上市公司社会责任信息披露的理论基础及影响因素

许兴利 江河创建集团股份有限公司

一、引言

自2006年宝钢公司发布第一份社会责任报告以来，上市公司社会责任报告数量日益递增，2018年我国上市公司共发布1668份社会责任报告①，报告内容涵盖投资者和债权人、供应商、员工、消费者和环境保护五大方面。上市公司作为我国经济发展的增长点和动力源，在结构调整中扮演重要角色。积极履行社会责任，不仅有利于改善人民的生活质量和完善市场经济体制建设，也有利于维护相关利益主体间的关系并且促进自身可持续发展。

实践的快速发展推动相关理论的深入研究，为进一步明确我国上市公司社会责任信息披露研究的理论基础和影响因素，本文总结回顾国内外主要学术期刊上关于“社会责任信息披露”主题的研究文献，系统梳理研究现状。一方面从理论视角出发，探究我国上市公司在经济环境、制度体系变化中社会责任信息披露行为的充分性和必要性；另一方面结合现有案例和实证研究结论，细化影响上市公司社会责任信息披露行为的内外部动因和决策路径，对阐述我国上市公司社会责任信息披露决策机制和提高社会责任信息披露质量提供理论支撑。

二、理论基础

（一）声誉理论

声誉理论模型最早由Kreps and Wilson（1982）建立，其运用博弈论方法研究不完全信息条件下有限次重复博弈中的合作均衡生成机制。KMRW模型认为企业声誉所处的层次会直接改变消费者对企业经营环境认知，进而影响消费者决策。

沈洪涛（2011）从微观角度入手，将企业声誉划分成声誉交易理论、声誉信息理论和声誉的第三方治理机制三个方面。Maden et al.（2012）围绕声誉信息理论展开研究，证明了企业信息暴露在信息环境效率较高的市场中，其声誉会高于其他企业；同时，具有较好声誉公司更倾向于披露社会责任信息，通过向社会展现优质资源和绩效表现，实现与利益相关者的深度对话，形成良性循环。声誉是一个市场参与主体的重要的资产，企业社会责任作为可交易性声誉影响买家信念及行为信号，约束企业非理性投资，削减股价崩盘风险（宋献中等，2017）。众多学者对声誉的第三方治理机制的界定尚无一致结论，多从企业传略宣传、消费者品牌态度以及媒体评价标准角度出发，探索企业声誉与社会责任信息披露行为的直接、间接关系。在此基础上，秦续忠等（2018）运用中介效应模型，采用上市公司年报、社会责任报告和公司网站的相关披露数据，构建企业社会责任披露指数，实证结果表明企业积极社会责任表现能够促进声誉的提升，声誉与社会责任信息披露行为相互影响。

（二）信号传递理论

1973年Spence等学者在“信息不对称”和“逆向选择”方面首次提出市场信息传递理论，认为信号传递理论是买卖双方信息传输的核心理论基础。该理论在企业社会责任、消费者行为和人力资源管理等诸多领域得到扩展应用。披露初期，市场对企业的利好判断增强，信息披露与资本成本反向变动，随着信息红利下降，在超过某个临界点之后资本成本回弹，最终呈现“U型”而非单一的线性关系。

从外部环境来看，经济绩效在市场信号传递效率中同样起着重要作用。Chan（2014）指出，由于管理层在企业社会责任信息披露的具体形式和内容上具有选择权和自主权，披露决策更容易受到外部经济制度环境、信号传递效率等因素的影响。研究表明，经济绩效与社会责任信息披露质量负相关，这一结论与我国学者研究结论略有不同。我国具有较高社会责任信息披露水平的企业，通常会向社会传递一种优良信号，特别是在信息传导效率较高的市场环境中，释放信号具有乘数效应，使得其社会绩效高于披露水平较低的企业（冯丽艳等，2016）。

（三）新制度理论

新制度理论强调组织并非独立于社会环境，而是与其高度融合。新制度理论是企业行为的基准点，企业要想获得政治和社会认可，会倾向按照既定规则和传统做法进行组织生产活动，从而导致组织结构和行为趋于同质。皮天雷（2009）将新制度（同形）理论细化为三类：强制性同形、规范性同形和模仿性同形，并指出这一理论在企业社会责任信息披露方面得到体现。

目前国内运用新制度理论，主要是对企业社会责任信息披露的动机进行研究。部分学者以制度同形为出发点，分析处于经济转型时期的制度压力在信息披露中发挥中介作用，认为我国企业社会责任信息披露表现出同形现象（杨汉明，2015）。主要体现在模仿其他企业行为，组建较为相似的机构，信息披露水平也大致相同。殷红（2016）运用制度同构理论，通过分组检验，研究公司内部特征、产权性质与社会责任信息披露的关系，实证结果发现存在于强制性制度压力环境的企业，社会责任信息披露质量越高，同时国有企业和大型房地产企业在信息披露方面具有领导地位，披露比例较高；而部分中型企业，虽能够得到利益相关者认可，但尚未进行披露的企业经验不足，需要模仿领先企业，进一步提升披露水平，提高披露质量。Raithel.S.et al.（2015）同样从强制性、规范性和模仿性三个层面出发，控制公司内部特征如高管、公司结构后，制度压力仍在这三个层面发挥显著作用。

