可转债融资升温

文 | 兰兰

在定增融资政策收紧的情况下，上市公司发行可转债逐渐升温。

刚宣布营收跻身30亿俱乐部的维格娜丝于1月21日晚间发布募资公告，表示将公开发行可转债募资不超过7.46亿元，并于1月24日开启申购。

据悉，维格娜丝此次发行的可转债初始转股价格为14.96元/股，预计募集资金净额7.25亿元，届时该可转换公司债券及未来转换的A股股票将在上海证券交易所上市。而在扣除发行费用后，募集资金将用于支付收购Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务项目尾款、智能制造、智慧零售和供应链协同信息化平台以及补充流动资金。其中，4.61亿元将用于Teenie Weenie品牌项目，1.55亿元将用于智能信息化改造，1.3将用于补充流动资金。

发行可转债拓展主业

记者注意到，自去年以来，发行可转债募资逐渐成为上市公司融资新趋势。去年前9个月，通过可转债融资的A股上市公司数量已较上年同期增长17倍。其中服装行业方面，海澜之家于2018年6月获准公开发行30亿元可转债，拉夏贝尔于2018年9月公告发行15.3元可转债，后调整为募资11.7亿元。

从募集资金的用途上来看，发行可转债多用于拓展主业。以维格娜丝为例，此次募资的7.46亿元有六成以上将用于Teenie Weenie品牌项目。从近年的财报来看，Teenie Weenie已成为支撑维格娜丝业绩持续高增长的主力，并帮助其在2017年、2018年先后跻身20亿元营收俱乐部、30亿元营收俱乐部。

事实上，在2015年上市后，维格娜丝的同名主品牌V.GRASS业绩并不理想，当年公司营收和净利更双双首次出现负增长。为寻找新的业绩增长点，维格娜丝将目光瞄准收购，先后于2015年、2016年收购高端女装品牌“云锦”和韩国服装巨头依恋（E.LAND）集团旗下品牌Teenie Weenie。

其中，Teenie Weenie进入中国市场已有十余年，收购前就已是依恋集团的创收主力军。而为收购Teenie Weenie，维格娜丝可谓孤注一掷，大手笔砸下57亿元，也因为被业内认为是一场“蛇吞象”的收购。

幸而，收购后的Teenie Weenie业绩表现确实没令人失望。

2017年，在将Teenie Weenie业绩并入报表后，维格娜丝营收达到25.64亿元，同比大增244.50%，净利润几乎翻倍达1.89亿元。2018年，维格娜丝预计营收30.82亿元、净利润2.74亿元，双双实现两位数的高增长，其中Teenie Weenie营收同比增长25.45%，营业利润增加6630万元。若按照2018年半年报，维格娜丝实现总营收13.77亿元，Teenie Weenie就贡献了9.44亿元业绩的比例来计算，2018年Teenie Weenie创收有望超过15亿元。

不过，在业绩高歌猛进的同时，维格娜丝2018年以来的财务费用亦大涨。据2018年三季报显示，去年前九个月，维格娜丝财务费用为1.75亿元，同比增长20%。市场分析认为，随着可转债未来落地，维格娜丝的资金压力有望进一步得到缓解，促进公司主营业务发展。

可转债募资可用于回购

与其他融资方式相比，可转债其实是一种公司债券，持有人有权在规定的期限内按照一定的比例和相应的条件将其转换成确定数量的发债公司的普通股票。可转债具有双重属性，即债券性和期权性，也就是说它是一种债券，具有面值、利率、期限等一系列要素，同时在一定条件下，可以转换成发债公司的普通股票。

近年来，由于金融去杠杆和定增收紧，越来越多的上市公司在融资的渠道上选择发行可转债。由于可转换债券兼有债券和股票的特征，对投资者具有较大吸引力，因此发行利率相对较低，可有效降低发行人融资成本。

据悉，可转债的利率一般比银行存款、普通公司债券低。有数据显示，以发行10亿元可转债为例，每年在利息支付上，比发行公司债券约减少2500多万元，比银行借款减少近4700万元。

有分析认为，目前非公开发行审核从严，且过会后批文时间长达3-6个月，发行时间也不可控，而可转债可走绿色通道，过会拿批文后可立刻发行，时间上可能更快。

也因此，在定增融资政策收紧的情况下，可转债被认为是未来上市公司融资的新趋势。尤其是在股权融资时机不佳时，发行可转债可以避免进一步降低公司股票市价，并且可转债转换期较长，对公司股价的不利影响不会像增发新股、配股那样明显或剧烈。

不过，上述人士亦指出可转债亦是一把双刃剑，一方面对上市公司来说可以以较低的成本募集到资金，另一方面如果上市公司没有回购债券的意图，债券转换成股票后，会摊薄每股收益，如果业绩没有持续增长，将会导致每股收益下滑。

记者同时注意到，去年以来已有海澜之家、报喜鸟、太平鸟、森马服饰、探路者、歌力思等20多家服装上市公司回购自家股份，其中，海澜之家表示将拟持续五年回购公司股份，并计划用上一年净利润的20%—30%来回购。

而按照去年底三部委联合发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》，原有回购资金来源进一步拓宽，其中包括支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式为回购本公司股份筹集资金，发行可转债就属于债券范畴。记者查阅发现，去年11月底，上市公司腾邦国际已出炉A股首例发行可转债回购股份案。