广东自贸区城市金融和经济发展的实证研究

摘 要：通过定性分析和定量分析的方法，运用ADF单位根检验、Johansen协整分析和Granger因果检验方法对广东自贸区城市和经济增长的关系进行了实证研究。实证结果显示，广东自贸区城市金融发展与经济增长有较强的相关性。广东自贸区城市金融规模指标对广东自贸区城市的经济增长有促进作用。但金融资源配置效率不是地区经济增长的格兰杰原因。因此得出几点促进广东自贸区金融发展的建议。

关键词：自贸区城市；金融发展；经济增长；实证研究

中图分类号：F127 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2018）09-0058-03

一、 引言与文献综述

2014年12月，国务院决定设立中国（广东）自由贸易试验区，广东自贸区立足面向港澳台深度融合。2015年3月，中国共产党中央政治局审议通过广东自由贸易试验区总体方案。

《中国广东自由贸易试验区总体方案》明确提出：建立中国（广东）自由贸易试验区，是在新形势下推进改革开放和促进内地与港澳深度合作的重要举措，为全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验，具有重要意义。《中共中央国务院关于构建开放型经济新体制的若干意见》提出：扩大对香港、澳门和台湾地区开放。建设好深圳前海现代服务业示范区、珠海横琴新区、广州南沙新区。鼓励内地企业与港澳企业联合走出去，通过多种方式开展投资合作。

20世纪开始，国外学者就对金融发展和经济增长之间的关系展开了一系列研究。1921年美籍奥地利政治经济学家约瑟夫·熊彼特阐述了金融与经济发展之间的关系，并提出金融发展对经济增长有明显的推动作用。1969年雷蒙德·戈德史密斯提出金融发展与经济增长有密切关系，并提出了金融相关比率的概念，进而奠定了金融发展理论的基础。1969年麦金农提出了“金融压抑论”，1971年肖提出了“金融深化论”，他们都认为经济增长促进了金融发展，金融发展反过来也对经济增长有一定的促进作用。国外学者对于进一步研究金融发展和经济增长有极其重要的意义。

我国学者也对经济增长和金融发展之间的关系进行了一系列的研究。1999年谈儒勇运用回归分析提出了金融中介与经济增长相互促进的观点。2004年周立通过研究1978—2000年中国地区金融发展与经济增长的关系，提出了地区金融发展与地区经济增长之间存在很高的相关性的观点。2016年陶睿等以攀枝花市为例研究资源型城市金融发展与经济增长的相关性，得出经济增长和金融发展之间存在单向因果关系，即经济增长是金融发展的原因，金融发展是经济增长的重要内生变量。

综上所述，国内外学者都对金融发展和经济增长之间的关系进行了多层次研究，并提出了一系列理论和模型。本文主要是通过分析广东自贸区城市金融发展和经济增长的相关性，测算二者之间是否存在因果关系，若是存在因果关系则判断是双向关系或是单向关系，进而根据测算结果提出一些促进广东自贸区城市金融发展的建议，以推动广东自贸区城市的经济增长。

二、 广东自贸区城市金融发展现状

（一）广州市金融发展现状

2016年末广州市金融债券存款684.99亿元，比年初增长62.5%；借款及非银行业金融机构拆入116.81亿元，比年初增长49.3%；境外债券投资5534.97亿元，比年初增长 8.3%；境外股权及其投资7801.16，比年初增长38.8%，具体的金融信贷情况见表1。

2016年外商投资股份制企业实际使用金额274566万美元，比上年增长35.4倍；外商投资金融业实际使用金额65648万美元，比上年增长25.7%；进港货物32006.86万吨，比上年增长4.5%；出港货物22430.59万吨，比上年增长5.5%；港口集装箱货物吞吐量1885.77万吨，比上年增长7.0%。2016年境内上市公司78家，比上年增加10家；新三板公司347家，比上年增加209家。

如表2所示，广州市2015年引进外资金融机构三家，分别是两家中国台湾金融机构和一家香港金融机构；2016年引进两家中国香港的金融机构以及埃及银行广州代表处，外商投资利用情况见表3。