三、影响因素

上市公司通常采用社会责任报告、临时公告、资讯消息等文字讯息，通过证券交易所网站、公司官网、媒体平台等传播途径，向利益相关方披露企业经营、责任、环境等情况信息，具体披露途径、措施及内容暂无统一范式。

（一）企业内部环境影响因素

1.经营业绩

经营业绩良好且资源充足的企业，管理层为保持较高盈利能力和企业声誉倾向披露更多的社会责任信息。高管为更好地维持自身的报酬、地位和声誉，也愿意通过对公益事业等社会责任的承担，并及时向公众披露相关信息，将本企业与经营不良的企业区别开来，向市场传递“好公司”的讯号，赢得投资者的信任和好感，使其他利益相关者对公司的发展前景有更大的信心。同时，利润水平较高的公司经理对信息披露的积极性较高，愿意主动承担企业社会责任，及时披露信息，激发消费者的正面反馈，提高企业声誉，从而带来企业财务绩效提升的良性循环。

2.财务风险

资产负债率高的企业会面临更大的偿还债务压力，企业需要满足债权人的信息需求，赢得债权人的信任，使其相信企业不会违反相关债权合同。尤其当部分企业筹资出现困难时，为吸引潜在投资者或者为赢得更多融资机会，企业倾向披露更多全面有效的社会责任信息，使得潜在投资者和债权人充分了解企业的社会责任承担信息以及公司的发展潜力，从而使企业获得扭转局面的机会。黄超等（2017）验证了公司资金流动、投资约束、财务指标等方面对信息披露的影响，实证结论表明负债比率高的企业为了向投资者传递企业良好信息，会积极披露相关信息，反之会导致外部投资人的“逆向选择”。

3.股权结构

公司的股权结构特征，包含管理层持股比例、公共持股比例和外资持股比例等多个维度。当公司股权集中度较高时，持股比例较高的股东更关注长远发展，符合公司的整理利益。在满足股东利益的同时，也能积极履行社会责任，从监管角度出发，积极监督管理，减少企业短期不道德行为，提高企业履行长期合同的能力，改善公司与上下游企业的关系，实现充分披露信息（刘远等，2015）。同时，基于印象管理理论，企业积极开展社会责任活动，能够促使行业链的上下游企业深入了解企业战略文化，增强企业间合作和发展的可持续性。

4.管理层特征

公司的管理层及董事会特征，主要包括独立董事占比人数、董事长兼任总经理、高层管理人员的福利薪酬及个人特征这三个方面。从公司管理及董事会特征来看，公司规模越大、独立董事比例越高、年轻高学历的高管越多的公司越倾向披露公司的社会责任信息。吴丹红等（2015）结合制度同形理论，对中小型企业家人口背景特征进行分析，特别是企业家学历、年龄、社会声誉方面，该特征与企业社会责任信息披露水平呈正相关关系。另有部分学者通过分析不同行业特征及公司所处发展层级方面展开研究，都肯定了公司治理对信息披露的正向影响。董事会人员结构完善，公司高管正向激励降低管理人谋取私利的可能（张正勇等，2013），进而管理者目标与经营长期目标趋向一致，有利于社会责任信息披露。

5.产权性质

国有经济在具体行为有导向和示范作用，国有企业能够拥有更多的政策支持，同时，国有企业也促进地方区域经济发展，保护职工权益，控制环境污染，依法合规经营，起到良好的示范作用。在实际经营中，国有控股企业的经营目标不一定是利益最大化，政府作为实际控股大股东或导致所有者的控制权被弱化，由于政府需要承担更多的社会责任，企业在信息披露时不仅要考虑市场利润水平，还需要关注各类社会问题。杨汉明和吴丹红（2015）通过研究企业投资决策和融资约束，提出高质量且有效率的信息披露能抑制国有企业的过度投资行为，并缓解非国有企业的投资不足问题。

（二）企业外部影响因素

目前，我国上市公司社会责任信息披露具有非强制性，除“三种五类”企业必须披露社会责任报告外，其他企业均可自主决定是否披露。主动性披露决策不仅受到企业自身因素影响，外部因素诸如：法律法规、文化差异、媒体监督、机构持股及政治关联等方面均发挥重要作用。

通常，具有明确法律制度规范的国家，上市公司需按照规定进行社会责任信息披露（陶莹等，2013），完善的法律制度环境有利于提高企业社会责任信息披露水平，同时引入银行债务契约融资约束，外部制约能力越强，公司越倾向于公布质量较高的社会责任信息，而这一决策反之正向影响债务契约。

不仅法律制度对公司具有强制性约束压力，文化因素和舆论监督也会同时施加外部压力。文化因素在公司日常经营环节中发挥着潜移默化的作用，企业社会责任信息披露模式同样受不同到国家之间的文化差异（吴丹红，2015）。陶莹等（2013）在对媒体报道进行分类后，发现偏重于政策性的报道以及积极的报道有利于企业进行信息披露，同时公众更愿意接受作为信息传递媒介的媒体对企业的报道信息，所以将媒体关注作为中间变量来研究，其中介效应确得到证实。

注释：

①据来源：https://www.csr-china.net/企业社会信息中国网.