主营业绩下滑被谁拖累 雅戈尔转型中充满挑战
2018-12-11李斌高方方
李斌 高方方
早从1992年就涉足地产业务的服装品牌商雅戈尔（600177.SH），在长达26年的时间里，尝尽了地产生意带来的酸甜苦辣。现如今，即便已经饱尝高价退款、诉讼纠纷、业绩下滑等地产苦果，但雅戈尔依然选择了继续向房地产进攻。
与此同时，颇具讽刺意味的是，从2012年至今，雅戈尔一直在呼喊着“重回服装主业”。
买地力度持续加码
11月26日，浙江宁波市拍卖一宗住宅用地，出让面积27373平方米（41亩）。经过173轮报价，最终该地块被雅戈尔子公司竞得，成交价10.78亿元，折合楼面价16410元/建筑平方米，溢价率12.4%。
“在当前房地产调控没有放松，市场所有人都预期房地产形势明年不好的情况下，雅戈尔还继续拿地，而且173轮的报价不可谓不激烈，实在让人震惊。”东北证券一位不愿具名的分析师告诉《投资者报》记者。
记者就相关问题联系雅戈尔董秘刘新宇与投资者关系部，但刘新宇和该部门员工接到电话以联系“公共关系部”为由拒绝回应。《投资者报》记者从公开市场查询发现，从去年至今，雅戈尔在公开市场上的拿地超越以往。
去年7月，雅戈尔出资20亿元设立上海雅戈尔置业开发有限公司。此后11月，雅戈尔出资9.99亿元控股泓懿资本，从事股权投资，房地产并购也是主要业务之一。
2017年，据《投资者报》记者统计，雅戈尔拿地金额为21.4亿元，两宗地块位于宁波和舟山。如果算上20亿元成立的地产公司，房地产的投资为41.4亿元。
2017年至今，雅戈尔在房地产业务上的总投资为65.5亿元，而该笔资金实际上远超过雅戈尔目前的营业收入。
主营收入同比下滑35%
今年前三季度，雅戈尔实现营业收入47.31亿元，同比下降35.91%；归属上市公司股东净利润23.41亿元，同比下降12.58%。
对于报告期内营业收入的下降，雅戈尔在报告中表示，主要原因在于地产板块项目交付周期的影响，实现营业收入9.64亿元，较上年同期下降76.52%。
值得重点关注的是，雅戈尔前三季度长期债务与营运资金比率为-13.34%，而去年同期为4.5%，说明公司债务负担压力较大。截至三季度末，雅戈尔短期借款为165亿元，一年内到期的非流动负债为31亿元，总负债为489亿元，货币资金为84亿元。
据今年上半年中报数据显示，雅戈尔实现营业收入35.9亿元，同比下降33.59%；归属于上市公司股东的净利润14.9亿元，同比下降27.28%。当时雅戈尔的宣称也是一样：由于房地产交付因素影响。
这种情况其实去年就已经开始了。2017年，雅戈尔实现营业收入98.4亿元，同比下降33.94%；净利润2.97亿元，同比下降91.95%。公司的表态是：房地产交付减少。
《投资者报》记者查询2016年至今雅戈尔三大板块（服装、地产与投资）业务发现，房地产占比一直属于重中之重。2016年，雅戈尔地产业务贡献了总营收近69%，归属股东净利润远超服装主业；2017年，雅戈尔地产业务贡献了总营收49%，而股东净利润仍远超服装主业；今年雅戈尔地产业务营收虽然远低于服装，但净利润贡献仍然不小。
接近雅戈尔的内部人士告诉《投资者报》记者：“地产形势受市场变化影响，这属于正常现象，有些交付拖到明年，这部分收入就算到明年的报表里了。”
“地王”大户得失
1992年开始，出于多元化考虑，雅戈尔开始从事房地产。2007年、2010年、2013年，先后在杭州、上海拿过多起地王，一时成为市场焦点，但痛楚也如影随形。
2013年6月，雅戈尔最终退还杭州地王地块，但4 .842亿元保证金打了水漂。
今年拿地的同时，4月28日，雅戈尔开始卖地，公司宣布以不超过7.5亿元转让鄞州项目予昆仑信托。
今年6月19日，北京紫玉山庄房地产开发有限公司因注册商标专用权纠纷，将雅戈尔及全资子公司宁波雅戈尔新城置业有限公司、苏州雅戈尔北城置业有限公司诉讼至北京市高级人民法院。据查询，该笔诉讼要求雅戈尔赔偿总金额超过8亿元。
接近雅戈尔的内部人士告诉记者，该案件目前还在走法律途径，目前不方便表态。
由此看來，地产双刃剑在雅戈尔身上一直表现明显。未来雅戈尔是否盈利，很大程度上仍然要依赖地产业务。
上述东北证券分析师告诉记者，由于地产业务存在较大不确定性，这无疑会影响公司主营业务盈利能力，另外，混业经营也会对公司估值带来很大影响。中金公司大消费板块分析师、董事总经理郭海燕在今年多份研究报告中，也明确表达了这样的看法。
今年中报显示，雅戈尔服装主业上半年净利润增长35.7%。上半年雅戈尔新开47家门店，但关闭了212家门店。截至6月30日，雅戈尔位于购物中心的门店共有191家，在所有门店中占比不足10%。
早在2012年，雅戈尔创始人李如成宣布：“让服装主业奔跑。”2016年，李如成再次宣称，“雅戈尔如果真正要做强做大，服装才是我们的核心。房地产这块国家在不断地调控，这条路对于雅戈尔来说很难走通，而投资的机遇性又比较大，在此我们也并没有很强大的、专业的团队。”
然而，一直到今天，雅戈尔重回服装主业之路仍然充满挑战。
