。

大牛市中几乎每只股票的价格都能得到一定程度的上涨，而那些涨得快的、能够持续上涨的股票，价格也能够更容易翻百倍。可以说，大牛市的行情有助于造就百倍回报股。

四、一些思考

（1）过浓的投机气氛一直在A股市场挥之不去，股价暴涨暴跌成为常态。造成这种情况的原因有三个：一是中国股市初期规模太小，尤其是流通规模太小，这样使得投机牟利的目的很容易得到实现；二是中国股市上的投资者曾经以个人散户为主，机构大户没有形成一定的规模，不能对股市形成稳定的作用，因而理性投资成分少，跟风意识浓；三是监管机制不完善，漏洞较多，使投机者有机可乘。结合中国股市初期各种不规范、不理性的发展情况来看，许多十年内就达成百倍收益目标的股票的真正价值，就得大打折扣了。

（2）2000、2007和2015年三大牛市造就了许多百倍股，但大牛市往往是泡沫堆积的过程，所以这些年份出现的百倍股往往有很大的水分。大牛市后往往伴随着股市暴跌，这种情况下出现的百倍回报也就不具有持续性。从整个时间序列上来看，大牛市中出现的百倍股，一定程度上具有偶然性，并不是真正具有内在价值的百倍股。

（3）近些年的制造业采购经理指数在50%左右徘徊，并有进一步下滑的趋势，这说明我国制造业近年有衰弱的迹象。伴随着新一轮产业革命和全球产业竞争范式的转变，中国经济发展正逐渐步入工业化后期，经济增长正由高速转入中高速的“新常态”。

100Baggers的作者指出发现百倍股其实很简单——buy right and hold on。制造业是国民经济的重要支柱和基础，制造业的发展对任何一个国家都尤其重要。当前我国制造业陷入瓶颈，但结合制造业本身的特点，再加上国家的支持，制造业的股票算是作者所说的“right”，也很有可能成为A股市场中下一个正真具有价值的百倍股。

参考文献

[1]Christopher W Mayer. 100 Baggers：Stocks That Return 100-to-1 and How To Find Them[M]. Maryland：Laissez Faire Books，2015.

[2]皮海洲.圈钱市下长不出“百倍股”[N].中国财经报，2013-08-15（007）.

[3]于百程.百倍股腾讯的市盈率演变[N].第一财经日报，2013-08-10（A02）.

作者简介：

杨杰（1995年-），男，汉族，江苏泰州人，中央财经大学金融学院在读研究生，金融学硕士，研究方向：金融学专业

王冰洁（1995年-），女，汉族，河南商丘人，中央财经大学金融学院在读研究生，金融学硕士，研究方向：金融学专业