浅议城建集团财务报告分析

王新 青岛城建集团有限公司

引言：青岛城建集团有限公司是由青岛市国资委履行监管职责的国有资本运营主体，其主营业务主要是道路桥梁建设、城市交通建设等板块。“十二五”时期，城建集团将通过市场化、企业化运作，以实业项目为基础，以资产管理为手段，按照产融结合、相关多元的发展原则，着力拓展市场化经营领域和优质经营性资产，全面实现资产规模扩张、营业收入水平提升和盈利能力提高，通过母子公司协同发展，实现做大做强的目标。具体战略发展目标如下：

1.大力开展创新型城市建设。开展政府性基础建设，促进青岛市战略性新兴产业和高端产业的发展，以及创新型城市基础建设。

2.积极实施城市核心区开发建设和城市功能性开发建设，全面参与新一轮城市发展战略实施。全面参与城市核心区开发建设，积极参与城市核心区一级土地开发、及其它综合性配套项目建设。推动城市功能性开发和服务开发项目。

下面以青岛城建集团有限公司2018年财务数据为例进行财务报表数据分析，我们在对本集团财务报表进行充分分析的基础上，对其报表进行了调整，调整形成了管理用资产负债表和利润表，并在此基础上对公司的股东权益回报率和其驱动因素进行了分析。

青岛城建集团有限公司2018年股东权益回报率为1.49%，较2017年有所下降，主要是净经营资产净利率和杠杆贡献率均有所下降。两项影响因素的变动情况分析如下：

1.净经营资产净利率下降的原因分析

青岛城建集团2018年净经营资产净利率为1.05%，较2017年下降0.19个百分点，一方面税后经营净利率较2017年有所上升，另一方面净经营资产周转次数有所下降，主要是由于2018年收入较上年有所下降，使税后经营净利率上升，同时净经营资产周转次数下降。收入下降的主要原因是由于经营政策发生变化。

若不考虑上述收入因素对税后经营净利率与净经营资产周转次数的影响，我公司经营整体状况与2017年相比变化不大，净经营资产净利率下降的主要原因是房地产开发预售导致销售费用增加。另外，由于2018年当年承接外部债务计提减值准备，使资产减值损失增加0.46亿元，导致利润下降，进而使净经营资产净利率有一定程度的下降。

2.杠杆贡献率下降的原因分析

青岛城建集团2018年杠杆贡献率较去年大幅降低，一方面经营差异率有所下降，另一方面净财务杠杆也有所下降。

（1）经营差异率的影响因素分析

从财务报表的数据可以看出，一方面净经营资产净利率较2017年下降导致经营差异率下降，另一方面税后利息率上升也导致经营差异率下降。税后利息率上升的主要原因是受金融市场资本成本普遍上升，使新融资债务资金成本上升。集团2018年承担利息的主要债务于2017年末融资，2017年末市场利率普遍较高，体现在2018年的利息成本提高；另一方面我公司大部分在建项目完工，但在建项目的长期负债尚未到期无法归还，使大部分利息无法继续资本化而计入当期利润，使税后利息率大幅提升。

（2）净财务杠杆的影响因素分析

公司净财务杠杆连续三年呈下降趋势，一方面股东权益增加，主要是政府注入项目建设资金；另一方面公司不断优化资本结构，控制公司债务，尽可能采用低成本的经营性负债代替金融负债。

3.青岛城建集团经营分析小结

青岛城建集团2017年-2018年逐步调整经营战略，从纯政府导向逐渐走向市场竞争，积极开拓新业务，置业板块初具规模，2018年开始全面预售，实现了资金回笼，有效保障政府大项目的投资建设；同时有效控制资金成本，以低利息率的新融资代替高利息率的原融资。但是，经营战略的调整无法在短期内体现经营效益。置业板块通常有2-3年的建设周期，因此尚无法体现收入，但期间费用对利润的降低作用比较明显；新融资对资金成本的降低作用通常要在下一会计年度才能体现在利润中。城建集团的主要业务包括城市重大基础设施建设，集团的金融负债规模较大，需要加强对融资的管理，以长期低利率融资代替短期高利率银行借款，使平均资金成本降至同期银行贷款利率之下。

结束语：综合上述分析，我认为青岛城建集团作为政府基建公司企业市场竞争经验不足，产业分布尚需进一步调整。一方面，受历史经营及企业早期股权并购行为的影响，企业涉足行业较多，但主业不够突出，尚未形成市场核心竞争力。目前，集团主要从事的实业均为传统行业，市场饱和度较高、竞争激烈，且部分经营性固定资产基本进入更新期，收益率明显下降，导致集团自身造血功能受到一定影响。另一方面，集团持有大量的城市基础功能配备公益性资产，该类资产资金投入量大、经济效益不高，其社会效益远大于经济效益，在给企业带来美名度的同时，也给企业带来较大的经济负担，资产折旧摊销以及建设融资成本形成企业巨大的固定成本。

从财务报表来看，青岛城建集团的闲置资金规模均较大。闲置资金呈现逐年增长趋势。从另一方面来看，融资规模也在逐年增长，长期融资规模逐年加大。与此同时，集团的财务杠杆效应却呈现下降趋势，这就进一步显现出企业造血功能不足，主要依靠外部输血的情况较为严峻。从长远发展来看，这势必形成制约企业发展的关键性问题。