（二）深圳市金融发展现状

深圳市总体金融信贷情况：各项存贷款余额从2014—2016年依次递增（见表4），深圳市证券交易所投资者开户数量也呈递增状态，其中2015年新开户总数4914.84万户，是三年中新开户数最多的一年（见表5）。此外，在外商直接投资方面，2014—2016年也呈现持续增长状态（见表6）。

（三）珠海市金融发展现状

珠海市金融机构各项存款余额从2014—2016年呈递增状态，各项贷款余额也逐年递增，其中2016年比2015年增加1128.386亿元，高于2015年比2014年的增幅（见表7）。

外资利用方面，外商直接投资金额不断增长，2015—2016年的同比增幅达150.3%，远高于2014—2015年20.6%的增幅（见表8）。

三、 广东自贸区城市金融发展与经济增长的实证分析

（一）指标选取

为了客观地研究广东自贸区城市金融发展与经济增长之间的关系，选取合适的金融和经济方面的变量，本文选取了不仅包括广东自贸区挂牌后的也包括广东自贸区挂牌前的数据，即2003—2016年的经济和金融相关数据。根据广东自贸区的实际情况，本文选取了能够反映广东省自贸区金融发展情况的广州市、深圳市、珠海市的经济增長水平、金融发展水平作为指标来回归分析其对广东自贸区城市经济的影响。在测算过程中，以广州市、深圳市、珠海市的各项数据之和为测算基础。

文中所涉及的国民生产总值、金融机构存贷款余额、保费收入和股票流通市值来源于广东省统计年鉴、《中国金融年鉴》。

（二）检验分析

以广东省金融发展水平指标为解释变量，经济增长水平为被解释变量的模型。在实际模型中，选取2003—2016年的时序数据进行平稳性检验、协整检验、格兰杰因果关系检验，其中以广东省自贸区城市国民生产总值（Y）代表经济增长水平，金融规模（X1）、金融资源配置效率（X2）两个角度衡量金融发展水平。其中金融规模的状况主要表现在银行存款，所以通过金融机构存款和贷款的基本数据可以体现出金融规模的大小，用金融机构存贷款余额与地区GDP的比值作为金融规模大小的指标。具体数据见表9。

金融规模指标（X1）=（存款余额+贷款余额）/RGDP。

金融资源的配置效率用金融机构的存入资金量转换为总贷款量反映，因此本文选择金融机构存款与贷款总额之间的比值作为分析指标，体现出金融中介机构组织利用社会资源配置的能力。

金融资源配置效率（X2）=存款余额/贷款余额。

1. 数据的平稳性检验

先对数据进行平稳性检验，若数据是平稳的则可以直接进行格兰杰因果检验，测算广东省自贸区城市金融发展与经济增长之间的关系，若数据是非平稳的，则要进行差分处理，然后进行协整性检验。文章选用EViews8.0计量软件进行平稳性检验，测算结果显示地区生产总值Y、金融规模X1、金融资源配置效率X2的原时间序列数据是非平稳的，因此要对数据进行差分处理。本文所选取数据经二阶差分处理后都是平稳的，符合二阶单整，因此要进一步进行协整性检验（见表10）。

Y、X1、X2的ADF值均小于在1%、5%、10%下的临界值，P值分别为0.0032、0.0013、0.0021，均小于5%，因此二阶差分后的三个变量都是平稳的，然后进一步进行协整检验。

2. JOHANSEN协整检验

数据显示，在5%的显著水平下，t=-3.510607小于相应临界值，说明该序列没有单位根，拒绝原假设，是平稳序列，表明地区生产总值、金融规模、金融资源配置效率之间存在协整关系，也說明这些变量存在长期的均衡关系。因此，可以用格兰杰因果关系测算广东自贸区城市金融发展和经济增长是否存在因果关系（见表11）。

3. GRANGER因果关系检验

据表12结果显示，在10%的显著性水平下，金融规模X1是地区生产总值Y的格兰杰原因。即广东省自贸区城市金融创新发展和经济增长之间存在长期的关系，但只存在单方面的因果关系。其中，金融机构的存贷款余额之比不是地区经济增长的原因，金融机构存贷款余额之和与地区经济总量（RGDP）之比是地区经济增长的原因。也就是说，广东省自贸区城市金融发展虽然与经济增长之间存在长期相关关系，这种相关关系主要体现在金融发展对经济增长的影响上，而经济增长对金融发展的影响尚不明显。

