实物期权法在专利资产评估中的应用研究——以A公司为例

王钺淇 刘聪

（辽宁对外经贸学院会计学院，辽宁 大连 116052）

一、无形资产价值评估理论

（一）无形资产的概念和分类

1、无形资产的定义

在目前的市场经济活动当中，无形资产已经得到了普遍的认可，无形资产的定义和发展与科技的进步是息息相关的。根据我国最新颁布的评估准则，可以对无形资产进行定义：无形资产是属于特定主体的控制或者拥有的，没有实物形态，其发挥的作用是持续性的，并且能够带来一定经济利益的资产。在无形资产的定义当中，有两点需要注意。首先，无形资产是不具有实物形态的，以某种固定资产作为载体存在。其次，无形资产可以为其所有者带来经济利益，一般表现为资产收入。满足上述两点要求的才能够成为无形资产。

2、无形资产的分类

在实际的评估工作当中，评估人员遇到的无形资产有很多种类，从理论上来看，无形资产的类型也是非常复杂的，目前关于无形资产的分类并没有一定的标准，根据权威的分类方法对无形资产进行分类。

（1）知识型无形资产

在某些理论当中，知识型无形资产又被称为知识产权，主要是指根据人的技术创造能力和智力水平发明的能够实用的知识密集型无形产品，其中包括版权和工业产权，工业产权中还包括商标权、专利权以及专有技术等。

（2）关系型无形资产

关系型无形资产一般是指能够取得盈利条件的各种关系，没有契约的经济资源，可以短期存在，并且对关系方来说有很高的价值，比如客户名单、工作人员组合和客户关系等。

（3）权利型无形资产

权利型无形资产一般是指在法律的约束下形成的非知识型资产，产生的载体是合同或者法律文件，合同的双方形成的是经济关系，比如采矿权等。

（4）组合型无形资产

组合型无形资产是在多种因素下综合形成的无形资产，比如商誉等。这种无形资产的价值非常复杂，价值是在各种要素相互作用之下产生的，不能够和某种具体的要素之间联系。

（二）专利权评估特征

专利价值是无形资产评估中的一个重要项目，也是企业建立现代化制度并实现股份制经营的一个重点，因此，要根据专利的不同性质评估专利权。

1、排他性

在一定的区域和时间之内，没有得到专利权人的许可，任何单位或者个人都不能实施其专利，也就是不能以生产经营为目的销售、制造、进口和使用其专利产品，否则构成侵权。

2、区域性

专利权受到区域范围的限制，只在其法律管辖区域内有效。在有些特殊情况下，根据国际公约以及个别个别国家承认另一国批准的专利权有效之外，由申请专利所在国家进行专利权的授权，并且只在专利授予国的范围之内是有效的，对其他的国家没有法律约束力，其他的国家也没有保护的义务。可以同时在两个及以上对同一项发明申请专利，获批之后得到申请国的法律保护。

3、时间性

在法律规定的期限之内，专利才是有效的。专利权的有效保护期限结束，专利权人享有的权利丧失，并且一般情况下不能续展。

（三）专利价值评估的影响因素

1、法律因素

法律因素包括权属的完整性、法律的保护程度以及经济寿命。权属的完整性是指专利权或者是委托人拥有的专利权权属的完备程度，权属的完整程度越高，保护范围越大，评估价值也就越大。经济寿命的长短对企业专利产品得到垄断收益时间的长短会产生直接的影响，经济寿命越长，经济价值越高。

2、技术因素

技术因素主要包括专利的创新程度也就是技术的发展阶段、先进程度以及竞争优势。在实施技术的过程中，有关键的技术诀窍。技术越复杂，诀窍的分析和模拟难度就越大，设置的技术壁垒比较高，可替代性比较差，技术竞争优势越大，垄断程度也比较强，能够提高技术产品的市场占有率，得到的垄断收益和超额收益更大，估价越高。

