把握快餐行情 期待冬季里的一把火

太平洋证券 季晓隽

2019年初，不少人都认为政策底来了，市场底来了，牛市来了。而笔者的看法是：2019好于2018；快餐可以有，大餐还没到；政策底没到，市场底更没到；上半年反弹，反弹后将破2440点，但跌幅应小于2018年；冬季前后应该再有行情。

预判的四大理由

首先，美股大幅下跌或见顶并不会使多数境外资金流入沪深股市。根据美联储褐皮书的最新报告，美国经济增长呈现疲弱迹象。而这可能导致已大幅上涨10年又在高位的美国股市见顶，并经常影响2019年沪深股市的走势；对美国经济、中国经济、全球经济也会构成重大影响。一场新的金融危机早晚可能因此爆发。在此情形之下，资金的避险需求会持续上升，离开股市，包括A股。

中美贸易纠纷，对中美和全球经济、中国股市的影响将是长期的。中国的快速崛起，令美国感到担忧。中美贸易纠纷不管到3月底谈判结果如何，特朗普遏制中国的战略都不会改变。

其次，经济下行，将影响2019年股市行情。股市与GDP常有着密切的正相关关系。2018年中国GDP增速可下降到6.6%，上证也从最高点3587点下跌到最低点2440点。2019年中国GDP可能下降到6.3%-6.2%左右，这将继续影响沪深股市。

再次，政策底并没完全到，市场底更没到。讲话人级别和一行三会喊话是政策底的重要标志，但还不是全部，讲话内容和措施是政策底的另一重要标志，这个内容和措施就是新股是否停发或少发，并进一步限制大股东解禁后的大量清仓式减持。企业上市和战略投资的根本目的是为了行业和企业的更好更快发展，做强做大，而不是为了上市圈钱和谋取暴利走人。企业上市已经融入了大笔很低成本且一般不需归还的资金，很多上市公司高管也已获得了高薪，造就了无数亿万富豪。这样的富豪如果还以改善生活为由，大量减持股票，把获取暴利建立在广大中小投资者的血汗钱损失无数，亏损累累的基础上。对这种掠夺式行为应该尽快立法，更严格限制，对广大中小投资者在设计层面更多更好保护。而这次讲话从内容上看，并没有提及到新股的停发、少发，没有提及到市场的承受能力和严格限制减持。从目的上看，这一次喊话主要是解决民营上市公司股票质押爆仓，纾解银行和券商等方面的风险，并不是要刻意构造一个政策底部。

估值低于多次历史大底并不一定等于市场底。2019年1月3日上证市盈率10.09倍、市净率1.24倍，已低于2005年998点时的市盈率16.88倍、市净率1.64倍，也低于2008年金融危机1664点时的市盈率13.49倍、市净率2.07倍，略高于2013年6月上证1849点时的市盈率9.67倍。历史大底的市盈率是我们预判市场底的一个重要依据，但并不是唯一的依据。随着新股的持续发行，沪深股市早已发生巨大变化。今天沪深两市的上市公司已从998点时1381家3.2万亿、1664点时的1604家11.2万亿、1849点时的2491家21.2万亿，大幅上升至今天的3584家43.5万亿。受这方面和其它方面因素的影响，市场底的市盈率也会发生重大变化。如果我们还只是从过去市场底的市盈率来预判今天的市场底，则可能出现偏差。再从沪深300看，2019年1月3日，沪深300的市盈率为10.09倍，还远远高于2014年3月20日沪深300的市盈率8.12倍。一个历史大底的行成，需要新股发行节奏的把握解禁的严格限制股市的长期赚钱效应，分红的常态化等等，需要有一个全面系统长远的规划。一次讲话喊话和临时性的措施，则很难有长远的良好效果，也难以构筑市场底。

从资金面看，资金流入金额同样不支持2019年市场底的到来。入摩、入富、养老金等资金现阶段还不能构筑市场底。截至2019年1月18日，北向资金1年来净流入3029亿，南向资金合计流入363亿；“2019年预计外资流入股市会进一步的增加，应该六千亿是可以预期的”（证监会副主席方星海）；养老金方面，至2018年10月上旬已有14个省区市委托养老基金投资总金额近6000亿元。按30%计可投入股市合计约1800亿。预计2019年养老金流向股票类资产的增量资金大约200-500亿元。而到2109年1月23日仅仅20个交易日，机构资金净流出1000多亿，且不说新股发行、解禁、定向增发、并购重组更需要大量资金。另外，资金进入并不等于可供资金。如果股市没有赚钱效应，可供资金很多就不会进入股市。

最后，从技术面面分析，股市的大底同样没到。一、波浪理论分析，现在仍是下跌C浪。具体划分如下：（1）5178-2850点，C浪1下跌；（2）2850-3684点C浪2反弹；（3）3684-2638点C浪3下跌；（4）2638-3587点C浪4反弹；（5）3587-C浪5下跌。二、调整时间分析，2016年1月到2018年1月上涨24个月，如再调整24个月，则可能要调整到2019年底至2020年1月前后。

六点重要判断

一、上证反弹后将创新低，破2440点，但跌幅应小于2018年；2018年好于2019年，除非金融危机爆发。

二、近期上证2600-2650左右和上方有压力。

三、上证可能有15-20%左右或以上的上涨行情（从最低点计）。

四、时间窗口：一月下旬或到二月上旬二月份可能有一次高点，二三月份或上半年和年底前后，可能还各有一次低点，春季或上半年和四季度可能有快餐行情。

五、上证2800～2850点或3000-3050点2019年难以大幅度和有效突破。

六、可能底部区域：2250点上下100点，即2350-2250-2150左右可能为底部区域。如果没有特大利空，2100～2000点2019年难以大幅度击穿。

近期关注的重点板块

关注免疫治疗、租购同权、文教休闲、农林牧渔、保险等部分蓝筹股。5G、多晶硅，券商提出后涨幅已大，保持观察或等待回调；中小盘真正的成长股可能会跑赢大盘，毕竟风水轮是流转的。中小盘低市值的股票跌幅已经很大，需要有个反弹，尤其是在增量资金有限、场内资金有限的情况下；蓝筹股虽未见大底，但熊市重质，不少蓝筹股，即便买后被套，以后还是会解套，会好于很多股票。

操作方面，价值与成长兼顾；部分投资者或激进投资者，可以把握上半年快餐行情，低吸高抛，控制好节奏和仓位，等待冬季里的一把火。