浅谈企业负债筹资风险及外因分析

柏林

【摘要】围绕负债筹资风险的来源以及负债筹资风险的内容，对负债筹资风险的外因进行了分析，以期为防范企业负债筹资风险发生提供理论借鉴。

【关键词】负债筹资 风险 外因

一、负债筹资风险的来源

负债筹资风险是指与企业负债筹资相关的风险，一般是指由于资金供需情况、宏观经济环境等因素的变化，企业筹集借人资金给财务成果带来的不确定性。它有两层含义：一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险。二是指负债筹资可能导致企业财务困难，甚至破产的风险。企业负债筹资风险的形成既有举债本身因素的作用，也有举债之外因素的作用。举债本身因素主要有负债规模、负债结构、负债的期限结构和负债的利息率等。举债之外的因素是指企业的经营风险、预期的现金流入量和资金的流动性及金融市场等。我们把前一类因素称作筹资风险的内因，而把后一类因素称作筹资风险的外因。

二、负债籌资风险的内容分析

负债规模。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数一税息前利润/（税息前利润利息），财务杠杆系数越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大，财务风险也越大。

负债结构。借人资金和自有资金比例的确定是否适当，与企业财务上的利益和风险有着紧密的关系。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借人资金与此有自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。反之，在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比率越高，企业权益资本收益率也就越低，严重时企业会发生亏损甚至破产。

负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，其所负担的利息率使用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也有影响。因为，利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。

负债的期限结构。是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理，例如，应筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反，都会增加企业的筹资风险。原因在于，第一，如果企业使用长期借款来筹资，它的利息率费用在相当的时期内将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动。第二，如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期投资，在当短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的资金来偿还短期借款的风险。此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣布破产。第三，长期借款的融资速度慢，取得的成本通常较高，而且还会有一些限制性条款。

三、负债筹资风险的外因分析

经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于投资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用资本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且用股份支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产。

预期现金流人量和资金的流动性。负债的本息一般要求以现金货币资金偿还。因此。即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流人量是否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的整体流动性反映的是潜在的偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时实现预期的现金流人量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产，可以变现其资产，各种资产的流动性变动能力是不一样的，其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大。当企业资产的流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小。反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，且财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产。而且因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣布破产。

金融市场。作为资金融通的场所，企业负债融资受到金融市场的影响，在金融市场上企业面临的筹资风险主要有利率变动风险和汇率变动风险。

利率变动风险。企业在筹措资金时，可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低，直接决定企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供给量增加，贷款的利息率降低，企业此时筹资，资金成本较低，企业所负担的经营成本减少，这样就降低了企业的筹资风险。相反，当国家实行”双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策是，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业此时筹资，资金成本增加，企业所负担的经营成本提高，这样企业就要承担较大的筹资风险。

汇率变动风险。企业倘若筹措外币，还可能面临汇率变动带来的风险。当借人的外国货币在借款期间升值时，企业到期偿还本息的实际价值要高于借入时的价值。当汇率发生反方向的变化时，即借人的外币变软贬值时，可以使借款企业得到持有效益，即由于借人外币的贬值，到期仍按借入额归还本金，按原利率支付利息，从而使实际归还本息的价值减少。

决策失误。投资项目需要投入大量的资金。，如果决策失误项目失败，或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力，无法尽快的收回资金来偿还本息，会使企业承受巨大的财务危机。

负债筹资风险的内因和外因相互联系、相互作用、共同诱发筹资风险。一方面，经营风险、预期现金流人量和资金的流动性，即金融市场等因素的影响，只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的负债筹资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不合理，投资风险越大。另一方面，虽然企业的负债率比较高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场的波动不大，那么企业的投资风险就相对较小。