3、产业化规模

在不同的实施阶段，同一项专利实施的过程中，需要的资金实力和产业化规模以及有形资产配套的能力都会严重地影响到它的价值。技术可以产业化的越容易，实施条件越简单，就越容易进行产业化，实施专利的可能性也就越大。专利应用的范围越广，发挥价值的程度也就越大。

二、实物期权法

实物期权法与金融期权理论之间是紧密联系的，在实际的资产评估工作当中有很好的实用性。

在实物期权定价模型当中，布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes模型，简称B-S模型）是最广泛的使用方法。B-S模型存在以下假设：

（一）无风险利率r是一个已知的常数，对任何一个到期日来说都是相同的。

（二）标的股票价格的变化符合几何布朗运动。

（三）在期权的有效期之内，不需要支付红利。

（四）市场上没有无风险套利机会。

（五）市场上不会产生任何的交易税费。

（六）在资本市场当中，借贷的利率是相同的，都是无风险利率。

（七）不限制投资者的卖空行为，得到的资金可以自由使用

在以上假设的基础下，得到B-S模型的计算公式：

B-S期权定价模型得到的评估价值不会有很大的误差，可以缩小在一定的范围之内。B-S模型虽然有一定的优越性，但是也存在局限性，只考虑资产交易双方，但是实际上相关的利益关系人还有很多，都会对资产价值评估产生一定的影响，该模型比较理想化。

1、标的资产当前价值

对于专利产品来说，标的资产就是专利产品本身。S就等于目前生产专利中的产品预期能够获得现金流的现值。

2、标的资产价格波动程度

这一指标可以通过多种方法计算，第一可以通过市场调研，根据已有企业用过此项专利生产的相似产品，剔除一定的收入数据之后进一步的计算得出。第二通过划分市场状况，预测未来收入的变化，利用概率统计的方法来计算波动方差。第三是在市场中找到可比的上市公司，根据上市公司披露的数据作为参考，计算波动方差再进行一定的调整。

3、期权执行价格

投资者开发和使用某一专利产品就相当于执行了赋予的权利，期权执行价格就是指在开发使用过程中的成本和费用。

4、专利的期限和无风险利率

专利权是有固定的期限的，在使用期权定价模型时，选取的利率要与期限是对应的关系，利率是在专利保护期之内的利率。

5、红利收益率

由于专利是有期限的，因此，延迟成本的情况就会出现在权利期权当中，专利受法律保护的期限结束之后，市场上出现的竞争者就会导致超额收益不断减少。因此，专利申请之后，专利期权推迟一年就是导致使用该专利获得的一年超额收益失去。假设在专利期权期限之内，现金流是均匀分布的，专利的有效期是n年，延迟成本可以表示为：

三、A公司专利权价值评估中实物期权法的应用

（一）A公司简介

A公司是一家高新技术企业，位于南京市，主要是开发和生产一流的医用仪器以及相关的配套产品，企业的目标是成为国际化的高科技医疗器械和试剂的生产单位。

本次评估的对象是A公司的“全自动化学发光测定仪”专利技术，评估的基准日期为2018年8月1日，专利已经生产成功，正处于使用和市场调研的阶段，计划2019年8月1日投入市场，属于存在延期的无形资产。

（二）实物期权法评估A公司专利权价值

1、实物期权法中参数的估计

A公司的专利技术在2018年8月进行资产价值评估，但是投放市场是延期一年，评估机制出现不确定型。专利技术具有强期权性质，可以应用B-S模型，把评估的基准日延期到2019年8月。A公司已经对该项专利制定了可行性研究报告，预计2019年-2021年的销售量分别为253台、543台、618台，销售价格为185429.18元/台（税前）。预计2022年销售量为618台，2023年开始销售量开始稳定，为554台，单价为152765.21元（税前），详细见表1。

表1 产品收入预测表（单位：万元）

（1）专利资产的现时价格

专利资产的价格可以通过每年销售收入*分成率*折现系数后再求和进行计算，详细计算过程如表2所示。

表2 专利资产现时价格的计算过程（单位：万元）

可以得到专利的现时价格为957.55万元。

（2）专利执行价格

专利生产使用后，每年的成本现值之和就是该专利权的现行价格，详细的计算过程见表3。

2023 年 120 0.5729 68.75 2024 年 120 0.47 56.4 2025 年 120 0.42 50.4717.3 2026 年 120 0.37 44.4 2027 年 120 0.31 37.2

