创新模式：互联网消费信贷资产证券化

2019-03-10王焱王鑫

营销界 2019年26期

文/王焱王鑫

本文对消费信贷资产证券化模式优势进行分析，并以蚂蚁借呗ABS 计划为例，通过案例分析的方式阐述消费信贷中存在的风险问题，并提出有效的解决措施，力求通过增加注册资本、发展PRE—ABS 业务融通资金、利用区块链技术、构建超额利差机制等方式，使消费信贷证券市场更加成熟。

在国民生活质量不断提升背景下，互联网消费逐渐被新一代消费群体所接受，加上金融发展与政府助推，消费信贷资产证券化产品层出不穷，不但使金融企业的融资需求得到满足，还为其带来新的盈利空间，加速资本市场流动。在此背景下，电商也逐渐渗透到信用消费贷款中，使消费模式得到优化和创新。

消费信贷资产证券化模式的优势

（一）产品信用风险相对较低

在网络消费信贷中，基础资产的地域分布、单项金额较为分散，加上电商平台强大的数据处理机行为分析能力，将消费信贷的场景获客与风控管理有效结合，使消费信贷产品中信用风险显著降低。主要体现在信贷产品基础资产具有较强的分散性，根据评级报告与公开信息显示，“蚂蚁花呗”中平均每笔应收金额在441—878元之间，分期范围1—12个月，选择期限为1 个月和12 个月的人数最多，贷款余额最多的区间为0—1000元与1000—3000 元；“京东白条”中平均每笔应收金额为925元左右，分期范围1—24 个月，选择期限在1—6 个月以及6—12 个月的人数最多，贷款余额最多的区间为1000—2000元与2000—5000元之间。从以上数据可以看出，消费信贷产品的基础资产分散度较大，产品的信用风险相对较低。

（二）以循环交易结构为主

消费信贷的期限相对较短，而小微企业主更倾向于获得长期融资；同时从资金端来看，投资收益率较高、期限较长的产品更受投资者欢迎，上述两对矛盾导致消费信贷资产端与负债端的期限出现错配问题。在消费信贷中以循环交易结构为主，类似于信用卡的循环额度设置，一定程度上解决了上述问题。在“蚂蚁花呗”“蚂蚁借呗”“京东白条”等案例中均采用循环额度结构，不仅使基础资产、发行产品的期限错配问题得到有效解决，还可满足原始权益人的收益率诉求，使资金端更加稳定，为业务经营提供持续的助力。

（三）促进增信结构的完善

以“蚂蚁花呗”“蚂蚁借呗”“京东白条”等作为底层资产的ABS/PRE-ABS 一般都采用内部增信方式，通过基础资产形成现金流，也可通过优化组合相关方案，使自身交易结构稳健实现信用增级，具体措施为：优先/次级/劣后的结构安排，通过超额利差等方式填补应收账款方面的损失，构建流动性账户预防风险，将优先级、次级相交叉建立互补机制，利用上述增信措施，可使消费信贷证券产品的信用风险得到有效降低。

（四）大数据风控效果显著

消费场景代表着贷款债券真实存在，在大数据基础上的风险监控对风险控制具有极大的决策性作用，场景和大数据两者构成了消费信贷的核心。据调查，与消费场景不明确的信贷产品相比，消费场景明确的贷款逾期率、违约率都较低。在产品存续期中，对资产池内质量监控需要大数据分析技术的支持，有效利用现代金融科技手段、计量数据所形成风控体系将使企业风险控制能力得到显著提升，使产品更具核心竞争力。

互联网消费信贷资产证券化创新案例分析

“蚂蚁借呗”ABS项目运行良好，在盈利能力、风险防控等方面较为出众，资产证券化项目运作取得良好的运行成果，本文将以“蚂蚁借呗”ABS 项目为例，对消费贷款与风险问题进行分析。

（一）存在的风险问题

蚂蚁商城小额贷款资产出表后，仍有部分资产滞留于表中，使风险问题无法得到顺利转移，这部分资产主要包括可供出售金融资产以及其他资产科目下的资产。从资产负债表中可知，随着ABS 发行规模逐渐膨胀，在2017 年末占比15%，到了2018 年占比量增长到40%，在第三季度时资产规模达到84 亿元。由于ABS 劣后级的权益性风险较高，因此借款主体自持份额的增加将促使小贷企业经营风险产生。无论在传统金融机构中还是网络平台中，借款人都应填写贷款用途，再向贷款机构申请信贷，申请通过后贷款将直接进入借款人账户，明确用途不得进入房市、投资等领域。但是，由于个人信贷金额较低，加上跟踪成本较高，对于大部分平台来说贷款用途填写以及一定限制条款均是走个形式，因此借新还旧、多头共债等情况普遍存在，“蚂蚁借呗”虽然有芝麻信用作为评分依据，但由于目前国家征信中心尚未建立与各个信用平台的打通合作，因此征信信息不够全面，资产违约风险仍然较大。