广东自贸区城市金融发展与经济增长之间存在单向的因果关系，因此，为进一步通过金融发展促进广东省自贸区城市的经济增长，广东省政府在推动金融发展方面还需采取更加有效的方式。

四、 发展建议

从上述检验分析的结果来看，广东自贸区城市的金融发展一定程度上促进了这些地区的经济增长，但金融资源配置效率不是经济增长的格兰杰原因。因此，需提高自贸区城市的金融资源配置效率以及进一步推动自贸区金融发展，为经济增长助力。具体措施主要围绕以下三个方面。

（一）提高自贸区金融资源配置效率

金融资源配置效率低下会导致出现闲置资产和不良资产，拖慢经济增长步伐，因此，要提高金融资源配置效率，使其成为经济增长的助力。首先，要推动利率市场化、资产证券化疏通社会资金在金融体制内外的循环；其次，优化完善金融体系结构，使金融创新更好地为实体经济服务；最后，创新信贷产品和服务方式，引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的有效金融供给。

（二）推动跨境人民币业务创新发展

广东自贸区城市金融发展的最终目标是推进人民币国际化、营造良好的全球性市场经济氛围。为此，广东自贸区城市首先要利用毗邻港澳的地理优势，加强人民币双向流动机制。发挥香港作为国际金融中心的优势，促进广东的资本走出去开展海外投资，同时鼓励广东自贸区的企业在香港融资，健全人民币回流机制。其次，要开展跨境人民币资金集中运营管理业务。鼓励银行机构为自贸区企业提供跨境人民币资金集中运营管理业务，提高企业统筹配置海内外资金的能力。最后，要开展外汇管理改革试点。简化外汇收支手续、允许融资租赁企业收取外币租金等。

（三）发展自贸区特色金融

广东省自贸区城市应发挥各自优势，加强三地特色金融的发展。2014年底出台的《关于支持广州南沙新区深化粤港澳台金融合作和探索金融改革创新的15条意见》提出了对广东自贸区三个城市的金融发展定位。

广州南沙新区改革充分发挥政策、区位、产业三方面的优势，重点发展科技金融、航运金融。同时，推动粤港澳台金融服务合作、完善金融综合服务体系、探索开展人民币资本项目可兑换等多个方面的试验。

深圳前海蛇口片区主要发展高端金融服务业，进一步深化深港合作以及推进国际合作、吸引外资金融机构入驻。同时，促进科技服务、文化创意、信息服务等服务。

珠海横琴片区除发展自贸区其他所有金融创新机制外，更要注重相关制度的创新，如涉及金融业务、市场准入、外币离岸业务、跨境人民币结算、外汇管制等方面的创新。

参考文献：

[1]国务院.中国广东自由贸易试验区总体方案[R].2015.

[2]中共中央国务院关于构建开放型经济新体制的若干意见[R].2015.

[3]约瑟夫.熊彼特.经济发展理论[M].上海：商务印书馆，1990.

[4]雷蒙德·W·戈德史密斯.金融结构和金融发展（中译本）[M].上海：三联书店，1994.

[5]罗纳德·I·麦金农.经济发展中的货币与资本[M].北京：商务印书馆，1990.

[6]爱德华·S·肖.经济发展中的金融深化（中译本）[M].上海：三联书店，1992.

[7]谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究[J].经济研究，1999（10）.

[8]周立.中国各地区金融发展与经济增长（1978—2000）[M].北京：清华大学出版社，2004.

[9]陶睿，龙云飞.资源型城市金融发展与经济增长的相关性分析[J].统计与决策，2016.

[10]裴长洪.中国自贸试验区金融改革进展与前瞻[J].金融论坛，2015（8）：3-8.

作者简介：

胡婷婷，安徽阜阳人，华南理工大学经济与贸易学院硕士，研究方向：国际电子商务。