通过计算得出，专利权的执行价格为717.3万元。

（3）存续期

实物期权法中的存续期的起点是无形资产产生收益的时点，由此可知，该项专利的存续期为2019年8月到2027年，共8.5年。

（4）标的资产波动率

本次评估对象不是上市企业，因此要借助市场法的思路，对比类似企业的产品波动收益率来确定标的资产的波动率，通过统计软件。表4所示为类似资产收益波动方差表。

表4 类似资产收益波动方差表

根据表4可以得出，类似的资产在五年内的收益波动方差分别为0.74、1.266、1.185、0.92，为了增加结果的可靠程度，取平均值作为标的资产的波动率。

A公司标的资产收益波动率=（0.74+1.266+1.185+0.92）/4=1.03

四、A公司专利资产评估中存在的问题

（一）延迟投放导致价值漏损

A公司的专利投入市场存在延迟投放的现象，导致价值的漏损。首先，专利在等待实施的阶段，投资者可以马上实施商业化，也可以延迟，尤其是对于企业来说，如果错误的选择了投资的机会会导致严重的损失。时间是有价值的，企业专利延迟选择权的获得是要付出延迟投资的时间成本。因此，企业在激烈的市场竞争中价值的漏损会很大的影响到投资行为。商业化进程的推迟带来的损失包括技术进步以及潜在竞争者的威胁带来的损失或者风险，专利的有效期也会减少。因此，期权价值和实际可能会有一定的偏差。

（二）专利的特殊性导致数据收集比较困难

由于专利的特殊性质，收集类似资产的相关信息是比较困难的，只能收集相关行业之内的一些案例。这对与评估参数的选取是非常不利的，一旦出现偏差，会对结果产生很大的影响，对专利拥有者和投资人来说都有很大的弊端。

（三）可比资产的数据获取不及时

在确定标的资产波动率的时候，要借助类似资产的收益波动方法来确定，但是类似资产收益波动方差的获取往往不是很及时和全面，导致计算出的结果与实际会有一定的误差。

五、A公司专利资产评估对策

（一）充分考虑价值漏损

企业为了最大化的实现价值，会把专利的使用权出售，一般技术型专利投资的独占可能性非常小。因此，要考虑到价值漏损，对于专利投资回报率可以准确地表示。对价值漏损的测算方法有两种，一种是假设在专利运行的有效期之内，现金流是均匀分布的，专利有效期的倒数是每年的推迟成本。另外一种是由于在实际情况中，每年的收益都是有波动的，要根据未来收益波动率确定专利的价值。

（二）谨慎使用类似专利资产数据

在使用类似资产数据确定相关参数时，一定要谨慎，充分了解相关专利资产的适用范围以及收益情况，必要时，要对相关的数据做出一定的修正，根据修正之后的数据确定相关参数，保证评估数据的可靠。

为了评估的过程能够顺利地进行，得到的评估结果可以更准确，建立可比专利资产数据库，丰富专利出售使用权的案例，实时更新数据，方便资产评估机构在评估工作中寻找可比实例，同时得到的评估结果也有理有据，对评估的过程也起到系统化和规范化的作用。

六、结论

通过使用实物期权法评估A公司专利权价值，不确定因素看作是积极的，投资决策具有灵活性，其潜在的价值和对结果的影响是一定要考虑在其中的。因此，在处理不确定因素的问题上，实物期权法更科学合理，充分考虑不确定因素带来的影响，在一定程度上弥补了收益法的缺陷。但是实物期权法仍然存在延迟投放导致价值漏损、专利的特殊性导致数据收集比较困难、可比资产的数据获取不及时等一系列的问题。在以后使用实物期权法评估专利价值的过程中，要充分考虑价值漏损，谨慎使用类似专利资产数据并且要建立可比专利资产数据库。