论消费信贷资产证券化在我国的发展

赵帅 首都经济贸易大学

一、我国消费金融行业发展概括

随着我国经济进入“新常态”，经济增长模式从原有的投资驱动和出口驱动转向以个人消费驱动。据统计，2018年我国社会消费品零售总额38.10万亿元，比上年增长9%，明显高于GDP约6.6%的增速，消费已经成为国民经济“三驾马车”中最重要的动力。

在居民消费不断增长的背景下，消费信贷市场的活力也得到激发。消费信贷作为重点服务于中低收入人群的普惠金融产品，其规范化发展有利于释放消费潜力、促进消费升级，消费需求的发展可以发挥对经济的稳定作用，并由此推动经济加快转型，从根本上转变经济增长方式。党的十八大以来，各类消费信贷政策相继出台，积极引导和鼓励国有资本和民营资本在个人金融产业布局，消费金融活动活跃程度逐渐提高，包括银行、互联网巨头和消费金融公司都在积极开拓消费贷款业务，力争在个人金融行业中抢占市场先机。

消费金融的发展关注要点有两个：风险控制和资金来源。风险控制主要依靠平衡消费金融创新与监管，强调具有“消费场景”的消费金融，谨防资金风险、法律风险、套利风险。对于资金来源问题，新兴消费金融机构面临资金来源的种种限制，而随着国内资本市场的发展，消费贷款资产证券化（ABS）作为一种创新的融资方式逐渐发展起来，凭借其可以盘活存量资产、融资成本低等优点，已经成为消费金融机构重要的融资手段之一，消费贷款ABS的基础资产涵盖了小额贷款、消费性贷款、消费性应收账款和信用卡贷款。

二、消费信贷ABS发行现状

所谓消费信贷资产证券化，就是将具有未来现金流的消费信贷资产进行组和打包，通过结构化融资方案设计，将流动性低的消费性信贷资产转化为高流动性的资产支持证券，以此为发行企业补充流动资金、优化财务报表、创新经营模式，从而满足企业融资和风险释放需求。

（一）发行规模。近年来，我国消费贷款ABS迎来了蓬勃发展。2017年消费信贷ABS产品共发行162只、总金额4470亿元，达到近几年来发行规模的顶峰，但随着监管机构对“影子银行”体系消费信贷的打击和非银贷款机构的严格监管，发行规模在2018年有所降低， 2018年共发行消费信贷ABS产品113只产品、总金额2980亿元。对消费信贷行业监管趋严，有助于培育健康的无抵押消费贷款市场，促使非正规贷款机构退出竞争、实力较强的贷款机构做出业务调整，长期来看，有助于消费信贷资产证券化市场的良性发展。

（二）发起机构情况。市场上发放消费贷款的金融机构主要有：商业银行；互联网电商；持牌消费金融公司和非持牌消费金融公司。这四类发起机构在客户群体、风控策略和融资成本等方面各有不同。商业银行主要通过信用卡和信贷产品来发放消费贷款，商业银行的资金来源途径多样且资金成本相对较低，个人客户的信用质量相对较高。另外，商业银行具有丰富的风险管理经验，以商业银行为原始权益人的消费贷款ABS基础资产质量最高，产品优势明显。国内互联网电商的龙头企业有阿里巴巴、京东商城等。互联网电商基于其线上交易平台，积累了海量客户交易和行为数据，在大数据、云计算等技术支持下形成各自的风控体系，使其能够有效控制贷款资产的不良率。由于ABS融资成本较低，已成为互联网电商重要的融资方式。持牌消费金融公司是指获得银保监会批准成立的消费金融公司，其近九成具有银行股东背景，传承了银行系统严谨的风控体系，ABS基础资产质量较高。非持牌消费金融公司主要指互联网小贷公司，其资本实力相对较弱，风险管理的难度大，贷款不良率居高不下，消费贷款ABS的基础资产质量较差，且发行ABS产品难度大。

（三）风险控制。消费贷款发放机构的风险偏好和风控能力，直接影响了消费贷款ABS产品基础资产的质量。商业银行极其看重风险控制，通过接入人行征信系统和完善的风险管理制度，建立了相应风控策略与审批流程，并且商业银行客户资源广泛，借款人信用质量相对最好，整体资产违约率处于较低水平。持牌消费金融公司继承了银行的风险管理经验，能获取到银行的客户基本信息和信用信息，构建了符合自身业务特点的风控体系。然而，由于其客户群体相比银行还是偏弱，贷款不良率相对而言处于较高水平。非持牌消费金融公司由于普遍成立时间较短，且对于借款人的基础数据收集能力相对其他消费贷款发放机构较弱，资产质量情况相对较差。

对于新兴互联网电商平台，通过提供线上电商分期、线下消费分期及线上现金贷产品，挖掘无央行征信信贷记录的长尾人群，与传统消费贷款发放机构形成差异化竞争。风控手段方面，互联网电商平台公司基于借款人的交易、行为特征数据，建立较为完善的大数据风控系统，因此具有一定的综合优势。

三、消费信贷ABS市场展望

我国居民消费支出占GDP比重显著低于发达市场，在消费升级趋势确立下，该比例将稳步提升。虽然目前我国消费信贷市场仍由银行主导，但互联网消费贷款公司所占份额正逐年增长；互联网科技金融公司基于其电商平台的海量交易数据和用户信息积累了借款人庞大的交易、行为等特征数据，在不断完善以大数据为基础的风控系统的情况下，能够有效控制基础资产的违约风险。互联网消费贷款公司融资渠道较少，发行ABS是其进行低成本融资的主要途径，因此未来一段时间内互联网平台消费贷款ABS仍有一定的增长空间。我国消费金融市场前景广大，消费信贷资产证券化的市场也将有望可期。