（二）消费信贷证券化创新措施

从上文分析可知，虽然“蚂蚁借呗”ABS产品自发行后获得较为可喜的成绩，但也存在许多风险问题，本文提出几点可行性的解决措施，力求为互联网平台信贷证券化创新提供借鉴与参考。

1.增加注册资本

“蚂蚁借呗”ABS 计划的注册资本为18 亿元，在2017 年追加资本至40 亿元，使蚂蚁金服的资本杠杆率降低，这也是最为行之有效的措施之一。蚂蚁金服可通过自有资产采购“德邦-借呗”ABS 产品，使企业杠杆有所降低。在2017 年，蚂蚁小微金服的注册资本增加到82 亿元，且将资本全部投入到商诚小贷与小微小贷两家公司中，前者的注册资本增加到40 亿元，后者增加到42 亿元，当前ABS 项目的融资规模达到2400 亿元，蚂蚁金服对蚂蚁小微金服拥有绝对控股权，为适应该市对非银行挂牌金融机构在资本充足率方面的要求，蚂蚁金服还将持续为蚂蚁小贷补充资金。

2.发展PRE—ABS 业务融通资金

PRE—ABS 业务是资产证券化的前端融资行为，由信托公司将资金汇集起来转移给原始权益人，由其投入到注册资本中，不但可使杠杆降低，还可扩大业务量，增加基础资产储备量。当基础资产壮大后，信托公司便可提供SPV 通道，将基础资产证券化在市场中公开，将获取到的资金应用到PRE—ABS业务中，对融资进行填补，该业务具有较强的可信性，适用于违约率较低的公司。PRE—ABS业务在“蚂蚁借呗”中的应用并非将监管风险转移，而是在ABS 业务正式开始之前，以过桥贷款的方式将资金注入到注册资本之中，蚂蚁小贷凭借即将落地的ABS 业务良好的信用情况，以“蚂蚁借呗”的名义聚集资产，当信托公司确定ABS 的投资方和资金后，先将过桥将资金注入给蚂蚁小贷，在此过程中，该笔资金可作为蚂蚁小贷的注册资本，使企业资本杠杆率得以降低。现阶段，部分银行与互联网平台构建了不入资产负债表的PRE—ABS，在实际操作中，利用SPV直接向贷款人提供资金，从性质上看无需资产支持证券。PRE—ABS 业务的应用不但为互联网企业大批量融资提供便利，还无需与持牌金融机构实施违规操作便可完成放款任务。

3.利用区块链技术

从本质上来看，区块链可看成是按照时间排序的分布式记账本，对交易参与方的活动进行综合记录，该技术的主要特点在于利用成熟可靠的信用机制，该机制涉及到信息共享、加密算法、真实记录等多个方面，以真实记录为导向，输入的信息必须保障真实有效。在互联网消费信贷中，由于征信体系缺乏完整度，导致各个机构间产生激烈竞争，数据沟通困难形成信息孤岛，多头共债的现象频发，整个行业的经营风险增加，究其原因，主要由于交易双方信息不对称，导致贷款信息真实性难以保障。区块链作为一种较为适合的信息存储技术，可最大限度的实现信息共享，且具有永久保存不可篡改等特征，可有效以免因信息丢失导致查证失败等情况发生，也有效减少不法分子擅自修改信息导致利益损失问题。同时，区块链技术还可促进数据库中金融信息共享，使互联网金融企业的消费贷款风险成本投入减少，风险系数降低。由此可见，区块链技术的应用可从信息产生的根源处确保其真实性，使数据使用记录更加全面，数据不可篡改性使虚假信息得到有效贵，使链中数据更加真实可靠。

4.构建超额利差机制

超额利差是在基础资产基础上产生的利息流入，与资产证券相比较大，可为证券持有人的利息与特殊载体支付税收费用。对于互联网消费金融公司来说，证券化产品具有较强的特殊性，采取循环购买的方式可证券化运作中最为高效的结构之一，但该机制的实施受到原始权益人、证券化产品的影响，无法实现完全风险隔离，如流动性风险等，因此便要采用超额利差机制，在托管银行中构建超额利差储备账户，原始权益人不具备该账户的使用权，在证券化产品运作中产生的利差根据特定比例转移的账户中，账户具有一定金额限制，由产品规模、发行期限、资产违约率等多种因素决定。