私募股权投资风险研究

李志远 王焕

摘 要：私募股权投资作为资本市场的重要投资方式，在市场资源配置上起着重要作用，随着私募股权规模快速发展，风险的管理变得越来越重要。本文就我国私募股权投资过程中面临的风险及相应的风险管理进行了探讨，为投资者保障自身利益提供参考。

关键词：私募股权投资；风险评估；风险管理

私募股权投资兴起于上个世纪五十年代，目前已经发展成资本市场上不可或缺的投资方式，在拓宽中小企业融资渠道、孵化高新技术企业、促进产业结构转型升级等方面发挥着重要作用。私募股权投资的显著特征就是高收益与高风险并存，私募股权投资机构投资的项目多处于企业发展的早中期阶段，未来充满了无数的可能性，但也存在产品不完善、组织流程不规范、盈利模式尚未成形等问题，因此对于风险的控制显得尤为重要。

一、投资项目风险评估

私募股权投资项目周期长，获得的成长性高，相对于收益率，更重要的是能够顺利地退出。股份的退出一定需要一个购买的对手方，对其而言这是一个投资的项目，一个可以创造出丰富利润的企业，在市场上总是炙手可热的。从这个角度来看，投资者面临的主要风险还是来自企业经营发展方面。

（1）宏观层面的风险

1.宏观经济因素。世界经济环境、国家的经济走势、以及国家未来的政策走向对于行业和企业的发展都会产生影响，资本市场的波动更是会直接影响到私募股权的投资收益。

2.行业因素。要考虑的是行业的景气度，整个行业的市场规模及未来的成长空间，当下的产业政策以及未来的政策走向，市场内的竞争情况，企业在行业内的市场地位，竞争对手的情况等。反映行业风险的因素包括周期性风险、成长性风险、行业壁垒风险等。

（2）微观层面的风险

1.经营管理方面。最重要的是创始人和管理团队的道德素养、经验、能力等，对于中小型企业，管理团队决定着一个企业的命运，对采购、生产、销售各个生产经营环节的有效运作有重大影响，是企业产生价值的决定因素。

2.产品技术方面。产品的护城河是企业的核心竞争力之一，企业技术水平和研发能力包括推出新产品的速度、产品的认可度、生产工艺的改进等非常重要，缺乏技术更迭能力的企业会在市场竞争中被淘汰。

3.资本运作方面。在生产经营过程中，资本的支持非常重要，在各项资本活动过程中，如果会出现资金链断裂，就会导致经营失败。企业的资产负债结构、现金流的充足性、资产的变现能力、资产的利用效率、企业家的融资能力等是重要影响因素。

二、私募股权投资的风险管理

私募股权投资对于项目的管理主要分为三个阶段：投前尽职调研阶段、投后管理阶段和项目退出阶段，每个阶段所面临的具体问题有所差异，需要采取不同的措施来防范。

投前尽职调研阶段主要面对的问题的是信息不对称、逆向选择的风险。私募股权投资的企业大多不够成熟，财务基础薄弱，信息披露不充分，甚至有些企业为了顺利融资，伪装出经营良好的假象。投资者要做好行业、财务、法律、经营发展等方面尽职调研工作，充分地了解行业市场空间、成长性、竞争情况，企业的市场地位、竞争对手的情况，企业经营状况以及财务数据的可靠性，企业经营过程的合法性等情况，根据调研结果进行可行性分析，由决策委员会进行投资审核，通过后再进行投资。

项目运营过程中，主要的风险来源于被投企业的经营状况。虽然对投资项目持有良好的预期，但是由于经营的意外性和不确定性，不能保证被投企业按照既定的目标发展，而且由于利益的不一致性，可能会出现委托代理问题，给投资者带来损失。私募股权投资一方面可以为企业提供增值服务，在董事会获得席位，在帮助企业完善治理的同时，保护投资者自身利益；另一方面可以通过合同明确双方的责任和义务，签订协议条款规避自身风险，如签订对赌协议、分阶段投资协议，赋予被投企业激励机制，设置反稀释条款、回购条款、优先股条款等来保障投资者的利益。

退出是投资的最后一步，也是获取收益最关键的一步。项目最好的退出方式是IPO，然而由于经营业绩和合规性上的高要求，不是每个项目都能顺利在A股上市的，根据市场形势和公司发展状况灵活地选择退出方式，管理层收购、并购重组、协议退出等都是可选的退出方式。

三、结语

私募股权投资最关键的风险控制方法还是挑选出真正具有投资价值的项目，实现资本的逐利，通过对不同行业的不同企业分散化投资，避免行业周期性和市场风格的切换，减少非系统风险的影响。在企业完成资金转移后，就不再占据主动地位，需要在投资的起始阶段就做好相应的措施，签订一定的协议条款。

参考文献

[1]陈海.私募股权投资基金的风险分析[J]财会学习，2018（34）：203+205.

[2]梁宇飞.中国私募股权投资风险[J]经济师，2016（06）：84-85.

[3]高剑.私募股权基金风险识别与控制体系的研究[J]知识经济，2016（03）：43-44.

作者简介：李志远（1994--），男，漢族，河南安阳人，学生，金融工程硕士，单位：中央财经大学金融学院，研究方向：微观市场结构

王焕（1994--），男，汉族，安徽安庆人，学生，金融工程硕士，单位：中央财经大学金融学院，研究方向：资产定价