政府补助、盈余管理与企业信贷融资规模的实证研究

2019-03-14

福建质量管理 2019年4期

(中南财经政法大学湖北武汉 430000)

引言

自1992年党的十四大明确建立社会主义市场经济体制以来，我国政府不断推进产业结构升级，促进市场经济发展。在新形势下，党的十八届三中全会明确指出使市场在资源配置中起决定性作用。市场化强度不断加强，但不可否认政府在市场经济运行中仍发挥着主导作用，政府身影依然常见。作为政府干预市场经济的手段，政府补助不断发展，其作用也日益得到体现。近年来，政府补助规模持续快速增长，并且补助资金更多的流向了国有企业。

政府补助历来受到各界的广泛关注，各国学者对政府补助的研究在不断深入，已取得较显著的研究成果。现有文献对政府补助已进行了多角度的研究，但对政府补助细微层面的研究较少，如政府补助对银行信贷的具体影响。再者，在政府补助有限的情形下，企业会为满足政府补助政策的实施标准而进行盈余管理活动。那么，企业的盈余管理活动是否影响政府补助与银行信贷融资之间的关系？因此，本文对政府补助、盈余管理与银行信贷规模三者之间的关系展开实证研究。

一、理论分析与研究假设

对企业而言，获取政府补助能够直接增加企业的现金流量，在一定程度上提高企业的偿债能力。此外，政府补助在无形中为企业提供了信誉担保，尤其是对民营企业而言，获得政府补助在一定程度上意味着政企关系的建立，从而向市场投资者传递出积极信号。因此，政府补助可以提升企业的偿债能力，进而能够推动企业融资规模或融资成本的改善。基于以上分析，本文提出：

H1：政府补助与企业信贷融资规模呈正相关关系。

在银行贷款契约的签订过程中，商业银行需要企业提供充分的信息以对其偿债能力进行评估，进而制定出更为具体的信贷政策。企业的财务报告是企业向外界释放信息的最重要载体，在现行的“应计制”会计准则下，企业可能会进行盈余管理以调整财务报告。并且随着企业盈余管理手段与方式的不断复杂化，企业的盈余管理行为更加隐秘，商业银行难以识别出企业的盈余管理活动。因此，本文提出如下研究假设：

H2：盈余管理与企业信贷融资规模呈正相关关系。

二、研究设计

(一)变量选择

本文采用银行借款融资率作为因变量，采用政府补助和应计盈余管理作为主要的自变量。为了消除异常值对回归结果的影响，本文对所有连续型变量在上下1%处进行缩尾处理。本文采用修正的Jones模型计算应计盈余值。所有变量的具体定义见表1：

表1 变量定义表

(二)样本选择

本文选取2011至2016年我国A股上市公司作为初始样本，并根据以下原则进行样本筛选：(1)剔除金融类上市公司；(2)剔除ST类公司。本文数据均来自CSMAR数据库，并采用Stata12.0数据软件进行数据处理。

(三)模型设计

本文建立如下模型：

Leadi,t=β0+β1*Subi,t-1+∑βj*Controlsi,t-1+εt

模型1

Leadi,t=β0+β1*DAi,t-1+∑βj*Controlsi,t-1+εt

模型2

模型中的Controls指所有控制变量。其中，模型1用于检验研究假设H1，模型2用于验证研究假设H2。

三、实证分析

(一)描述性统计与相关性检验

从描述性统计结果来看，国有企业银行信贷规模与政府补助的平均值分别为0.711、0.017，非国有企业银行信贷规模与政府补助的平均值分别为0.417、0.015，结果表明国有企业的信贷规模与政府补助均显著高于非国有企业，在一定程度上表明政府补助与银行信贷规模之间的确存在正相关关系，符合我们的预期。

接下来，运用Pearson相关性检验对变量相关性进行分析。除银行信贷规模与内部融资缺口的相关性系数为0.686，其他各变量之间的相关性系数均小于0.5，可初步判定回归模型中不存在严重的多重共线性问题。企业的银行信贷规模与政府补助、盈余管理等均在1%的水平上显著正相关，表明政府补助与盈余管理对企业取得银行贷款具有显著的促进作用，符合本文的研究假设。限于文章篇幅，描述性统计结果与相关性检验结果表未予列示。

(二)回归分析

实证回归结果见表2，其中第二列至第四列依次全样本、国企、非国企利用模型1的结果，最后一列为模型2的回归结果。从回归分析表得知，在全样本中，政府补助的回归系数显著为正，表明获取政府补助与企业的银行信贷规模存在显著的正相关关系，从而表明实证分析结果符合前文的理论分析，证明了研究假设H1。此外，分样本的回归结果均与全样本的回归结果一致，表明无论是在国有企业还是在非国有企业中，政府补助与银行信贷规模均存在正相关的关系，即政府补助的银行信贷规模效应在所有企业中均存在。在模型2的回归结果中，盈余管理的回归系数仍显著为正，表明企业进行盈余管理的确能够在一定程度上改善企业自身的融资形势，提高企业债务融资能力，即印证了研究假设H2的内容。

表2 实证回归结果

注：***表示在1%水平上显著，括号内表示t统计量的值

四、研究结论与政策建议

(一)研究结论

本文以我国国有上市A股2011-2016年数据为样本研究政府补助、盈余管理对企业信贷规模的影响，主要研究结论如下：

第一，政府补助与银行信贷规模之间存在显著的正相关关系，并且这种正相关关系不受企业产权性质的影响。对企业而言，获取政府补助能够传递出积极信号，改善企业的偿债能力，进而改善企业的信贷融资形势。

第二，盈余管理与企业的银行信贷规模具有正相关关系，即企业通过盈余管理活动能够粉饰企业的财务状况，进而能更加容易从银行取得贷款资金。

(二)政策建议

第一，完善现有政府补助机制。本文实证研究结果表明，政府补助有助于改善企业的银行信贷融资规模。但从实际来看，约三分之二以上政府补助资金流向国有企业，表明政府补助资金分配存在一定的政策歧视，因此，完善现有政府补助机制，使国企与非国企平等的享有获取政府补助的机会应该是政府补助政策改革的重点工作之一。

第二，提高商业银行识别企业盈余管理活动能力。本文研究发现企业的盈余管理活动能够使企业从银行获取更多的信贷资金，进而促使企业为获取银行的信贷资金而进行盈余管理活动。此外，企业进行盈余管理的手段越来越隐秘，人为操纵的方式方法也越来越复杂。因此，为了避免资金流失，加强商业银行资金管理，降低不良贷款率，商业银行需要不断提升识别企业盈余管理活动的能力。